8 月 10 日，宇树科技启动科创板网上申购，发行价 150.8 元/股，市值约 609.93 亿元。其网上最终中签率仅为 0.0181%，从 IPO 受理到过会历时 73 天，创下科创板历史最快纪录。
这家杭州机器人企业已将具身智能赛道的估值锚点定在 610 亿。市场目光随即转向智元机器人与云深处：前者出货量刚刚超越宇树，后者在四足赛道紧追不舍。两者对比的核心不在于数据优劣，而在于面对已定义的赛道价格，它们如何构建自身的价值逻辑。
谁先上市，谁定规则
智元机器人成立于 2023 年 2 月，由华为前副总裁邓泰华与“稚晖君”彭志辉联合创立，股东涵盖腾讯、比亚迪等机构。公司增长迅猛，营收从 2023 年的 30 万元跃升至 2025 年的 10.5 亿元，三年增长 3500 倍；2026 年一季度单季营收超 10 亿元，全年目标 40 亿元。
量产方面，智元于 2026 年 6 月底累计下线 1.5 万台。上半年出货量约 8400 台，同比增长 562%，全球市场份额达 44%，首次超越宇树登顶全球第一。两家公司合计占据全球约 75% 份额，远超特斯拉 Optimus 与 Figure AI 等美国厂商。
技术层面，智元押注“大脑决定一切”，通过 GO-1 及 GO-2 大模型引入隐式规划器与动作思维链，解决行业通病。本体制造大量采用代工模式，研发资源集中于大小脑 AI。
资本运作上，智元节奏激进。虽曾澄清无借壳计划，但已于今年 7 月正式启动港股上市流程，目标估值 400 亿至 500 亿港元。尽管公司自称具备自我造血能力，但急于上市意在抢占时间窗口。在宇树已确立 610 亿估值锚点的背景下，先上市者拥有定价权，后入局者将面临巨大压力。智元选择港股 18C 通道，旨在赶在行业洗牌前拿到下一轮竞争的入场券。
用机器狗赚的钱，去赌人形的未来
云深处采取截然不同的务实路线。这家脱胎于浙大实验室的企业，坚持先做四足机器人实现盈利，再逐步拓展人形业务。财务数据显示，公司 2025 年营收 3.37 亿元，净利润 2868.4 万元，毛利率提升至 52.82%，在普遍亏损的足式机器人行业中表现亮眼。
云深处在电力巡检等细分领域市占率超 85%，产品销往 45 个国家。然而，其收入高度依赖 B 端四足机器狗，2025 年该类业务贡献超 95% 营收。相比之下，人形机器人业务进展缓慢，两年合计仅售出 4 台，营收占比不足 0.25%。
今年 5 月，云深处科创板 IPO 获受理，拟募资 25.02 亿元，其中近七成投向具身算法及人形本体研发。这一募资规模是公司年营收的 7 倍多，意图用四足业务积累的利润豪赌人形机器人未来。
监管问询中，“宇树科技”被提及 200 余次，市场正以宇树的标准审视云深处。估值方面，云深处市销率约 41 倍，高于宇树的 25 倍，这部分溢价完全建立在对未来人形业务的预期之上。对于一家主要收入来源仍是工业级四足机器人的企业，如此定价意味着巨大的兑现压力。
610 亿的锚和两个不同的答案
对比两家企业，差距显而易见：智元营收规模更大、出货更快、研发投入更高；云深处则实现了盈利，但人形业务尚处起步阶段。
数字背后是两种战略抉择。智元选择“快”，不惜牺牲短期利润也要抢占规模与定价权，力求在行业分水岭前完成资本化；云深处选择“慢”，试图通过稳健的现金流支撑长远研发，但面临市场耐心与估值逻辑的挑战。
谁会成为“第二个宇树”？答案或许并不重要。在 610 亿市值的锚点下，行业玩家正在被重新估价。智元以规模证明高估值的合理性，云深处以利润验证商业模式的可行性。两条路径各有成败可能，但资本竞赛的规则已然清晰：先上市者定价，后上市者承压，窗口期正在迅速收窄。
这场竞赛需要的不是复制者，而是能够跑通各自逻辑的先行者。最终谁能胜出，时间将给出答案。
免责声明：本文基于公开资料或受访信息撰写，不保证信息的完整性与准确性，不构成任何投资建议。