乐歌股份营收与主业毛利率双增，但扣非净利润骤降 96% 至 296 万元，主因 7784 万元汇兑损失吞噬利润。在连续三个报告期受汇率波动掣肘的背景下，跨境企业如何构建有效的锁汇机制以对冲风险？
营收微增难掩利润暴跌，汇兑损失成核心变量
乐歌股份半年报数据显示，公司营业收入为 31.79 亿元，同比增长 1.11%；但归属于上市公司股东的净利润仅为 2138 万元，同比大幅下滑 83.43%。更为严峻的是，扣除非经常性损益后的净利润缩至 296 万元，同比跌幅达 96.23%，这一数据直接折射出主业盈利能力的承压现状。
在 31 亿元的营收规模下，最终留存利润不足 300 万元，巨额汇兑损益成为吞噬利润的关键因素。
从业务基本面看，人体工学系列毛利率提升至 45.95%，同比增加 4.49 个百分点；海外仓业务毛利率增至 11.44%，同比提升 1.75 个百分点。两条核心业务曲线均呈上扬态势，产品定价稳健，仓储运营保持盈利。然而，财务费用将利润表严重拖累，金额高达 1.51 亿元，较去年同期 84 万元激增近 180 倍。其中，7784 万元的汇兑损失尤为刺眼，而去年同期该项为 4603 万元的汇兑收益。这一正一负之间，逾 1.24 亿元的利润空间被汇率波动彻底抹平。
汇率波动常态化，业务结构加剧风险敞口
汇率波动对乐歌的影响已非个案。今年一季度，受汇兑亏损压制，归母净利润同比暴跌 98.44% 至 80.65 万元；2025 年全年归母净利润同比下降 22.75%，人民币升值是主要推手。从 2025 年全年到今年一、二季度，连续三个报告期的业绩均被汇率走势主导，这已成为公司近年来的常态。
尽管产品与仓库毛利双双走高，但最终利润表的呈现已不完全由企业经营能力决定。今年以来，人民币兑美元持续走强，8 月 21 日离岸人民币升至 6.7179，创三年半新高。上半年中间价累计升值超 3%，若从 2025 年 4 月的 7.35 算起，累计升值幅度已超 8%。对于手握美元收入却需以人民币核算成本的跨境卖家而言，这一指标直接决定了最终盈余。
7784 万元的汇兑损失在 31 亿元营收中占比虽不大，但对于扣非净利润仅 296 万元的企业而言，这笔损失相当于上半年盈利额的三倍多，足以将财务报表从“体面”拉至“谷底”。
乐歌的困境根源在于其业务结构。公司产品大量销往北美和欧洲，账面沉淀大量美元资产；同时，公司在美建仓资金部分源自人民币贷款。人民币升值导致美元资产折算缩水，而人民币贷款亦需计提汇兑损失，形成“两头受压”的局面。
过去几年人民币承压时，不少出口企业习惯持有美元待回调，未结汇规模较大。随着人民币升值趋势确立，企业集中结汇进一步放大了报表上的汇兑损益冲击。虽然乐歌在调研中表示将逐步推进锁汇并将部分人民币贷款置换为美元贷款，但从财报表现看，其应对节奏略显滞后。
主业增长扎实，多重成本挤压盈利空间
核心业务数据亮眼
剔除汇率干扰，乐歌主业表现依然扎实。上半年智能家居业务收入 16.07 亿元，同比增长 3.6%；跨境电商销售收入 11.41 亿元，同比增长 13.69%。其中，独立站收入 4.95 亿元，同比增长 20.48%，增速显著优于亚马逊等第三方平台。自主品牌销售占比提升至 80.42%，人体工学椅等新品类在跨境电商销售额中的占比已达 25% 左右。
海外仓业务收入 15.49 亿元，占总营收的 48.71%。通过自动化改造及尾程成本优化，该板块毛利率同比提升 1.75 个百分点。上半年累计服务出海企业 2351 家，处理包裹 876 万件。首个自建仓已于 6 月投入使用，第二个自建仓计划于 2027 年建成。
费用端压力凸显
尽管毛利端表现向好，但增长未能有效转化为净利润，主要原因在于费用端的刚性支出。上半年销售费用达 5.23 亿元，同比增长 14.41%，其中广告费 1.72 亿元，平台服务费 1.19 亿元。广告投放、平台佣金、海外团队运营及仓库租赁等成本居高不下，加之海外线下渠道开拓处于投入期，短期内表现为战略性亏损。
此外，利息收支变化也拖累了业绩。上半年利息支出从 1.04 亿元降至 8534 万元，但利息收入也从 7314 万元锐减至 2769 万元，测算下来净利息负担反而增加约 2692 万元。去年同期处置资产收益 2956 万元，今年则转为 36 万元损失。对于规模化跨境企业而言，利润表不仅受制于广告、平台、仓租和利息，更深受汇率曲线波动的影响。
启示：锁汇已成跨境卖家必修课
乐歌管理层将汇率波动定义为利润表“噪音”，并指出剔除汇兑损益后主营业务经营利润仍为正增长。然而，对于扣非净利润仅剩 296 万元的企业，这种“噪音”已大到足以掩盖所有经营信号。营收微增与扣非净利润暴跌并存，便是最直接的证据。
多数中小卖家习惯按下单时汇率测算利润，但数月后回款时汇率往往已发生大幅偏移，原本微薄的利润空间极易被压缩甚至转为亏损。因此，锁汇节奏与结汇时机的把控，已成为继选品和流量运营之后，跨境卖家必须补齐的新功课。每一个立志出海并将账本换算为人民币的企业，都需在这一年多里深刻修习这道课题。
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