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------商情编辑部
本期日报按逻辑层次梳理七个板块：贸易与关税、美国宏观经济与金融、产业与投资、外交与地缘政治、军事与国防工业、教育与人才、行业数据与研究。
9 月 4 日，特朗普公开表示，若美联储不下调利率，他将停止与部分贸易伙伴的贸易往来。此番表态出现在 8 月非农数据公布当日，即市场加息预期升温、而非降息预期升温之时。这是本届政府首次明确把关税与贸易准入同货币政策直接挂钩，此前对美联储的施压主要停留在人事与言辞层面。
美国商务部长卢特尼克确认新一轮半导体 232 关税将落地，并附带在美国本土制造的减免机制，其表述为"如果你不在这里建厂，就要付费才能进入全球最大的市场"。年初生效的第一阶段 232 措施对特定先进半导体及制造设备征收 25% 关税。
9 月 4 日，韩方一名总统府官员向记者确认，韩美两国正就芯片投资问题进行谈判。根据去年达成的 3500 亿美元投资协议，韩国芯片企业获得的美国关税税率承诺"不低于"任何同等或更大芯片贸易规模的竞争对手所获待遇。三星电子与 SK 海力士是全球存储芯片主要供应商，美国科技企业的 AI 基础设施建设正在推高对其产品的需求。
最高法院今年 2 月裁定依据《国际紧急经济权力法》征收的关税无效后，退款机制陆续落地。Lululemon 二季度调整后每股收益 2.92 美元中，0.86 美元来自关税退款；其毛利率 60.5% 中，有 560 个基点由关税相关因素贡献。这是关税退款在上市公司季度业绩中显现规模的早期案例。
加拿大对美反制关税定于 9 月 8 日生效。美加两国谈判自 8 月 22 日破裂后，截至 9 月 6 日未见恢复迹象。
9 月 6 日，美国财政部长贝森特在电视访谈中称，美中战略关系及双方协作有助于稳定全球经济，并称伊朗石油局势"处于可控状态"。他将当前美国经济概括为"红皇后经济"，即增长与生产率提升必须持续跑赢债务累积、外部竞争以及基础设施与技能短板。
人形机器人公司 Figure 与算力服务商 Nscale 签署 35 亿美元算力协议，规模可能扩大至 60 亿美元以上，涉及最多 10 万块英伟达 Vera Rubin 架构 GPU，部署地点为得克萨斯州巴斯托，时间为 2027 年下半年。Figure 此前累计融资约 19 亿美元，此次承诺的算力支出接近其历史融资总额的两倍。
Anthropic 公布，其 Claude 模型在 11 天内完成了费马大定理在 Lean 语言中的形式化，生成可由计算机验证的完整证明。此前这一形式化工作被数学界视为需要以年为单位推进的项目。该成果在 9 月 4 日至 5 日间由第三方数学研究者确认。
美国商务部工业与安全局（BIS）自 8 月 24 日以来未发布新的实体清单或出口管制规则，本报告期内无新增对华出口管制措施。
劳工统计局 9 月 4 日公布，8 月非农就业新增 16.2 万人，市场预期约 5.3 万人，过去 12 个月月均增幅为 3.1 万人。失业率维持 4.1%，失业人数 700 万。劳动参与率小幅回升至 61.6%，但较 1 月下降 0.5 个百分点。平均时薪增加 0.10 美元至 37.75 美元，环比涨 0.3%，同比涨 3.1%。
结构上，餐饮服务增加 5.9 万人，远超 1.2 万人的 12 个月均值；地方政府教育部门增加 4.2 万人；信息业减少 2.3 万人，主因是计算基础设施、出版与广播领域裁员；医疗保健增加 1.3 万人，低于 3.2 万人的常态月度增速。6 月数据由增 2 万人上修至增 3.1 万人，7 月由减 2.3 万人上修至增 2.1 万人，两月合计上修 5.5 万人。
数据公布后，市场对 9 月 15—16 日联邦公开市场委员会会议加息 25 个基点的定价从 35.4% 升至 57.5%。美联储主席沃什在 8 月底的杰克逊霍尔年会上称通胀"令人担忧"，并表示若通胀不回落则加息在考虑范围内。理事沃勒此前表态倾向于本月按兵不动，理由是已出现"缓慢但持续"的去通胀进展。9 月 5 日起美联储进入议息前静默期，官员公开表态暂停至 9 月 17 日。
9 月 4 日，2 年期美债收益率升 4 个基点至 4.374%，创 52 周新高；10 年期收益率升至 4.789%，为 2023 年 11 月以来最高。美元指数涨 0.25% 至 99.157。黄金跌 1.14% 至每盎司 4429 美元。
