家具，尤其是沙发，过去在多数人的认知里，是重资产、低周转、强渠道、难品牌化、容易被价格战卷进去的传统生意。
工厂端则更尴尬，上游吃原材料涨价，下游被零售商压价，中间还要扛海运、汇率、关税、库存和产能利用率。很多企业越做越大，利润却越来越薄。
但匠心家居这家企业，打破了行业惯常的认知。
2025年，公司实现营业收入33.79亿元，同比增长32.60%；归母净利润8.57亿元，同比增长25.56%。更关键的是，在关税、汇率、美国终端消费承压的背景下，公司全年毛利率仍有39.29%，几乎与2024年的39.35%持平。
到了2026年一季度，收入同比小幅下降3.58%，归母净利润同比下降14.26%，但毛利率仍提升到38.13%。
再看海外，2025年，匠心家居境外收入33.73亿元，占总收入的99.83%。也就是说，它几乎是一家用中国研发和亚洲制造体系，深度服务海外市场的公司。
更进一步，2025年上半年，公司91.76%的产品出口至美国市场，82.01%的产品在越南完成制造。可以说今天匠心家居已经嵌入美国主流家具零售体系。
这也是匠心家居最值得研究的地方。
一个传统的沙发生意，为什么能做出接近40%的毛利率？一个境外收入占比99.83%的企业，为什么没有被关税和汇率彻底吞掉利润？一个没有强C端声量的公司，为什么能在美国零售客户体系里不断拿份额？
我们认为主要有四个核心关键的要素驱动力。包括，功能化产品、垂直一体化供应链、美国零售渠道绑定，以及全球化产能与销售组织。
功能沙发的品类逻辑
匠心家居的核心产品叫智能电动沙发。
该品类对传统沙发进行一次功能升级。
普通沙发的核心价值是坐卧和装饰，智能电动沙发的价值则被拆成更多维度，包括电动伸展、头靠腰托、姿态调节、按摩加热、遥控、充电、音频、健康休闲甚至康复场景。
这也会直接改变定价逻辑。
传统软体家具容易陷入面料、外观和尺寸的同质化比较，消费者很容易用价格来做决策；但一旦加入电机、电控、机构件、人体工学和智能功能，产品就从低技术含量的大件消费品，变成了消费电子的品类范畴。
2025年，匠心家居智能电动沙发收入27.62亿元，占公司总收入的81.73%，同比增长41.23%；毛利率38.35%。这意味着，公司增长不是靠边缘品类拉动，核心品类本身仍在放量。
智能电动床则是另一个场景，但2025年表现相对承压，收入2.90亿元，同比下降16.18%，占比8.57%，毛利率37.71%。配件业务收入3.13亿元，同比增长38.76%，占比9.26%，毛利率46.91%，是公司产品结构里毛利率最高的一块。
这说明：
第一，智能电动沙发是绝对主力，它决定收入规模和市场位置。
第二，配件业务虽然占比不高，但利润率更高，说明公司在机构件、电机、电控等核心环节有较强掌控力。
第三，电动床短期波动并没有破坏整体毛利率，说明公司的利润不是押在单一品类上。
隐形冠军的秘密，
是把配件做成护城河
很多制造企业的毛利率无法突破，本质上是因为它们只做最后组装。核心部件外采，设计跟着客户走，渠道掌握在别人手里，最后只能在人工、材料和效率里抠利润。
匠心家居则不完全是这种模式。
匠心家居母公司负责智能电动沙发、智能电动床成品研发、生产和销售；携手家居负责机构件；美能特机电负责电机及电控装置；匠心越南负责境外生产；匠心美国负责美国市场销售、仓储、售后和市场调研。
智能电动家具的核心，恰恰不只在外观，而在内部。金属机构件决定姿态变化的稳定性和承重能力，电机决定动力和耐用性，电控决定智能化体验，软体工艺决定坐感和外观一致性。一个消费者看到的是一张沙发，零售商采购时看的却是交付能力、返修率、功能稳定性和长期服务。
如果核心部件外采，工厂能做的只是把别人的零件拼起来；如果核心部件自己懂、自己做、自己迭代，产品创新速度和质量控制就完全不同。
