1086亿市值！江西双胞胎姐弟，又到港交所敲钟了- 大数跨境

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1086亿市值！江西双胞胎姐弟，又到港交所敲钟了

创业邦

2026-09-08

导读：根据灼识咨询数据，按2025年收入计，江波龙是全球第二大、中国最大的独立半导体存储器厂商。

「IPO 全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘 VC、CVC 等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨流光

编辑丨关雎

图源丨江波龙

江波龙完成"A+H"两地上市，首日市值超千亿

9 月 8 日，江波龙（09976.HK）在港交所主板挂牌。继 2022 年登陆深交所创业板后，江波龙正式完成"A+H"两地上市，成为国内首家实现两地上市的独立半导体存储器厂商。

此次 H 股 IPO 发行价为每股 236 港元，募资总额约 70.8 亿港元。上市首日，开盘价为 236 港元/股，开盘市值达 1086 亿港元。

招股阶段，江波龙引入了传音、TCL、蓝思科技、联想等 14 名基石投资者，合计认购金额约 1.51 亿美元，占本次发售股份的约 18.89%。

作为一家独立半导体存储器厂商，江波龙不生产存储晶圆，而是向上游采购 NAND Flash（闪存）、DRAM（内存）等存储晶圆，再通过主控芯片设计、固件开发、方案设计及测试，将其制成嵌入式存储、SSD（固态硬盘）、移动存储和内存条。公司产品通过 FORESEE、Lexar 和 Zilia 等品牌进入全球市场，客户覆盖消费电子、通信、汽车、医疗、能源等多个领域，包括三星电子、小米、戴尔、亚马逊等企业。

2026 年上半年，江波龙营业收入 240.88 亿元，同比增长 136.26%；归母净利润 105.77 亿元，在去年同期利润基数仅约 1477 万元基础上，同比增长 71528.66%。根据灼识咨询数据，按 2025 年收入计，江波龙是全球第二大、中国最大的独立半导体存储器厂商。

23 岁在华强北起家创业

公司创始人蔡华波，今年 50 岁，其创业经历带有明显的深圳电子产业发展印记。1976 年出生于江西九江的他，高中毕业后南下深圳，在华强北从事电子元器件销售。

江波龙执行董事、董事长兼总经理蔡华波

1999 年，蔡华波发现半导体存储芯片利润远高于通用元器件，遂与双胞胎姐姐蔡丽江在华强北租下柜台，注册成立江波龙，帮助客户代买 MASK ROM 等存储芯片。蔡丽江目前任江波龙高级副总裁。

2002 年，因误购一批日本瑞萨的 AG-AND 闪存芯片导致积压，江波龙被迫自主研发配套主控，最终做出基于该闪存的 U 盘控制芯片及产品。这次危机让蔡华波意识到单纯贸易模式的局限，遂于 2004 年组建研发团队，推进存储产品研发。

2011 年，公司推出首个自主品牌 FORESEE，进入 B2B 存储市场，并推出国内首款量产 eMMC 嵌入式存储产品。2017 年，江波龙收购美光科技旗下消费存储品牌 Lexar，进入全球 C 端消费级市场。

资本层面，2019 年国家集成电路产业投资基金斥资 6 亿元入场，成为公司第二大股东。2022 年 8 月 5 日，江波龙登陆深交所创业板，成为注册制下“创业板存储器第一股”。

上市后，江波龙遭遇行业下行周期。2022 年营收同比下降 14.55%，2023 年亏损高达 8.37 亿元。但在逆境中，公司通过两笔关键收购补齐产业链能力：2023 年 10 月收购力成科技（苏州）70% 股权（更名为元成科技），获得封装测试能力；同年 11 月收购巴西头部存储厂商 SMART Brazil（后更名为 Zilia）81% 股权，拓展拉美市场及本地化制造能力。

江波龙全年收入情况

至此，公司形成了覆盖主控芯片设计、固件开发、封测到品牌销售的完整产业链布局。

江波龙核心产品与业务布局

累计出货 2.8 亿颗芯片，半年赚超 105 亿

2024 年，随着存储行业周期反转，江波龙业绩迅速回升。2025 年，公司营收突破 200 亿元，占全球存储产品市场 1.2% 的份额，在全球所有存储器厂商中位列第九。

