9 月 7 日，刚完成双重主要上市转换的百度正式被纳入港股通，内地投资者得以直接为其 AI 战略买单。然而资本市场利好之际，公司内部却传来裁员风声。
据媒体报道，百度计划启动"930"裁员，移动生态事业群组（MEG）旗下的搜索、直播及游戏业务首当其冲，部分团队缩编幅度达 15%—25%，个别项目甚至整组撤并。此次调整不仅涉及人员去留，更直接影响员工的年终奖与未归属股票权益。
回溯过去一年，百度在组织架构上动作频频：裁员、换将、拆部门、改汇报线从未停歇。折腾至今，CEO 李彦宏为“文心”大模型定下的目标却是“重回第一梯队”。这一表述折射出百度在战略执行与管理决策上的深层焦虑：人员更迭并不能自动解决业务停滞的问题，核心责任仍需由掌舵者承担。
人换了一轮，业务还在原地
自去年 11 月起，百度进入高频组织调整期。当月 25 日，公司新设基础模型研发部（BMU）和应用模型研发部（AMU），由吴甜、贾磊分别挂帅并直接向李彦宏汇报，原技术负责人王海峰则保留 CTO 等职务。此举旨在让核心模型研发直达决策层，强化创始人对技术结果的把控。
然而仅三天后，裁员消息便随之而来，MEG 成为重灾区，而 AI 与云相关岗位相对受到保护，标志着 MEG 动荡的开端。随后数月间，MEG 经历了 PC 与移动端搜索业务的合并、核心技术人员赵世奇的离职以及何径舟的接任，管理层级多次重构。
与此同时，曾长期担任 CFO 的罗戎于 2024 年 10 月调任 MEG 负责人。在其掌舵期间，作为百度收入基本盘的在线营销业务呈现下滑趋势，促使 MEG 进一步向"AI 化”和精简方向演变。
今年以来，文库与网盘业务被拆分整合为个人超级智能事业群组（PSIG），商业部与电商事业部合并，数字人创新业务独立升级。在模型端，百度成立了模型委员会（BMC），原先直报李彦宏的 BMU 与 AMU 改为向委员会汇报，并引入阿里达摩院背景的孙天祥出任 BMU 负责人。
尽管人事与架构历经多轮洗牌，李彦宏在 8 月仍提出让文心“重回第一梯队”的目标。这表明内部调整尚未转化为显著的业务成果，百度急需通过资源投入与资本布局来支撑这场追赶战。
百度，还想换一种估值
在内部变革的同时，百度正积极在资本市场寻求估值逻辑的重塑。9 月 1 日完成香港双重主要上市当日，CFO 何海建在接受采访时预测，纳入港股通将带来 10% 至 15% 的增量资金。虽然二级市场交易不直接为公司融资，但这被视为流动性改善的重要信号。
何海建指出，市场仍将百度视为传统价值股，忽视了其在芯片、自动驾驶等深科技领域的转型潜力。他预计 AI 业务未来有望贡献与搜索相当的利润，新 GPU 集群投资可在两至三年内收回成本。这一表态意在纠正投资者的认知偏差，推动市场按科技企业标准重新评估百度。
管理层坚信公司被低估，但“市场没看懂”与“公司未证明”之间存在本质区别。百度需用经营数据引导市场叙事，而非单纯依赖愿景。
事实上，释放细分业务价值的策略早已布局。今年初，百度公告昆仑芯秘密递交港股上市申请，并于 5 月完成科创板 IPO 辅导备案。分拆昆仑芯旨在凸显其独立价值，吸引专注芯片领域的投资者，并为集团建立独立的融资平台。
昆仑芯的分拆体现了百度希望市场为国产 AI 芯片前景单独定价的逻辑。但在 AI 泡沫论调渐起、投资者趋于理性的当下，唯有订单、客户与盈利前景的实质性兑现，才是支撑高估值的硬道理。百度可以请求市场更换估值尺子，但最终仍需靠业绩自证。
AI 长大了，百度呢？
最新财报显示，百度的 AI 业务已具备造血能力，但尚不足以填补传统业务的萎缩缺口。2026 年第二季度，百度在线营销收入同比下降 19% 至 131 亿元，集团总收入微降 4%；反观 AI 云基础设施收入同比增长 50% 至 73 亿元。
粗略计算，在线营销收入的减少额（约 31 亿元）仍高于 AI 云基础设施的增量（约 24 亿元）。新旧动能转换之间的压力显而易见，百度需要的 AI 增长必须达到足以扭转整体经营轨迹的量级。
从结构上看，AI 增长主要依赖算力与基础设施需求，而 AI 应用与原生营销增长乏力，前者仅增 3%，后者基本持平。企业购买算力并不等同于用户青睐百度 AI 产品，核心问题再次回归到“文心”大模型的竞争力上。
在海外权威测评网站 LLM Arena 上，文心 5.1 在搜索类榜单排名第六，但该榜单样本有限且缺乏国内主流模型参与。在更具参考价值的文本综合榜中，文心 5.1 位列第 42，不仅落后于 Kimi K3、Qwen 3.8 等头部模型，表现也与早期版本及其他竞品相差无几。
面对质疑，李彦宏在财报会上重申有信心加快迭代，让文心重回基础大模型第一梯队。这番表态虽展现了决心，但也让人联想到此前“起大早赶晚集”的争议。面对资本市场的拷问，百度需要的不只是口号，而是能够落地的技术突破与商业闭环。市场愿意给李彦宏多少时间，取决于百度何时能拿出匹配其野心的实绩。