2025年，公司研发费用1.57亿元，同比增长24.93%。年报披露的研发项目投向具体的产品工程。可移动多功能沙发、无限位置调节智能沙发、自动归位转椅、靠背联动智能沙发、超负载智能单椅、Infinity船型电机智能电动床等。这些项目都在围绕用户坐、躺、移动、支撑、控制、沉浸体验做细节创新。
这类创新不一定像消费电子那样形成爆款声量，却很容易在B端客户那里形成复利。因为零售商要的不是一个概念，而是可以稳定卖、少售后、有差异化、能提高客单价的产品。
这也是支撑匠心家居高毛利逻辑的一个原因。它把沙发从外观竞争，推进到功能竞争；再把功能竞争，落到机构、电机、电控、人体工学和供应链协同上。
99%境外收入，
来自于对于渠道端的嵌入
很多公司说自己出海，本质上是把货卖给海外客，但是匠心家居的领先在于，根据我们的观察，匠心家居已经较为完整的嵌入到美国主流的零售渠道体系。
从客户结构看，这个判断更清楚。
2025年，公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户；前十大客户采购金额同比均实现正增长，增幅区间为0.65%至477.14%。全年新增客户89家，其中84家为美国零售商。公司还提到，新增客户中有9家进入Furniture Today全美前100位家具零售商榜单，另有3家进入“百强之外”榜单。
2025年上半年数据也能印证这一趋势。公司前十大客户同样均来自美国，其中70%为零售商客户；新增客户48家，其中45家为美国零售商；对美国零售商销售收入占公司同期总营收的65.62%，占美国市场同期销售总额的71.52%。
过去，外贸制造企业最怕客户集中。但匠心家居的数据则呈现出另外一种变化：上市前的2020年，公司前五大客户销售占比67.59%，且Ashley Furniture一家就占30.75%；到了2024年，前五大客户占比45.51%；2025年进一步降至41.31%。客户仍然集中，但集中度已经明显下降。
这说明公司已经开始在美国主流零售体系里持续扩散。
更重要的是，公司销售模式披露为100%直接销售。这里的“直接销售”不是面向终端消费者的DTC，而是公司直接对接海外客户，尤其是零售商和渠道客户。公司在2026年6月投资者关系记录中提到，长期采用Container Direct，也就是整柜直发模式：零售客户直接下单，公司通过海运整柜发往客户在北美的配送中心。
这个模式有三个好处。
第一，订单相对清晰，减少中间环节，提高供应链效率。
第二，直接对接零售商，能更快获取终端反馈，反哺产品开发。
第三，客户一旦在陈列、售后、采购系统里导入公司产品，替换成本就会上升。
家具零售商不是每天换供应商的生意。它要考虑陈列组合、交付周期、库存节奏、售后责任和消费者评价。匠心家居供应链稳定能力和持续上新的确定性对于零售企业非常重要。
这就是隐形冠军的典型形态，消费者可能不知道它是谁，但渠道知道。
越南制造、美国销售、柬埔寨扩产
匠心家居的出海，在供应链上的布局，也有自己的思考。
更准确地说，中国侧沉淀研发、管理、核心能力；越南侧承接大规模生产；美国侧负责销售、仓储、展示、售后和客户关系；柬埔寨作为新增海外产能布局，承担未来扩产和后背供应链角色。
2025年，匠心越南实现营业收入21.66亿元，净利润2.81亿元；其中越南实现营业收入5.76亿元，净利润1.28亿元；匠心美国实现营业收入10.95亿元，净利润4.02亿元。
越南的意义尤其关键。
家具是典型的大件低密度商品，物流成本、关税成本、交期和库存周转都会影响利润。生产基地靠近成熟出口产业集群，意味着原材料、配套、人工、海运、报关和客户验厂体系都更容易形成规模效应。
