“清仓”B站：腾讯把“叔叔”卖了

9 月 4 日，哔哩哔哩（BILI.O/09626.HK，以下简称"B 站”）在港交所发布公告，拟发行本金总额 7 亿美元、2031 年到期的可换股优先票据。其中，腾讯控股通过子公司 Huang River Investment Limited 认购 2 亿美元，其余 5 亿美元面向市场发售。

该票据为零息工具，收益完全源于转换权的期权价值。初始转换价定为每股 155.79 港元，较公告前收盘价溢价约 28%。

此次交易中，腾讯采取了“既买又卖”的策略。除认购 2 亿美元可转债外，腾讯同步进行约 4 亿美元的二次配售，出售其持有的现有 Z 类普通股；同时，B 站回购了部分借入股份及腾讯持有的约 2 亿美元现有股份，以减轻未来转股带来的稀释影响。

交易完成后，腾讯所持 B 站股份从约 4001.4 万股骤降至 4.8 万股，持股比例由 9.6% 近乎归零，实现实质上的“清仓”。但通过持有可转债，腾讯保留了未来重新成为 B 站股东的选择权。

腾讯与 B 站渊源颇深。自 2015 年参与 B 轮融资以来，腾讯多次增持，最高持股比例曾达 18%。截至 2026 年 8 月底，腾讯仍持有 B 站 9.6% 的股份。

此次清仓背后，是腾讯全力押注 AI 的战略转向。腾讯董事会主席马化腾明确表示，AI 是目前唯一值得投入的方向。2025 年腾讯资本开支达 792 亿元，2026 年上半年已超 847 亿元，主要投向 AI 算力与模型迭代。

减持 B 站并非孤例。2026 年 7 月，腾讯同样减持了快手股份，套现约 16 亿美元，但在减持前刚参与了快手旗下 AI 业务的融资。这种“左手卖出、右手买入”的操作，凸显了腾讯将存量资产转化为 AI 增量投入的决心。

B 站此次募资净额约 6.9 亿美元，将重点用于 AI 驱动的业务增长。B 站董事长兼 CEO 陈睿强调，公司的 AI 投入高度聚焦于视频的理解、分发和创作，旨在加固内容护城河，而非盲目开发大模型基建。

陈睿认为，AI 将极大降低中长视频的创作门槛，推动优质内容爆发。基于此判断，B 站已于 2026 年推出 AI 视频创作平台 updream，并上线基于 AI 技术的新推荐系统，全面提升内容生产效率与分发精准度。

B 站对 AI 的投入可谓不遗余力。2026 年全年计划增加约 10 亿元 AI 相关资本开支，接近其 2025 年全年的净利润。上半年已完成大部分投入，主要用于服务器和算力采购。

高投入已初见成效。2026 年二季度，B 站营收同比增长 8%，经调整净利润同比增长 25%。广告业务首次超越增值服务成为第一大收入来源，其中 AI 广告收入同比翻倍。用户日均使用时长增至 113 分钟，AI 内容消费时长同比大增 72%。

对于刚实现盈利的 B 站而言，以股权稀释换取 AI 能力的跨越式提升是一笔高风险高回报的投资。而腾讯则通过此番操作，完成了从长期股权投资向 AI 核心战略的资源置换。