累计出货 2.8 亿颗芯片
半年赚超 105 亿

在存储产业链中，江波龙从上游采购存储晶圆，通过自研主控芯片、固件算法和产品方案设计，并完成封装、测试及 SMT 组装，最终形成各类存储产品。截至 2026 年 8 月，公司自主设计的主控芯片累计生产超过 2.8 亿颗，自研 5nm 先进制程 UFS 4.1 主控芯片已实现商业化。

江波龙四大产品线收入情况

目前，江波龙形成了嵌入式存储、SSD、移动存储和内存条四大产品线。全球化是其重要特点，2026 年上半年，公司境外营业收入达到 170.17 亿元，占总营收超过 70%。其中，Lexar 全球销售收入同比增长 84.90%，Zilia 对外销售收入同比增长 184.58%。

受 AI 数据中心建设带动，企业级存储成为增长最快的业务之一。2026 年上半年，公司企业级存储收入 21.40 亿元，同比增长 208.80%。

然而，高景气之下风险犹存。截至 2026 年 6 月底，江波龙存货账面价值达到 257.77 亿元，占总资产的 60.12%，较上年末增长 120.73%；经营活动产生的现金流量净额为 -31.51 亿元。若存储价格重新下行，较大的库存规模可能给产品售价和资产价值带来压力。此外，公司前五大供货商采购占比在 50% 上下，原材料依赖外部采购，但正加强与长江存储、长鑫存储等国内晶圆厂的合作。

通过投资扩张产业链布局

随着规模壮大，江波龙开始通过产业投资向上下游延伸。公司主要通过全资子公司西藏远识创业投资管理有限公司进行相关布局。2026 年 8 月，西藏远识出资 8000 万元参与设立苏州璞华宸光创业投资合伙企业，该基金主要关注集成电路产业链。

此外，江波龙也参与了多家存储及集成电路相关企业和项目的投资。资本运作方面，2026 年 8 月，江波龙完成 37 亿元 A 股定向增发，募集资金投向三大核心项目。此次港股 IPO 募集资金中，78.3% 将投向芯片设计及高级存储产品开发等研发领域，11.7% 用于战略投资及收购。

AI 带火存储之后，独立厂商还有多大空间？

江波龙此次登陆港股，恰逢存储行业进入新一轮上行周期。根据灼识咨询数据，2025 年全球半导体存储市场规模约 2754 亿美元，预计 2030 年将达到 8756 亿美元，年复合增长率约 26%。其中，中国占全球存储需求超过 20%，但国产化率仍低于 30%。

与此前主要由手机、PC 等消费电子拉动的行情相比，这一轮最大的变量来自 AI。AI 服务器对存储的需求同时来自容量、带宽和数据吞吐量的提升，HBM、高性能 DRAM、企业级 SSD 等产品需求快速增长。

需求变化很快传导到了供给端。当 HBM 等高端 DRAM 产品需求快速增长时，主要 DRAM 原厂会将更多资本开支和先进产能投入高附加值产品；而晶圆厂扩产又需要较长周期。高端产品的产能争夺，也会进一步影响其他存储产品的供应和价格。

中国存储产业也在出现新的变量。随着长江存储、长鑫存储等企业持续发展，中国逐渐具备 NAND Flash 和 DRAM 等核心晶圆制造能力，本土供给增加正在给原本高度依赖海外原厂的产业链带来新的选择。

这也给独立存储器厂商留下了新的空间。存储晶圆本身高度标准化，但进入手机、汽车、工业设备、服务器等不同应用后，对容量、接口、性能、可靠性和生命周期的要求并不相同。尤其是 AI、汽车和工业等市场，客户对产品适配、验证和长期供应的要求更高。

企业级 SSD、汽车存储、工业存储以及边缘 AI 等新需求，正在把独立厂商带向更高价值的应用市场。但与此同时，原厂正在向下游延伸，国内晶圆厂也在逐步成熟，独立厂商原有的生存空间也面临重新分配。

AI 扩大了存储市场，也改变了需求和供给的结构。对于独立存储器厂商来说，机会不只来自市场扩容，更在于能否在晶圆与终端应用之间建立更深的技术和产品能力。未来行业格局如何变化，取决于谁能真正进入这些门槛更高的应用市场。

【声明】内容源于网络

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