但有一点要讲清楚，越南产能并不能解决所有关税问题。
目前核心产品进入美国市场适用的关税政策具有普遍性，海外新增产能并不会对相关关税产生特别直接的影响。也就是说，不能把海外建厂简单理解成规避关税。更现实的价值是供应链韧性、交付稳定性、成本效率和产能扩张。
这也是为什么公司强调柬埔寨产能布局。这也是为了在业务规模扩大后，提前解决产能瓶颈和供应链弹性问题。
高毛利拆解
对匠心家居的毛利结构我们可以进一步分析。匠心家居的高毛利至少有四个部分可以进行支撑。
其一，产品功能化带来定价能力。
2025年，公司智能电动沙发毛利率38.35%，智能电动床毛利率37.71%，配件毛利率46.91%。沙发这种传统大件，如果只靠外观和面料竞争，很难长期维持这种利润率。
其二，核心配件全部自研自制。
电机、电控、机构件是智能电动家具的核心价值。公司通过子公司分工把这些能力留在体系内，既能控制品质，也能缩短新品开发链条。
其三，越南制造和美国渠道形成闭环。
2025年，公司原材料成本占营业成本68.80%，直接人工占15.50%，制造费用占6.72%，货代费和运费等占8.87%。这说明它仍然是一家制造企业，成本端并不轻。但在大规模海外订单、越南生产、整柜直发和美国客户直连的体系下，固定组织能力可以被更多订单摊薄。
其四，客户信任提高了议价质量。
2025年，公司前五大客户销售金额13.96亿元，占年度销售总额41.31%。同时，新增客户持续进入美国主流零售体系，说明公司已经开始在北美市场拓展更加稳定的渠道客户。
所以，匠心家居的高毛利支撑在于，产品力、客户稳定度、垂直一体化、供应链能力四个核心要素。
传统制造企业最痛苦的是，规模扩大后毛利率下滑；匠心家居过去几年更像是相反：规模增长和毛利率稳定同时发生。2024年，公司营收25.48亿元，同比增长32.63%，毛利率39.35%；2025年营收33.79亿元，同比增长32.60%，毛利率39.29%。在家具行业利润承压的背景下，这种稳定本身就说明商业模型有比较强的韧性。
第二增长曲线：
从整柜客户，到更广泛的美国零售网络
匠心家居管理层现在最关注的问题，应当已经不是能不能出海，而是出海之后还能怎么长。
公司曾经提到，过去长期采用Container Direct整柜直发模式，这支撑了公司快速发展。但仅依靠整柜模式，无法覆盖所有市场需求。未来，公司正在探索服务非整柜客户的商业机会，尤其是采购规模较小、没有能力或不愿承担整柜采购风险的客户。
这个方向值得重视。
整柜直发适合大客户，效率高、订单清晰、成本可控，但门槛也高。很多中小零售商可能没有整柜采购能力，或者不愿承担库存压力。如果匠心家居能建立更灵活的仓储、分拨、补货和小批量服务体系，就可以把客户池从大型零售商扩展到更广泛的美国渠道。
这可能是公司未来的“渠道下沉”。
但这条路也会更难。因为非整柜客户意味着订单更碎、库存管理更复杂、仓储成本更高、售后响应更重。它不只是销售模式变化，而是供应链组织方式变化。
另外一个方向是自主品牌。
匠心家居过去几年在北美市场持续投入品牌建设。管理层也提到，以一家海外制造企业自身力量，在北美从零打造并推广自主品牌并不容易，但公司已经建立了较高的行业品牌知名度和市场影响力。
这里要分清两个层次。
第一，面向行业客户的品牌。
也就是零售商知道MotoMotion是谁，信任它的产品和交付。
第二，面向终端消费者的品牌。
也就是消费者点名要买某个品牌。
匠心家居目前更强的，显然是前者。它的品牌更像B2B信任资产，而不是大众消费品牌。但如果未来能通过沉浸式音频软体家具、智能功能创新、门店陈列和零售商合作，把B端品牌逐步传导到C端，毛利率可能还有进一步打开空间。
