引言：一次被重新定价的"二次创业"
如果要给过去一年的阿里巴巴找一个关键词，二次创业大概最贴切。
2025 年 9 月的云栖大会上，吴泳铭用二十分钟把阿里的叙事从电商巨头拽到了全栈人工智能服务商，当天港股一度大涨逾 9%，市值单日增加近 3000 亿港元。
整个 9 月，阿里港股市值上涨约 1 万亿港元，连四年未碰阿里的"木头姐"方舟投资也重新建仓。到 2026 财年结束（即自然年 2026 年 3 月），阿里全年营收首次站上万亿元人民币（约 10237 亿元），净利润约 1059 亿元。
数字之外，当然真正变化的是估值逻辑。
过去十年，市场给阿里定价的坐标一直是电商，一个增速放缓、被拼多多、抖音、京东四面围猎的存量市场。
而现在，技术与算力的权重被显著抬高。所以，如果阿里云的年收入真能像管理层规划的那样冲向 1000 亿美元、利润率对齐 AWS，那么阿里就不该再按电商估，而应该按AI 科技股用 EV/Sales 去估值。
很早之前，在外卖大战伊始，我就写过阿里在即时零售业态的推演，大概半年过去了，我认为今天的阿里的定义又出现新的范式转移。
阿里这场以大消费、AI、出海为驱动的二次创业，进行到哪一步了？它的出海，尤其是阿里云与通义千问的全球化，究竟是真实的第二增长曲线，还是又一个宏大叙事？
一年之痒：
吴泳铭的聚焦与阿里的战略重估
今天的阿里，绕不开吴泳铭掌舵这两年。
2023 年 9 月，出任集团 CEO 仅三天的吴泳铭发出全员信，定调"用户为先、AI 驱动"两大战略重心。用蔡崇信后来在阿里日的回忆说，两年前接棒时"大家都有点迷茫"，是吴泳铭坚持阿里必须聚焦，电商和 AI/云就是核心。
聚焦的另一面是"做减法"。过去两年，阿里先后处置了高鑫零售（大润发）和银泰百货，退出重资产的线下零售。1+6+N 的分拆架构下，非核心资产被逐步剥离。
从财报端来看，集团总收入名义增速常年只有个位数（2026 财年全年仅约 3%），但剔除已处置业务后的同口径增速能到 9%~11%。主动瘦身起到了良好的效果。
聚焦之后，阿里把资源压向了两处。一是内需消费（以即时零售/淘宝闪购为矛，重塑电商基本盘），二是AI+云（以通义千问、平头哥、阿里云构成的全栈AI体系）。
这两处，恰好一个对内（守住中国消费基本盘）、一个对外（争夺全球 AI 牌桌）。
值得一提的是组织安排，吴泳铭把电商实际交给了蒋凡，自己亲自兼任阿里云智能集团董事长兼 CEO。
作为阿里十八罗汉中长期主导技术体系的人，他亲自下场管云，本身也是一种战略权重的表态。
阿里过去一年最正确的决定，是想清楚了不做什么。但聚焦的代价是，它把宝几乎全押在了两场都极其烧钱、且都远未见终局的战争上。
即时零售：
内需这一战打到哪了？
淘宝闪购这一仗，阿里打得比预期顺，但代价也远超我们的预期。
2025 年 4 月，京东高调切入外卖，美团随后推出美团闪购，淘宝天猫把"小时达"升级为淘宝闪购，整合品牌城市仓、线下门店与饿了么货盘，主打电商低价和30 分钟送达。
到 2025 年底，饿了么干脆更名并入淘宝闪购。三方为抢用户与商户，在 2025 年二、三季度合计烧掉超千亿元，全年补贴规模按业内估算逼近两千亿。
据我们统计：
份额层面，美团在餐饮外卖的份额从 73% 以上一度跌到 50% 上下，淘宝闪购 + 饿了么升至 42%~45%，京东约 8%~10% 且主动收缩。到 2027 年美团 GTV 份额将降至约 55%，阿里升至约 40%，格局从一家独大变成双雄并立。
财务层面，代价也很难打。美团 2025 年由 2024 年的 358 亿净利润转为预亏 233 亿~243 亿元，前后近 600 亿元的反差。阿里这边，2026 财年二季度（自然年 2025 年三季度）集团经营利润同比暴跌 85%，经调整 EBITA 下滑约 78%，绝大部分是砸在了淘宝闪购上；京东新业务单季亏损约 157 亿元。全行业呈现"杀敌一千，自损八百"的局面。
但阿里不打算停。管理层多次对外放话，淘宝闪购的首要目标是份额做到市场绝对第一，"三年不担心亏损"。
