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9 月 8 日，江波龙 (09976.HK) 正式在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为花旗及中信证券。
公司全球发售 2998.945 万股 H 股，其中香港公开发售 260.78 万股，国际发售 2738.165 万股。每股发售价 236 港元，全球发售净筹约 68.032 亿港元。其中，香港公开发售获 40.32 倍认购，国际发售获 3.88 倍认购。
随着 H 股正式挂牌，江波龙正式形成"A+H"两地上市格局，成为国内首家实现两地上市的独立存储器企业。
今日开盘，江波龙 (09976.HK) 报 236.00 港元/股，市值 1075.56 亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
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江波龙成立于 1999 年，从深圳华强北的一个柜台起步，历经二十余年发展，已成长为全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。
根据灼识咨询数据，以 2025 年存储产品收入计，江波龙位列全球第九大存储器厂商，在全球逾百家市场参与者中排名第二大独立半导体存储器厂商，并在中国超过 30 家参与者中位居最大的独立存储器厂商。按 2025 年相关收入计，公司还是全球第六大嵌入式存储制造商、第四大移动存储制造商及第八大 SSD 制造商，市场份额分别为 1.6%、12.3%、1.7%。
公司业务覆盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、系统级封装及测试等全链条，产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类。公司运营三大国际品牌：FORESEE（B2B 市场）、雷克沙（Lexar）（高端 B2C 市场）及 Zilia（拉美 B2B 市场）。公司约七成收入来自海外市场。
江波龙的业绩轨迹，完整映射了全球存储芯片行业的周期波动。
2023 年，公司营收 101.3 亿元，净亏损 8.4 亿元。2024 年营收 174.6 亿元，净利润 5.1 亿元实现扭亏。2025 年营收 227.7 亿元，净利润 15.0 亿元。
进入 2026 年，业绩呈“指数级”爆发。上半年公司实现营业收入 240.88 亿元，同比增长 136.26%；归母净利润 105.77 亿元，同比增长 71,528.66%（约 715 倍）。存储产品收入为 239.77 亿元，同比增长 136.13%，占总营收比重为 99.54%；毛利率高达 59.08%。半年净利润已超越 2025 年全年近八倍，基本每股收益从上年同期 0.04 元提升至 25 元。
业绩暴增的核心驱动力来自 AI 算力需求引爆的存储超级周期。AI 服务器需求爆发带动企业级大容量存储、高速内存模组需求持续井喷，存储芯片价格大幅上涨。公司通过长协锁货（LTA）提前锁定低价晶圆货源，在涨价周期中释放巨大利润弹性。
根据招股书，本次 IPO 所得款项净额约 68.032 亿港元。募资用途方面：约 78.3% 将用于增强公司在关键领域（包括芯片设计及高级存储产品开发）的独立研发及创新能力；约 11.7% 将分配作战略投资及/或收购；约 10% 将用于营运资金及其他一般公司用途。
从募资投向来看，研发投入是绝对优先级。公司正处于从“模组龙头”向“芯片设计 + 模组制造”一体化平台转型的关键阶段。在高端主控芯片领域，公司自研的 5nm 先进制程 UFS 4.1 主控芯片性能超越市场同类产品，已实现量产出货。公司推出的 SPU（Storage Processing Unit）存储处理单元芯片，集成存储控制引擎与智能处理引擎，NAND I/O 可达 4800MT/s。
本次 IPO 共引入 14 家基石投资者，合计认购约 1.51 亿美元（约 11.85 亿港元）。按 236 港元/股计算，基石投资者将认购约 492.6 万股 H 股，占全球发售股份约 18.89%。
基石阵容涵盖消费电子终端品牌、PC 巨头、消费电子精密制造龙头、芯片设计企业、显卡品牌及存储模组同行等产业链各环节头部企业，包括传音国际（认购 2500 万美元，为最大一笔）、裕丰金融集团、中信证券资产管理（香港）、联想集团、蓝思科技（香港）、北京君正集成电路（香港）、七彩虹科技、宏芯宇电子等。
14 家基石投资者中，传音控股、联想集团、蓝思科技、君正股份、七彩虹科技等均为江波龙在消费电子、智能终端、精密制造、芯片设计等产业链上下游的关键合作伙伴。基石阵容的产业链属性如此集中，在近年港股 IPO 中较为少见，体现了产业资本对公司长期价值的集体认可。
在百亿利润的光环之下，风险同样在累积。截至 2026 年 6 月 30 日，存货账面价值高达 257.77 亿元，占总资产的 60.12%。公司解释为“战略性备货”，在涨价周期中提前囤货锁定低成本货源。大规模备货带来债务攀升，有息负债合计约 166.61 亿元。
经营现金流连续四年为负，2026 年上半年经营活动现金流净额为 -31.51 亿元。在存储周期上行阶段，囤货策略能放大利润；一旦价格回调，巨额存货的跌价损失将迅速侵蚀利润。
从 2023 年亏损 8 亿到 2026 年上半年净赚 105 亿，江波龙用两年半时间完成了业绩反转。全球第九大存储器厂商、中国最大独立存储器企业的行业地位，以及 A+H 双平台正式落成的稀缺性，构成了公司登陆港股的产业底色。
68 亿港元的募资规模、236 港元/股的定价、14 家产业链头部企业作为基石投资者站台，共同勾勒出 2026 年港股存储赛道最大 IPO 的轮廓。
但 258 亿存货压顶、166 亿有息负债、连续四年经营现金流为负，这些数字同样提醒着市场：江波龙正处于周期高位的甜蜜与风险并存时刻。上市铜锣已经敲响，当聚光灯从 IPO 转向日常经营，江波龙需要向市场证明“能不能在存储周期中持续兑现预期”。
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