从汽配出海到IPO闯关，扬腾创新招股书中的增长与隐忧- 大数跨境

至美通研究院

2026-09-08

导读：三年营收翻2.5倍，净现比仅0.37，高增长下的隐忧。

扬腾创新正式向深交所递交创业板招股书，拟募资 8.02 亿元，由中金公司保荐。从递交材料到进入问询阶段仅耗时 18 天。这家扎根福州的跨境电商企业，三年内营收从 17.62 亿元跃升至 44.4 亿元，成功将一家汽车配件贸易商推向资本市场门槛。

一、从外贸业务员到汽配出海龙头

创始人谢洪兴毕业于福州大学国际经济与贸易专业。早年从事汽车美容外贸业务时，他洞察到欧美市场人工维修成本高企，车主 DIY 修车需求旺盛，而中国拥有充足的零部件产能。2013 年，谢洪兴联合两名同窗创业，初期沿用传统 B2B 模式，但受限于链条长、利润薄，转型迫在眉睫。

2019 年，公司抓住跨境电商机遇，创立主品牌 A-Premium，全面转向亚马逊、eBay 等平台的 B2C 业务。目标客群从汽修厂转变为 DIY 车主，产品设计也从晦涩的编码转向场景化命名与可视化安装指导。这一战略转型为公司后续的爆发式增长奠定了坚实基础。

二、17 万 SKU 构建护城河，营收三年翻倍

截至 2025 年末，扬腾创新自有品牌 SKU 达 17.21 万个，覆盖底盘、发动机、车身及电子电气四大类。汽配行业具有典型的长尾特征，海量 SKU 是满足分散需求的核心逻辑。据灼识咨询数据，以 2024 年营收计，扬腾创新位列北美线上汽配卖家第三，是中国卖家中的领头羊，其品牌 A-Premium 稳居亚马逊汽配垂直品类第一。

财务数据显示，2023 年至 2025 年，公司营收从 17.62 亿元增至 44.4 亿元，年均复合增长率达 58.73%；净利润从 1.11 亿元增至 3.71 亿元。腾讯、高瓴、顺为资本、上汽恒旭等知名机构均出现在股东名单中。

三、高增长背后的隐忧：现金流与渠道依赖

尽管利润表亮眼，但现金流量表揭示了潜在风险。2025 年公司归母净利润 3.71 亿元，经营活动现金流量净额仅 1.39 亿元，净现比约 0.37 倍。2024 年该比例更低，经营现金流一度仅为净利润的 12%。

资金主要流向两方面：一是高昂的销售费用。2025 年销售费用高达 12.02 亿元，约为研发费用的 20 倍，其中平台佣金及广告推广费占据大头，而研发费用率仅 1.34%，不足行业均值的一半。二是巨额存货占用。期末存货账面价值 13.81 亿元，占总资产比重超 40%，存货周转率仅 1.88 次/年，远低于行业平均的 4.02 次/年，跌价损失逐年扩大。

此外，渠道与市场集中度风险显著。2025 年，第三方平台收入占比超 82%，其中亚马逊单一平台贡献了近 66% 的主营业务收入。境外收入占比近 100%，美国市场收入占比接近 78%。