2003 年，倪张根凭借借来的 10 万元启动资金和一台记忆绵切割机，在江苏如皋创立了恒康家居（“梦百合”前身）。在当时国人普遍偏好硬板床的市场环境下，倪张根果断切入床垫赛道，以“非温感记忆绵”为核心技术，布局床垫、枕头及沙发等产品线。
2016 年，梦百合登陆 A 股，被誉为“中国记忆绵床垫第一股”，倪张根亦凭此跻身胡润全球富豪榜。近年来，公司重仓跨境电商，通过亚马逊、Wayfair、沃尔玛及独立站等渠道直达海外终端，业绩增长显著。2025 年，梦百合营收达 89.12 亿元，其中海外线上渠道收入 23.311 亿元，同比增长 78.56%。
目前，梦百合已在中国、美国、塞尔维亚等地建立生产基地，构建起"ODM/OEM 大宗业务 + 实体门店 + 线上渠道”的多元化销售网络，产品远销全球 110 多个国家和地区。
然而，高速扩张背后，梦百合却陷入“增收不增利”的困境。2023 年至 2025 年，其营收从 79.759 亿元增至 89.12 亿元，但归母净利润由盈转亏：从 2023 年的 1.066 亿元暴跌至 2024 年的 -1.514 亿元；2025 年虽收窄至 -982.249 万元，但扭亏任务依然艰巨。
近日，一场突发大火更将梦百合推向舆论风口。8 月 16 日，其位于美国东部、面积约 6 万平方米的核心工厂遭遇火灾。该工厂主要承担亚马逊、沃尔玛、Wayfair 等线上渠道及部分线下订单的履约任务，火势蔓延导致厂房坍塌，预计将在短期内严重冲击其跨境电商业务。
从华强北的一只枕头，到卖遍全球
创业契机源于倪张根在深圳华强北的一次消费经历。他曾耗资半月工资购买一只价值 1100 元的记忆绵枕头送给女友，其卓越的慢回弹特性及压力分散功能给他留下深刻印象。倪张根敏锐地察觉到记忆绵家居产品与海绵切割机的双重商机，决定双轨并行。
创业初期步履维艰，直至 2004 年广交会斩获 10 个柜的外贸订单，公司才步入正轨，“切割机”与“记忆绵产品”两条业务线形成上下游协同。2005 年至 2008 年，切割机销售额从 50 万元跃升至 400 万元，记忆绵产品销售更是从 50 万元激增至 1000 万元。
2008 年是关键转折点。倪张根发现，相较于欧美市场对睡眠舒适度的高要求，国内消费者虽执着于“睡硬板床”，但现有弹簧和棕榈床垫无法满足深层支撑需求，且早期记忆绵产品存在低温硬化痛点。他果断推出品牌“梦百合”，聚焦床垫赛道。
经过两年研发，2010 年梦百合成功推出“非温感 0 压绵”床垫，解决了低温硬化难题，兼顾支撑性与舒适度，迅速打开市场。
技术突破带来外贸订单爆发，JYSK、SEALY、MACY'S 等国际知名品牌纷纷委托其进行 ODM 生产。2011 年，公司收入达 6.739 亿元，同比增长 155.49%。随后，梦百合开启全球化布局，从纯代工转向“自主品牌 + 海外基地 + 并购零售”模式。
2012 年，梦百合在美国推出自主品牌 MLILY，正式进军线下零售。此后，公司陆续在泰国、塞尔维亚、西班牙等地自建工厂，并开启海外并购之旅：2017 年收购西班牙 MATRESSES 连锁品牌及其 60 余家门店；2019 年收购美国家具连锁 MOR 及其 38 家门店；2021 年收购德国 Matratzen Concord 及其数百家门店。至此，梦百合在欧美构建了完善的“海外工厂 + 本土连锁 + 经销网络”体系。
数据显示，2022 年至 2025 年间，梦百合持续扩张海外直营店规模，如西班牙门店数量从 94 家增至 110 家。伴随渠道扩张，自有品牌收入从 2023 年的 18.985 亿元增长至 2025 年的 29.991 亿元。
在产品结构上，床垫与沙发是两大支柱。2025 年两者合计贡献营收 59.55 亿元，其中床垫单品收入超 47 亿元。
业务模式方面，梦百合形成了以"B2B 大宗业务 + 门店销售”为主、“线上销售”为辅的格局。虽然 ODM/OEM 大宗业务仍占营收大头（年均 30-40 亿元），但海外线上营收增速迅猛，三年间从 9.657 亿元翻倍至 23.311 亿元。
2023 年，梦百合推出海外线上品牌 EGO HOME，与线下品牌 MLILY 形成双品牌矩阵，在亚马逊等平台表现亮眼。卖家精灵数据显示，EGO HOME 在亚马逊美国站的预估销售额远超 MLILY。其爆款床垫凭借多规格变体策略（涵盖软硬度、厚度、尺寸三个维度），成功占据类目头部位置，自然流量占比超 80%，品牌效应显著。
相比之下，独立站渠道尚处起步阶段。近半年两个品牌独立站总访问量不足 50 万，且付费搜索占比较高，仍需持续投入以维持体量。总体而言，线上渠道虽初见成效，但规模距大宗业务与实体店仍有差距。
梦百合“越卖越亏”
尽管营收规模屡创新高，梦百合却深陷“增收不增利”泥潭。2024 年至 2025 年连续亏损，核心原因在于大客户经营不善导致巨额坏账。2024 年，公司对第一大客户计提坏账准备高达 3.016 亿元，致使当年归母净利润同比下滑 242.04%。
2025 年 3 月，梦百合起诉美国客户 CVB、Sky、Sam 索赔 4260 万美元。截至年底，对 MC 及 Dormeo 集团的逾期应收账款仍达 4.323 亿元。为稳定局面，创始人倪张根不得不自掏腰包代偿 1.2 亿元，并承诺结清剩余款项，但部分账款回收仍存在不确定性。
此外，高昂的销售费用也是吞噬利润的重要因素。为拓展海外线上及线下渠道，公司广告投放力度加大，销售费用从 2023 年的 17.399 亿元攀升至 2025 年的 23.344 亿元。
在此背景下，美国东部工厂的大火无疑是雪上加霜。该工厂作为亚马逊、沃尔玛等核心渠道的供货枢纽，其损毁将直接导致产能缺口和交付延迟。对于重体验、重履约的大件家居而言，断货风险将严重影响 Listing 排名与客户评分，短期内公司面临巨大的库存周转与市场压力。
纵观全局，梦百合虽因坏账、费用及突发事故陷入阶段性困境，但其全球化的生产布局与品牌根基依然稳固，未来能否扭亏为盈，取决于风险管控与供应链恢复能力。
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