永利度假村再次上调阿联酋首家赌场项目的投资预算。最新数据显示，位于拉斯海玛阿尔马尔詹岛的综合度假村总投资额已从约 51 亿美元增至 57 亿美元，增幅达 6 亿美元，开业时间调整至 2027 年 9 月。新增成本中，约一半源于伊朗冲突导致的物流、运输、保险及供应链费用上涨，其余则归因于建筑材料与人工成本的攀升。
作为持有项目 40% 股权的投资方，永利预计累计股权投资将达 15.9 亿至 17.1 亿美元。尽管如此，世邦魏理仕仍维持积极预期，认为项目稳定运营后，每年可为永利贡献约 3.55 亿美元自由现金流，对应未杠杆股本回报率约 22%。对于上市公司而言，在成本持续上升背景下仍追加投资，折射出资本市场看好的并非单一赌场，而是整个阿联酋商业博彩市场的广阔空间。
长期以来，海湾国家旅游产业主要依赖航空、酒店、购物和会展驱动，商业博彩领域始终空白。直至 2023 年，阿联酋成立联邦级商业博彩监管机构 GCGRA，着手构建统一监管体系；2024 年，永利获颁全国首张商业博彩运营牌照，成为目前唯一获准建设大型综合度假村赌场的运营商。此举标志着商业博彩正式纳入阿联酋国家产业体系，使其成为海湾地区首个开放大型合法赌场的国家，对中东旅游产业具有里程碑意义。
项目最终落户拉斯海玛，体现了阿联酋各酋长国的发展分工。相较于已形成国际旅游中心的迪拜和拥有能源、金融优势的阿布扎比，拉斯海玛致力于通过旅游和房地产打造新增长极。阿尔马尔詹岛拥有超 20 公里海岸线，距迪拜国际机场约一小时车程，既能共享迪拜庞大的国际客源，又具备充足的土地开发空间。近年来，当地持续推动酒店、滨海住宅及高端度假项目建设。
随着永利项目推进，周边房地产开发明显提速，大量品牌住宅、酒店、公寓及商业项目陆续启动。CBRE 数据显示，2026 年上半年拉斯海玛游客数量创历史新高，其中国内游客同比增长 47%，显示当地旅游市场已提前受益于赌场项目的预期效应。永利近期启动毗邻项目 Janu Al Marjan Island 酒店及品牌住宅开发，表明开发重点已从单体酒店扩展至整个度假社区。
永利打造的是国际成熟市场普遍采用的综合度假村模式。除赌场外，项目还涵盖超 1500 间客房、22 家餐厅酒吧、大型会议中心、购物设施、水疗中心、演艺空间、游艇码头及高端住宅。参考新加坡滨海湾金沙、澳门综合度假区及拉斯维加斯的发展经验，赌场仅是吸引游客的入口，更大收入来源在于酒店住宿、国际会议、零售消费、餐饮娱乐、演唱会以及高净值客户长期停留带来的综合消费。因此，综合度假村的发展通常同步带动航空运输、商业地产、零售和服务业增长，这也是越来越多国家采用该模式的重要原因。
资本市场最关注的仍是盈利能力。永利此前预计，项目成熟运营后年博彩总收入有望达 10 亿至 16.6 亿美元。支撑这一预测的因素包括：海湾地区人均收入水平全球领先，周边长期缺乏大型合法商业赌场；印度、欧洲、俄罗斯及亚洲高净值游客可借助迪拜国际航空网络快速抵达。同时，目前阿联酋仅永利一家持有商业博彩牌照，未来几年几无直接竞争者。对国际博彩公司而言，这种稀缺性比赌场本身更为重要，正因如此，即便项目成本持续增加，资本市场仍普遍认为其长期盈利能力未发生根本变化。
随着监管体系逐步完善，越来越多国际博彩公司开始关注阿联酋市场。美高梅已公开表示希望未来申请商业博彩牌照，拉斯维加斯金沙集团等国际运营商也持续关注当地政策变化。不过，阿联酋监管机构目前仍保持谨慎节奏，尚未公布新的牌照发放计划。市场普遍认为，监管部门更倾向于先观察永利项目正式运营后的市场表现、监管效果和社会影响，再决定是否开放第二张甚至更多商业博彩牌照。
从更长周期看，商业博彩只是阿联酋经济转型的新拼图。过去二十年，阿联酋凭借航空、港口、贸易、金融、房地产和旅游建立起区域经济中心地位；如今，又将商业博彩纳入国际旅游体系，旨在进一步延长游客停留时间，提升高端消费能力，带动酒店、零售、演艺、会展、品牌住宅等一系列产业发展。耗资 57 亿美元建设的不仅是一座综合度假村，更是阿联酋对高端旅游消费市场的长期布局。若永利项目能兑现市场预期，海湾地区商业博彩产业的发展速度或许将快于外界预期。
