每周观市｜整体呈现存量甚至减量博弈特征

主要指数多数收跌，赚钱效应较弱，双创指数领跌，权重股相对抗跌。市场情绪小幅降温，日均成交额 1.97 万亿元，周环比缩减 1%。风格方面涨跌互现，成长与周期风格回调，金融风格表现强势，稳定及消费风格微涨。

市场迎来小幅修复，国债各期限收益率全线下行。信用债收益率整体走低，但表现弱于利率债。可转债跟随正股调整，中证转债指数周跌幅达 2.42%。

地缘冲突升级叠加美国 8 月非农数据超预期，美股上周先涨后跌。三大指数走势分化，道指微跌，纳指与标普 500 指数周线收红。

全球主要股票指数

国内主要债券指数

近一年 A 股市场成交情况（亿元）

近一年 A 股市场风格表现

上周央行公开市场全口径净回笼 95 亿元。本周将有 5000 亿元买断式逆回购、700 亿元国库定存及 5 亿元逆回购到期。北向资金周成交额 1.36 万亿元，有所减少；沪深两市主力资金连续 4 周净流出，当周流出 678 亿元。行业方面，传媒、银行、国防军工获资金青睐。股票型 ETF 连续 3 周净申购，当周净流入 60 亿元。杠杆资金继续降温，融资余额截至上周五为 2.61 万亿元，周净流出 210 亿元。

近一年 A 股融资余额

8 月国内制造业 PMI 回升 0.6 个百分点至 49.8%，生产与新订单指数均重回扩张区间，供需边际改善。但非制造业商务活动指数仍处收缩区间（49.0%），建筑业表现疲软，经济修复尚不均衡。政策层面，央行重申实施适度宽松货币政策；商务部等七部门推动商品消费扩容升级，目标 2030 年社零总额达 60 万亿元。

8 月国内制造业 PMI 边际改善

美国 8 月非农就业增加 16.2 万人，大幅高于预期的 5.5 万人，失业率维持在 4.1%。前两月数据合计上修 5.5 万人。此外，8 月 ISM 制造业 PMI 降至 54.6%，略低于预期；服务业 PMI 环比提升 1.3 个百分点至 55.4%，景气度进一步走高。

8 月美国非农就业高于预期

复苏的斜率与进度是 2026 年国内经济与资本市场的主线。当前市场仍处于价值投资区间，中长期逻辑坚实：适度宽松的货币政策提供适宜环境，政策组合拳明确，居民资产配置向权益类倾斜趋势确立。尽管短期受政策兑现及止盈压力影响，市场波动或加剧，但长期慢牛的发展方向未变。

各策略维持标配，若遇大幅调整可适度增配多头或可转债策略。

全球经济衰退带来的机遇挑战、中美关系重塑是决定市场的长期因素；宽货币信用节奏及美联储降息是影响情绪的短期变量；地缘冲突与国内复苏预期偏差则放大了短期波动。短期波动反而孕育布局良机。配置权益类资产是长期投资的必然选择，建议在符合个人风险收益特征的前提下适度超配，以时间换空间，控制成本。