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中天科技：AI价值重估下，利润增速为什么跑赢了营收

半导体产业联盟

2026-09-07

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9月7日，算力硬件全线爆发，有一只股票悄悄涨了3.22%、收于32.72元，总市值1117亿元—中天科技（600522.SH）。

在多数人的印象里，它还是那家做光纤光缆和海底电缆的传统制造公司。但翻开2026年半年报，变化藏在结构里：上半年营收309.39亿元、同比增长31.10%，归母净利润23.87亿元、同比增长52.29%，扣非净利润22.12亿元、增长50.72%，综合毛利率16.48%、同比提升1.41个百分点。

请注意这组数字的关系：利润增速，明显快于营收增速。这不是一家周期股靠涨价、走量带来的被动反弹，而是产品结构和盈利模型真的变了。

这篇文章就沿着它的产业链纵向拆下去，讲清楚三件事：多赚的钱从哪来，两条高毛利曲线能走多远，以及30倍市盈率到底贵不贵。

一、利润增速跑赢营收：多赚的钱，来自结构

判断一家制造企业是不是“真变好”，有一个朴素的标准：看利润增长是靠规模堆出来的，还是靠每一块钱收入更赚钱了。中天科技属于后者。

分季度看，2026年二季度单季营收177.97亿元、同比增长28.55%，单季毛利率提升到17.14%，创了阶段新高。

公司自己在半年报里把话说得很直白：通信、电力产品收入“大幅增长”是营收提速的主因，而毛利率抬升，靠的是高毛利的AI光通信和超高压海缆占比上升。

换句话说，它正在把收入结构从“以量取胜的普通线缆”，往“技术壁垒更高、议价能力更强的算力连接与深远海装备”上挪。

这个挪腾，才是利润弹性的真正来源。理解中天科技，不能再用“光纤光缆周期股”这一个标签，而要把它拆成三层：正在爆发的AI光互联、提供确定性的深远海海缆，以及托底的电力与新能源基本盘。

二、第一条高弹性曲线：从“卖光纤”到“卖算力连接全链条”

很多人以为AI算力行情只属于GPU、光模块，却忽略了一个事实：无论谁造芯片、谁建数据中心，都绕不开三件事——高速传输、供电和散热。中天科技切的，正是这条“卖水人”的产业链，而且是纵向打通的。

往上游，它搭建了VAD、OVD等五大光纤预制棒研发平台，核心材料全栈自研；

往中游，是AI算力光纤、空芯光纤、MPO高密度预连接、高速光模块、224G高速铜缆；

再往下游，它甚至做到了数据中心机电总承包，形成“高速光电传输+高压绿能配电+风冷液冷温控”的一站式方案，公司内部叫Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across三层光电智连架构。

数据最能说明放量速度：上半年AI算力光纤G.657.A2出货量同比增长2倍以上；中标国内互联网企业数据中心MPO光纤跳线及配件项目，金额超15亿元；通信海外市场销售额同比增长80%以上，AI算力光纤光缆已批量供应海外大型数据中心。

它还在链博会上推出17280芯超大芯数高密度光缆，相比行业主流的288芯，传输容量提升60倍、同等带宽下管线占用空间降低92%；800V高压直流供电方案、液冷CDU，则直接对应AI单机柜功率飙升带来的供电散热痛点。

连通常被视为“传统材料”的电子铜箔，也被它做进了AI链条——自主研发140至210微米高精度超厚铜箔，完成RTF-3、HVLP-2高频高速铜箔的研发测试，瞄准AI服务器和光模块，上半年电子铜箔营收同比增长63%。

结构升级反映到盈利上，有市场测算其通信业务毛利率已从2025年全年的22.58%，跃升到2026年一季度的28%至30%区间（此为市场测算口径，供参考）。这意味着AI给中天带来的，不只是订单增量，更是利润率台阶。

三、第二条压舱石曲线：海缆，订单看到2027年之后

如果说AI光互联提供的是向上的弹性，海缆提供的就是向下的确定性。

中天科技是国内超高压交直流海缆的领军企业，海缆是典型的高壁垒、高毛利、强认证生意：电压等级越高、水深越深，能做的玩家越少。

上半年它把产品结构继续往高端推——1000米水深500kV三芯光纤复合海缆攻克千米级超深水高压输电难题，500kV超高电压等级海缆收入已占海洋板块收入的40%以上；甚至交付了设计水深6000米的无人潜水器脐带缆，最大单根长度超11公里。

订单是这门生意最硬的指标。截至2026年7月31日，公司能源网络领域在手订单约330亿元，其中海洋系列约113亿元；上半年先后中标浙江500kV交流海缆、国网±200kV直流海缆、越南海缆总包、中东油气海缆等项目，德国、波兰等欧洲高压海缆项目将在下半年集中交付。

海外高端市场的突破意味着两件事：一是单条订单价值量更大，二是毛利结构更好。海上风电、海洋油气、跨境电力互联的交付周期普遍横跨数年，这让海缆业务的业绩能见度可以看到2027年之后，和AI业务的高波动恰好形成对冲。

四、基本盘与估值：1117亿、30倍市盈率，到底贵不贵

再看估值。截至9月7日收盘，中天科技总市值约1117亿元，滚动市盈率（PE-TTM）约30倍，总股本34.13亿股已基本全流通。一个需要正视的事实是：它近12个月股价最高到过68.10元、最低15.22元，当前32.72元已较前高明显回落，9月4日还曾单日下跌3.68%、主力资金净流出约7.99亿元。

这种大幅波动本身，就说明市场对它的“AI含量”和海风节奏仍有分歧。要回答贵不贵，得把三块业务分开定价：AI光互联是成长期权，行业景气真实—今年上半年光纤光缆板块全线高增长，海缆是确定性资产，靠在手订单和高毛利支撑；而电力传输、新能源（上半年储能系统出货量同比增长130%、电子铜箔、PI薄膜等）贡献的是规模基本盘，但这部分成长性和估值想象空间相对有限。

所以30倍PE的合理与否，本质上取决于一个问题：高毛利的AI光互联和海缆，能不能持续提高在309亿营收里的利润占比。

如果能，利润增速继续跑赢营收，当前估值就是“成长股被按制造业定价”的修复过程；如果三季度AI订单或海风交付不及预期，它就会被重新打回传统线缆股的估值框架。这也是为什么三季度成为关键验证窗口。

写在最后

中天科技不是这轮AI行情里最性感的标的——它不造芯片、不做最耀眼的光模块，但它可能是算力基建里少有的“量、利、订单都在兑现”，同时还握着海缆第二支柱的公司。

它的投资逻辑，本质上是一次“估值身份”的迁移：市场愿不愿意把一家传统线缆制造商，重新理解成AI算力连接与深远海装备的平台型公司。

这种重估从来不会一步到位，三季度的业绩增速、海缆交付和毛利率走向，就是这场重估能不能继续的三张考卷。方向值得跟踪，但节奏要用数据验证，而不是用情绪抢跑。

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