导读：鲍威尔终于说出了美联储半年度货币政策报告中的“最鹰”措辞——抗击高通胀的承诺是无条件的。他称要看到通胀正在降温的明确证据，否则不愿意转变货币政策紧缩立场。这传递出美国将继续激进加息的信号，道指和标普午盘一度转跌，衰退恐慌令美债收益率盘中大跌。他还提出，美国监管稳定币、数字金融的时代即将到来。
编辑| Jun long
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鲍威尔周四被问及，当美联储的加息大幅放缓经济但不能迅速降低通胀的情况下，他们将如何应对可能面临的权衡取舍。鲍威尔表示，在这种情况下，央行并不愿从加息转向降息，要到看到明确的证据表明通胀正在以令人信服的方式下降，才会转向。“我们不能在这方面失败。我们真的必须降低通胀，在我们宣布任何形式的胜利之前，我们将希望看到它确实正在下降的证据。”
虽然鲍威尔“嘴硬”，但周四市场对美联储的政策利率进行了大规模的重新定价。隔夜利率掉期互换市场走势表明，交易员们开始放弃关于美联储FOMC将在2022年12月之后继续加息的任何预期。最新数据显示，交易员们预计美联储在2022年剩余时间里的加息空间为175个基点。这意味着，市场预计美联储可能只需实施一次超大幅度75基点的加息，随后政策会不如之前那么激进。欧洲美元的利差意味着，市场预计美联储在2023年甚至可能会实施单次幅度为50个基点的降息。
当被问及美联储打击高通胀的承诺有多认真时，鲍威尔称：
“（我们的承诺）是无条件的。美国劳动力市场有点不可持续地过热，而且我们偏离2%的通胀目标太远了。”
关于稳定币：
鲍威尔称：“对稳定币、数字金融市场进行监管的时代已经到来，尽快完成这件事很重要。”
美元的全球储备货币地位并未面临威胁。如果有数字美元，它需要由美联储发行，作为由政府担保的钱。
任何涉及支付的事情，美联储都应该参与监管。我们不希望私人发行的稳定货币变成数字美元，不知道我们现在是否需要数字美元。
我们在探索央行数字货币方面做了大量工作。我们计划在未来几年就央行数字货币进行政策和技术方面的工作，并向国会提出建议，国会授权很重要。
未来加息进程：
加息速度逐步加快，美联储意在对通胀预期“踩刹车”。美联储在今年3月、5月、6月三次议息会议上连续加息，幅度从25bp、50bp到75bp，依次递增。但是，美联储依然持续落后于曲线。市场此前预期的美国通胀在二季度见顶并未兑现，5月美国CPI同比大涨8.6%，美联储关注的密歇根大学消费者调查5年通胀预期也由3.0%跳升至3.3%。根据70-80年代治理高通胀的历史经验，管理通胀预期是抑制通胀的最重要工作。一旦通胀预期失控，通胀就会不断的自我强化。面对当前已经出现失控迹象的通胀预期，必须采用快速大幅加息的方式进行抑制。目前，无论是拜登政府、美联储，还是资本市场，都已经对这一点达成共识。加息越快，越早获得主动权。
本轮加息的终值水平尚难确定，密切关注后续通胀环比走势。对于本轮加息的终值水平，目前市场存在较大争议。市场主流观点认为，美联储年内快速加息叠加美国经济已经出现的放缓迹象，美国本轮加息周期中联邦基金利率的最高点不会超过4%。即使最终的利率终值超过4%，绝大部分加息也将在今年年内完成（美联储点阵图预计今年末联邦基金利率为3.25-3.50%），2023年只需要缓步加息即可，2023年下半年将重回降息通道。
去年以来持续提示美国通胀压力、呼吁美联储快速加息的对冲基金大佬比尔·阿克曼则代表了另一种观点。他认为即使在美联储快速加息抑制通胀预期的情况下，联邦基金利率乐观估计也将升至5-6%。两种观点的核心差异，就是对通胀走势的判断。4月美国CPI公布后，市场之所以非常乐观，原因就在于4月CPI季调环比只有0.3%，年化就是3.6%。如果通胀按此路径发展，美联储加息到3.0-3.5%可能就足够了，但是5月CPI环比大涨1.0%，打破了上述预期。
后续来看，这个道理同样适用。如果CPI的环比能够稳定在0.4%以下，美联储在今年的快速加息后，就可以更加耐心的等待CPI基数效应衰减带来的同比涨幅回落。反之，如果下半年CPI环比涨幅仍持续高于0.4%，在4.8%以上的年化CPI下，4%附近的利率终值显然是不够的。
机构分析：
据CME“美联储观察”，美联储到7月份加息50个基点的概率为3.1%，加息75个基点的概率为96.9%；到9月份累计加息50、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为2.0%，累计加息125个基点的概率为63.1%，累计加息150个基点的概率为34.9%。
隔夜利率掉期互换市场走势表明，交易员们开始放弃关于美联储FOMC将在2022年12月之后继续加息的任何预期。最新数据显示，交易员们预计美联储在2022年剩余时间里的加息空间为175个基点。这意味着，市场预计美联储可能只需实施一次超大幅度75基点的加息，随后政策会不如之前那么激进。
高盛分析师认为，由于通胀预期存在上行风险，美联储可能被迫大举收紧货币政策。食品和天然气价格可能进一步上涨，是消费者通胀预期的主要上行风险。但另一个关键的上行风险是，在未来几个月的中期选举之前，即将出现大量强调高通胀的政治广告。通胀预期历来对政治选举结果相当敏感，选民报告称，通胀将是今年秋季竞选的主要议题之一。美联储可能会觉得有必要对政治选举造成的长期通胀预期上升作出强有力的回应，所以即使经济活动急剧放缓，美联储也可能继续大幅收紧货币政策。
华尔街日报对于美联储加息路径解读称，预计2023年加息将有所降温：今年3月份，美联储预计2022年底联邦基金利率预期中值为1.9％，现在则预期为3.4％，接近美联储鹰派人物之一、圣路易斯联储主席布拉德长期以来所呼吁的水平，加息步伐较此前有所加快；明年加息步伐料将有所放缓，2023年底联邦基金利率预期中值为3.8％，仅比2022年底的预期中值高出0.4％；而2024年美联储料将放松货币政策，因其2024年底联邦基金利率预期中值为3.4％，低于2023年底的3.8％。
Angeles Investment Advisors首席投资官Michael Rosen：所谓的经济“软着陆”看起来越来越不可能。在我们的投资组合中，股票和债券的持有时间都很短，而固定收益产品的持有时间甚至更短，我们持有的现金比之前多得多，我认为风险资产持有时间缩短和持有更多的现金是现在的出路。