股指普遍收跌，中小盘逆势走高
标普 500 指数跌 0.38% 至 7719 点，道琼斯工业指数跌 0.51% 至 53414 点，纳斯达克综合指数跌 0.29% 至 26507 点，罗素 2000 指数涨 0.25%。回调集中在高估值成长股，标普 500ETF 当日跌幅仅 0.28%，显示这是一次由贴现率驱动的估值重定价，而非全面抛售。
9 月 4 日布伦特原油报每桶 96.90 美元，当日跌 2.49%，但较一年前上涨约 44%。全美柴油零售均价当日升至每加仑 5.85 美元，超过 2022 年 6 月创下的 5.82 美元纪录；常规汽油均价 4.15 美元，一年前为 3.20 美元。
8 月 PPI 定于 9 月 10 日发布，8 月 CPI 定于 9 月 11 日发布。克利夫兰联储通胀预测模型显示，8 月 CPI 同比约 3.38%、核心 CPI 同比约 2.38%，均高于 7 月读数（CPI 同比 3.4%、环比 0.1%）。
英伟达确认以 129 亿美元总对价收购开源模型托管平台 Hugging Face，9 月 4 日股价涨 1.8%。这是英伟达迄今最大规模的软件侧收购，标的是全球开源模型分发的主要节点。
博通 9 月 4 日跌 2.7%，原因是 2026 财年四季度收入指引低于部分市场预期。公司三季度收入 296 亿美元，同比增 86%；净利润 131 亿美元，同比增 216%；AI 半导体收入 167 亿美元，同比增 221%、环比增 54%。四季度指引收入 348 亿美元，其中 AI 半导体收入 217 亿美元，同比增 236%。
特斯拉 9 月 4 日遭美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）立案调查，对象是已在奥斯汀投放的约 1000 辆 Cybercab。该车型无方向盘、无刹车与加速踏板，调查焦点是特斯拉的自我认证是否符合现行联邦机动车安全标准——这些标准的条文以有人驾驶车辆为前提撰写。调查在车辆投放次日启动。
Lululemon 9 月 4 日跌逾 17%。二季度收入 24 亿美元，同比降 4%，低于 24.6 亿美元的市场预期；可比销售降 9%（按固定汇率降 10%），其中美洲降 12%、国际市场降 3%。公司将全年收入指引下调至 103.5 亿—105 亿美元（同比降 5%—7%），此前指引为持平；每股收益指引由 10.95—11.15 美元降至 9.48—9.73 美元。管理层将中国市场表现的意外逆转列为主要拖累之一，该市场此前是公司增长的主要来源。
奈飞 9 月 4 日跌 4% 至 79.16 美元，迪士尼跌 2% 至 105.37 美元，华纳兄弟探索跌 0.3% 至 28.28 美元。三者跌幅差异对应估值久期：奈飞滚动市盈率 31.3 倍，迪士尼 14.9 倍且有主题公园与体育业务对冲。
金宝汤（Campbell's）9 月 4 日跌 7%，2026 财年四季度调整后每股收益 0.39 美元，低于 0.40 美元预期。NetApp 涨 2.6%，2027 财年一季度调整后每股收益 2.58 美元，高于 2.13 美元预期。
标普全球预测，2027 年六家超大规模基础设施企业资本开支合计约 1.3 万亿美元：Alphabet 3570 亿美元、亚马逊 3191 亿美元、SpaceX 1972 亿美元、微软 1890 亿美元、Meta 1640 亿美元、甲骨文 950 亿美元。其中仅微软自由现金流为正，预计 336 亿美元；Alphabet 为负 827 亿美元，亚马逊为负 601 亿美元，甲骨文为负 416 亿美元，SpaceX 为负 1144 亿美元，Meta 为负 35 亿美元。标普全球将微软的例外归因于其更多使用租赁而非直接购置的会计处理方式。
标普全球上述 1.3 万亿美元预测，对应的是 2027 年单年支出，且五家企业将以负自由现金流状态运行。该预测与本期 AI 算力订单（Figure–Nscale 35 亿美元）指向同一方向：算力采购承诺正在越来越多地由外部融资而非经营现金流支撑。
克利夫兰联储通胀 Nowcast 显示 8 月 CPI 同比 3.38%、核心 CPI 同比 2.38%，两项均较 7 月上行。该模型读数是 9 月 11 日 CPI 正式发布前市场定价的主要参照。
