2025 年，特步海外业务收入接近翻倍，跨境电商增速超过 220%，第二曲线表现亮眼。然而，2026 年中期业绩显示，集团整体营收与净利出现“双降”，转型阵痛与海外市场挑战并存。
业绩承压：基本盘遭遇转型阵痛
2026 年上半年，特步收入 67.95 亿元，同比微降 0.6%；归母净利润 8.18 亿元，同比下降 10.5%；净利率由 13.4% 降至 12%。这是自 2022 年以来，特步首次在上半年出现营收与净利双双下滑。
DTC 转型推高成本
压力主要源于核心基本盘的调整。特步正加速向 DTC（直面消费者）模式转型，收回经销商门店分销权转为直营。这一过程导致折旧、人力及物流成本激增，叠加电商扩张的平台费用，显著侵蚀了利润空间。
主品牌营收下滑
承担集团 87.1% 收入的大众运动分部（特步主品牌）上半年收入 59.20 亿元，同比下滑 2.2%；经营溢利下降 7.3% 至 11.20 亿元，经营溢利率降至 18.9%。
出海战略：从并购折戟到自建渠道
特步的国际化探索历经波折。2019 年，特步通过与 Wolverine 成立合资公司获得索康尼、迈乐经营权，随后又斥资 2.6 亿美元收购盖世威和帕拉丁，试图复制安踏的多品牌成功路径。然而，后两者持续亏损，特步最终于 2024 年 5 月以 1.51 亿美元将其剥离，四年间资产缩水约 40%。
聚焦东南亚本土化运营
放弃收购国外品牌后，特步转向以自主品牌开拓增量市场，将目标锁定在文化相近且需求高速增长的东南亚地区：
- 渠道布局：2024 年携手 VGO 进驻马来西亚并开设新加坡首店；2025 年底与资深渠道商 Bonia 组建合资公司，深化本地渗透；2026 年初印尼雅加达旗舰店开业。
- 线上发力：入驻 Shopee、TikTok Shop、Lazada 等平台，建联本土达人。2025 年，特步登顶 Shopee 东南亚运动户外类目第一。
高增速背后的隐忧
今年上半年，特步海外业务延续强劲势头，实现同比超翻倍增长。但 CEO 丁水波坦言，海外业务占集团整体收入比例仍处低位。2025 年海外收入约 2 亿元，即便连续翻倍，对集团报表贡献依然有限。此外，东南亚市场的客单价、汇率波动及平台佣金结构，也决定了高营收能否转化为等比例的净利润。
结语：长跑没有捷径
参考安踏耗时近十年将 FILA 培育为百亿营收品牌，以及李宁仍在爬坡的国际化进程，品牌出海注定是一场长跑。特步目前虽握有东南亚入场券及电商先发优势，但仍需补齐品牌溢价、深度本地化运营以及将低基数高增长转化为高质量利润的短板。
跑步没有捷径，出海亦如是。