阿里图什么？图的是三年内为平台带来约1 万亿新增 GMV，以及一个更宏大的入口。从 PC 到移动再到 AI，互联网巨头对超级入口的执念从未改变。淘宝闪购的算盘是淘宝入口+全品类供给+即时履约，把计划性消费与即时性消费缝合起来，用高频外卖反哺低频电商。
数据上，闪购曾拉动手机淘宝 8 月 DAU 增长 20%，闪电仓突破 5 万家、订单同比增超 360%，并孵化出淘宝便利店覆盖两百城。
更关键的是单位经济模型（UE）亦在改善。据测算，淘宝闪购与美团的单均亏损差，从二季度的 3.4 元收窄到三季度 2.5 元、四季度 1.5 元；随着高客单餐饮与非餐订单占比提升、物流效率优化，阿里管理层预期新财年 UE 有望转正。
这意味着这场仗正从纯烧钱抢规模过渡到提质量、要效率。
即时零售之于阿里，是一场不能输的战役。因为它同时承担着守住消费基本盘和给资本市场讲复苏叙事的双重任务。
但风险也在这里，生态协同刚建立，一旦补贴退潮，能否留住用户心智、把流量真正沉淀为电商转化，仍是一道需要用未来两三个季度（尤其是二、三季度旺季）来自证的考题。
AI+云：阿里的
"确定性叙事"与饱和式投入
如果说即时零售是防守反击，那 AI+云就是阿里主动发起的进攻，也是出海叙事最关键的部分。
1. ASI的新叙事
吴泳铭在云栖大会上给出的判断可以概括为几句话：AGI（通用人工智能）已是确定性事件，但它只是起点，终极目标是能自我迭代的 ASI（超级人工智能），大模型是下一代操作系统，超级 AI 云是下一代计算机；而Token 就是未来的电。基于此，阿里把自己定位为"全栈人工智能服务商"，通过两条路径，其一通义千问坚持开源，做AI 时代的 Android；其二阿里云构建超级 AI 云，为全球提供智能算力网络。
这套叙事的雄心，在中国科技公司里独一份。
2. 饱和式投入：3800 亿只是起点
支撑叙事的是真金白银。阿里在 2025 年 2 月底宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，这一数字超过其过去十年相关投入的总和。
到云栖大会，吴泳铭进一步表态"会持续追加更大的投入"，并抛出远期规划：为迎接 ASI，2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将较 2022 年提升 10 倍。这就是所谓的"饱和式投入"。
节奏上确实在加速。2026 财年一季度，阿里在 AI+云的资本开支达 386 亿元，同比增长约 220%，创历史新高，管理层称过去四个季度在 AI 基础设施与产品研发上已累计投入超千亿元。
3. 全栈自研：从平头哥到通义
阿里选择了一条和谷歌类似、也更艰难的路——芯片、云平台、基础大模型三层全栈自研垂直整合。
芯片层：平头哥首次写入财报正文。其自研 GPU 已实现规模化量产，截至 2026 年 2 月累计交付约 47 万片，年化营收达百亿级别，60% 以上算力服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等 400 多家企业。在英伟达高端算力对华受限的背景下，自研推理芯片对压低 Token 成本、抬升毛利率的意义不言而喻。
模型层：通义千问持续"N 连发"，Qwen3-Max 跻身全球前三，Qwen3.5 系列在除夕开源、部署显存大降，旗舰 Qwen3.5-Plus 性能对标 Gemini 3、API 价格却只有其约 5%。
应用与变现层：2026 年 3 月阿里成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，把通义实验室、MaaS 业务线、千问事业部、悟空事业部整合到一起，核心目标是"创造 Token、输送 Token、应用 Token"。C 端旗舰是千问 App（2026 年 2 月月活突破 3 亿，春节期间超 1.4 亿用户完成首次 AI 购物）。B 端旗舰是企业级 AI 工作平台悟空。承接需求的是 MaaS 平台百炼，其年化经常性收入（ARR）已突破 80 亿元，Token 消耗在半年内增长约 10 倍。
4. 云业务
阿里云收入增速从吴泳铭接任首季的个位数，一路加速到 2026 财年三季度的 36%、四季度的 38%，外部商业化收入增速升至 40%，AI 相关产品收入连续 11 个季度三位数增长、单季突破 90 亿元、占外部商业化收入首次超过 30%，管理层预期一年内这一占比将过半。