Immersive Audio Upholstery系列也值得关注。它是涵盖沙发、Sectional、单椅等多个品类的沉浸式家居体验。这类产品的价值，将家具从静态功能品推向家庭娱乐场景。
为什么说它是隐形冠军？
匠心家居的“隐形”，不在于规模小，而是说终端消费者可能对他相对陌生
消费者在美国门店里看到的是零售商品牌、门店陈列和导购推荐，背后真正支撑产品设计、制造、交付和售后的，可能就是匠心家居这样的企业。它不像消费品牌那样有强广告存在感，但在产业链里掌握关键位置。
这种公司有三个特征。
第一，细分品类足够窄。
匠心家居不是泛家居公司，而是聚焦智能电动沙发、智能电动床和核心配件。窄品类的好处是研发、制造、客户和供应链可以持续积累，不容易分散。
第二，客户关系足够深。
整柜直发、仓储售后，公司完整的嵌入了主流的渠道运营。
第三，能力结构匹配。
只懂制造不够，只懂设计不够，只有越南工厂不够，只有美国销售也不够。匠心家居的强处，是在于在于系统化的构建了一系列能力。
这也是为什么它能在家具这种传统行业里做出不传统的利润率。
中国消费品出海最常见的路径有三种：平台型卖家、品牌型公司、供应链型冠军。匠心家居更接近第三种，但它正在尝试向第二种靠近。
供应链型冠军的优点是利润扎实、客户稳定、抗波动能力强，短板是终端品牌溢价不够高，市场叙事不如消费品牌性感。
如果匠心家居未来能够把B端信任转化成更强的产品品牌和渠道影响力，它的估值逻辑才可能从优秀制造商进一步切换到全球化智能家居品牌运营商。
但这一步很难，也不能过度乐观。
品牌不是把Logo贴到产品上，而是要有持续的产品识别度、消费者认知、渠道教育、售后体系和价格纪律。对一个过去以B端客户为核心的公司来说，品牌化既是机会，也是组织能力的重构。
看匠心家居，未来重点看三个指标
第一，看美国零售客户渗透率。
2025年，公司新增客户89家，其中84家为美国零售商；新增客户中有多家进入美国主流家具零售榜单。未来如果新增客户质量继续提升，并且老客户采购份额继续提高，说明公司还在拿Share Gain。
第二，看毛利率在关税和汇率压力下能否维持。
2025年毛利率39.29%，2026年一季度38.13%。短期利润会被汇兑损益扰动，但毛利率更能反映主业竞争力。如果毛利率长期稳定在较高区间，说明成本分担、产品溢价和供应链效率仍然有效。
第三，看第二增长曲线是否真正落地。
非整柜客户服务、自主品牌、沉浸式音频软体家具、柬埔寨产能、海外并购整合，这些都可能成为新曲线。
尤其是海外并购。公司认为，今年是正式尝试海外并购整合的第一年，管理层也表达了审慎态度。并购可以获得渠道、团队和品牌，也可能带来文化整合、管理半径和盈利质量挑战。
对匠心家居来说，最好的并购不是买规模，而是买能力。
写在最后
匠心家居的故事，表面看是智能沙发出海，深处看是中国制造企业在全球产业链里寻找新位置。
它没有走最低价路线，也没有一开始就押注终端品牌，而是先把产品功能做深，把配件能力做厚，把越南制造和美国销售打通，把零售客户关系做稳。最后呈现出来的结果，就是99.83%的境外收入、接近40%的毛利率，以及在关税和汇率压力下仍然相对坚挺的盈利能力。
这类公司最容易被低估。但制造业的长期价值，往往就藏在这些慢变量里。
如果说过去中国家具出海靠的是成本优势，那么匠心家居代表的是另一种可能，用功能化产品重新定价，用垂直供应链留住利润，用海外产销网络提高确定性，用零售渠道信任穿越周期。
它仍然会面对美国消费周期、关税、汇率和客户集中度的考验。但至少到目前为止，匠心家居证明了一件事：即便在传统行业，只要把产品、制造、渠道和全球化组织同时做深，沙发也能是一门高毛利生意。
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