据此，吴泳铭给出五年目标：包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化收入突破 1000 亿美元（约合年化复合增速 47%）。
竞争格局上，据 Omdia，阿里云在中国 AI 云市场以约 35.8% 份额居首，火山引擎（约 14.8%）、华为云（约 13.1%）紧追，前五大厂商合计占超 75%。
放到全球，业内公认握有"超级 AI 云"入场券的只有四朵：AWS、微软云、谷歌云、阿里云。
当然阿里云当前的盈利能力仍然是软肋。阿里云当前 EBITA 利润率约 9%，仍显著低于 AWS、Azure 30% 以上的水平。
管理层给出的三条提升路径，规模摊薄固定成本、从卖资源升级为卖智能、平头哥压低推理成本逻辑成立，但吴泳铭自己也提示："增长不会是线性的，今天的投入可能一两年后才见更大增长。"对重资本开支的可持续性，市场的耐心是有限的。
通义千问：
中国开源的"安卓时刻"与一张出海名片
在阿里所有 AI 布局里，最超预期的其实是通义千问的全球开源生态。
截至 2026 年 3 月，Qwen 系列已占全球开源模型下载量的 50% 以上，累计下载接近 10 亿次。仅 2026 年 2 月单月，Qwen 在 Hugging Face 的下载量就超过了 Meta、DeepSeek、OpenAI 等另外八个主要发布方的总和。
同时，Hugging Face 上中国开源模型的月下载占比达到约 41%，首次超越美国的约 36.5%。转折点被普遍认为出现在 2024 年 9 月 Qwen2.5 发布。
到今天，阿里已开源超过 400 款模型、衍生模型突破 20 万个，生态规模超过 Meta 的 Llama 系列。
魔搭（ModelScope）社区汇聚超 7 万模型、逾 1600 万开发者。通义全球下载量早在 2025 年底就突破 6 亿次，服务了中国九成国家级及大型国有银行，全球前十手机品牌中九家与其深度合作。
这背后是战略路线的胜利。当 OpenAI 走向封闭、Meta 也传出转向闭源，阿里坚定押注开源，赌的是"LLM 时代开源创造的价值和渗透的场景，会远大于闭源"。
开放、可商用、易部署，让 Qwen 成了全球开发者构建应用的首选基座。它在第三方 API 平台 OpenRouter 上一度是仅次于 Llama 的第二受欢迎模型。
为什么开源对出海如此重要？ 在地缘政治高墙之下，中国云厂商很难像 AWS 那样在欧美攻城略地，但一个免费、好用、可本地部署的开源模型，却能低成本渗透进全球开发者的工作流。
开发者用惯了 Qwen，自然更可能选择与之协同最优的阿里云百炼来做训练和推理。
模型开源是名片，云服务变现是生意，即先用开源占领心智，再用云承接算力。
阿里云出海：
覆盖全球的AI网
那关于阿里云的出海，现在进展如何。
1. 基础设施：史上最大规模的海外投入
云栖大会上，阿里云公布了成立以来在海外基础设施上最大规模的一轮扩建。
一年内首次在巴西、法国、荷兰设立地域节点，并扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚、迪拜的数据中心。
截至目前，阿里云已在全球约 32 个地域运营超过 100 个可用区，外加 3200 多个边缘节点，全球基础设施持续向 30+ 地域、95+ 可用区扩张。
吴泳铭表示："海外投入建设规模的增长速度远超国内。" 阿里云还调整了产品上线策略，过去习惯最优产品先在国内上，如今的目标是让最先进的算力在国内和海外同步同享。据 Gartner，阿里云是中国最大、亚太第一的云服务商，海外市场规模五年增长约 20 倍。
2. 打法：中企出海 + 本地生态 + 大赛事背书
阿里云海外的客户结构大致三类：
中企出海。印尼GoTo 把核心商业智能平台迁至阿里云 MaxCompute，六个月内完成 PB 级"零中断"迁移。出海的中国互联网、游戏、跨境电商企业则普遍也选择阿里云。
本地企业与生态共建。阿里云宣布设立首个AI 全球能力中心，计划联合超 1000 家企业打造行业 AI 示范项目、与全球 120 多所高校合作、每年培养 10 万名 AI 人才；国际业务由李飞飞挂帅，强调研发、场景共建与人才生态三位一体。
国际大赛事背书。继巴黎奥运转播之后，阿里云成为世界泳联全球独家云服务合作伙伴（国际单项体育组织首次将核心系统全面上云），并拿下 NBA 中国官方云与 AI 合作、2026 年达喀尔青奥会全程支持，这些也是检验一家云厂商全球化服务能力的硬指标。
3. 出海的天花板与地缘约束
阿里云出海的天花板不在技术，而在信任与地缘。
在欧美市场，数据合规、政府采购的隐性门槛，以及中美科技博弈的大背景，决定了阿里云短期内很难在发达市场正面挑战三大美系云厂商。它更现实的战场是东南亚、中东、拉美等"一带一路"沿线与新兴市场。
这些地方对性价比敏感、对中立算力有需求，也正是阿里云基础设施加密布局的方向。
AIDC：
电商出海的另一条曲线
出海不止有云。阿里国际数字商业集团（AIDC）承也载着阿里电商全球化的野心，包括速卖通（AliExpress）、阿里国际站（Alibaba.com）两个跨境平台，以及 Lazada（东南亚）、Trendyol（土耳其）、Daraz（南亚）、Miravia（西班牙）四个本土平台。
2026 财年一季度 AIDC 收入同比增长约 19% 至 347 亿元，经调整 EBITA 大幅减亏、接近盈亏平衡。2025 财年全年 AIDC 收入约 1323 亿元、增长 29%。
增长引擎主要来自速卖通 Choice（全托管 + 半托管订单占比超 70%，兼顾低价精品与履约提速）和 Trendyol 的本地强势；Lazada 已于 2024 年 7 月首次实现 EBITDA 转正，验证了商业模式的可行性。
阿里给自己立下的长期 flag 是，到 2036 年服务全球 20 亿活跃买家（当前海外买家约 3 亿）。
挑战是Temu、SHEIN、TikTok Shop 的低价与内容电商持续挤压，欧盟对速卖通发起《数字服务法》合规调查，Lazada、Daraz 也经历过裁员调整。
电商出海是一条稳健增长和效率优化的长期业务，其更像基本盘的延伸，而非阿里估值重估的核心变量。真正决定阿里能否被重新定价为AI 科技巨头的，也还是云与 AI 。
写在最后
阿里云出海其实不是新鲜事。早些年它更像是跟着中国企业走：出海的游戏、电商、App 需要海外算力，阿里云就在新加坡、迪拜、法兰克福把节点铺过去。但这一轮，性质变了。阿里云需要成为全球本地企业的服务商。
同时这一轮最不一样的地方，便是模型先行。传统云厂商出海，是先建数据中心、再拉企业客户，重资产、慢周期。
那么这一次，阿里云可以换个打法，让通义千问以开源、免费、可商用的姿态，先渗透进全球开发者的工作流，占住心智，再用阿里云百炼去承接他们的训练与推理需求。
开源模型是那张不要钱的名片，云服务才是要收钱的生意。 对一个在欧美市场几乎不可能正面从 AWS、Azure 手里抢存量客户的后来者来说，这条先给东西、再做生意的路，可能是唯一走得通的路。
也正因如此，阿里云出海真正的战场，不在硅谷。在数据合规、政府采购的隐性门槛，以及中美科技博弈的大背景下，它短期内很难在发达市场撼动美系云。
更有胜算的地方，是东南亚、中东、拉美这些对性价比敏感、对"中立算力"有需求的新兴市场。这也正是阿里云基础设施加密布局、把新节点从巴西铺到法国荷兰的方向。
一张网铺开容易，扎下根难。云出海真正的门槛是信任与本地化：数据主权、合规资质、企业级销售、SLA、本地人才、开发者生态。这些是把服务器搬过去之后，决定客户敢不敢把身家性命交给你的东西。
阿里云设AI 全球能力中心、联合上千家企业、每年培养十万 AI 人才、和一百多所高校合作，本质上都是在补这一课。
所以我更愿意这样理解这件事。阿里云出海，是中国科技公司第一次不只是把商品送出去，而是试着把基础设施和智能能力送出去。
这条路，比电商出海更难走，需要的耐心也更长，但一旦走通，天花板也高得多。
借吴泳铭那句话收尾："一切才刚刚开始。"
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