国际市场（上月回顾及本月预测）
纳斯达克
纳斯达克
NDX 在 8 月整体结构上分为截然不同的三个阶段。月初指数从 7 月底约 28,274 点的低位强势跳升，在 8 月 5 日前后一度触及约 30,000 点的月内高位，单周反弹幅度逾 6%，创下该年以来最佳单周表现之一。随后，指数在 8 月 7 日至 22 日区间陷入宽幅震荡并持续回调，于 8 月 25 日前后跌至月内低点约 28,850 点附近。月末最后一周，在英伟达财报催化下，指数出现新一轮快速拉升，一度触及 29,750 点，但旋即在杰克逊霍尔讲话后回落，最终于 8 月 29 日收于约 29,544 点，较 7 月底收盘价 28,274 点上涨约 4.5%，终结了连续两个月的下跌，创下 2021 年以来最佳 8 月表现。
月初的强势反弹有清晰的基本面支撑。8 月 4 日至 5 日，科技股被 Palantir 的"超凡脱俗"季报彻底点燃，CEO 亚历克斯·卡普将其定性为一个"超凡入圣"的季度，Palantir 美国商业营收同比激增 90%，股价单日飙涨近 30%。与此同时，Caterpillar 季度营收首次突破 200 亿美元，费城半导体指数（SOX）单日大涨 6%，英特尔、美光和英伟达等芯片股同步走强。SpaceX 也在这两天发布了上市以来的首份季报，市场关注度极高。此外，市场情绪极度改善，VIX 恐慌指数在 8 月 5 日出现了过去十年以来十大看涨统计数据之一的技术信号，并有媒体报道霍尔木兹达成协议的希望推动道指和标普 500 双双创下历史新高。
然而，8 月中下旬的走势则明显受到多重宏观压力的压制。8 月 18 日，美国国债总规模正式突破 40 万亿美元，达到约 40.05 万亿美元，较 2017 年水平翻倍以上，联邦政府每年偿债利息支出已超过国防支出和医疗保险支出，这一财政里程碑令市场情绪明显趋于谨慎。与此同时，长端美债收益率持续攀升，30 年期国债收益率一度接近 20 年高位 5.34%，直接压制了科技股估值。
月末最大的市场事件，是英伟达于8 月 27 日盘后发布的第二季度财报。英伟达业绩和营收指引双双大幅超预期，CEO 黄仁勋在电话会议中反复强调公司及整个 AI 行业对能源的庞大需求，并表示"已无法单纯采购技术来搭建这套基础设施"。财报发布后次日，英伟达股价大涨近 9%，Salesforce 财报同样亮眼，股价盘后飙升 13%，共同推动纳斯达克综合指数和标普 500 创下 8 月 4 日以来的最佳单日表现。
然而，月末最后一个交易日，联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上发表了被市场认为"比预期更为鹰派"的讲话，刻意回避了任何前瞻指引，并再次强调了对通胀持续性的忧虑。讲话发布后，标普 500 当日下跌，纳斯达克综合指数收跌 0.52%，英伟达、英特尔等半导体股领跌，但纳斯达克全周仍录得正收益。
从全月来看，大盘科技行业（科技板块）8 月上涨 6.2%，表现仅次于能源板块，Mag 7 整体上涨 4.4%，NDX 全月涨幅 4.2%，是自 2021 年以来表现最好的一个 8 月。支撑本月涨幅的三大核心主线依次是：Mag 7 财报的整体超预期、美伊外交阶段性缓和带来的能源价格回落预期，以及市场对联储今年实际加息可能性的预期边际降温。展望后市，在二季度财报季基本落幕之后，市场的视线已从企业盈利切换回宏观层面：只要油价不再突破每桶 100 美元、沃什不启动真正的加息周期，AI 牛市进入秋季或仍有空间延续。
黄金
XAUUSD 在 8 月走势与 NDX 形成了鲜明的结构性分化。金价从月初约 4,370 美元起步，在 8 月 20 日至 25 日前后强势攀升至月内最高点约 4,680 至 4,700 美元附近，随后在月末最后两个交易日出现急速回落，至 8 月 29 日至 30 日收于约 4,430 美元，较 7 月底约 4,070 美元的月末价格大幅上涨约 8.8% 至 9%，与白银同步录得 8 月以来最强月度涨幅，黄金全月涨幅约 9.7%，白银更高达 15.6%，比特币同期上涨 25.4%，三者共同演绎了"货币贬值交易"（debasement trade）的全面回归。
本月黄金的强势反转，是由几组相互强化的宏观叙事共同驱动的，与6 月的深度回调形成了完全相反的市场逻辑。
最核心的驱动力，是美国国债在8 月 18 日突破 40 万亿美元后，财政赤字忧虑与货币贬值叙事的全面复苏。财政部长贝森特随即宣布将大幅扩大长期国债的回购规模，将每次操作上限从 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，并表示规模或可进一步扩大。这一信号被市场解读为"财政部正在向债券市场发出干预信号"，黄金随即触及三个月高位，并在随后一周延续涨势逾 5%。贝森特的干预行动激活了"货币贬值交易"的全面重启：投资者担忧美元购买力在庞大债务和长期赤字压力下持续被侵蚀，将黄金、白银和比特币作为对冲美元贬值的核心工具。
贝森特的另一重要动作是宣布启动"经济放逐行动"（Operation Economic Outcast），对伊朗展开"史无前例的全政府经济战"。在这一宣言下，金价在 8 月 25 日隔夜触及 4,700 美元关口，接近 15 周高位。伊朗方面对此强硬回应，伊朗经济部长表示"伊朗完全准备好应对美国制裁"，IRGC 发言人则讽刺称"一个在军事上无法取胜的超级大国，不得不发动经济战争"。这种"经济战"的叙事，本质上与军事冲突一样，都在激活黄金的地缘风险溢价，但又没有触发油价的急剧飙升，从而回避了"油价推高通胀、进而压制黄金"的旧有悖论逻辑。
8 月中旬，美国通胀数据有所降温，市场对联储年内加息的预期随之边际收窄，10 年期美债实际收益率小幅下行，金价在 8 月 17 日前后上涨约 0.7%，进一步夯实了从 4,400 美元出发的上行趋势。与此同时，白银供给端持续偏紧，白银协会预计 2026 年将录得连续第六年的全球实物供给赤字，AI 数据中心、汽车系统和电网投资对白银的结构性需求持续扩张，白银的强势表现同步印证了贵金属市场整体的基本面逻辑。
月末，沃什在杰克逊霍尔年会上发表了措辞偏鹰的讲话，对通胀的持续性表达了担忧，叠加美伊外交出现短暂缓和信号，金价从4,680 至 4,700 美元的月内高位迅速回落。金价在 8 月 29 日前后出现了一次幅度约 200 至 250 美元的急速下跌，单日跌幅创月内之最，这既是杰克逊霍尔讲话引发实际利率预期上修的直接反应，也是在触及关键技术阻力位后获利盘集中释放的结果。尽管如此，月末收于 4,430 美元附近，全月仍录得约 9.7% 的强劲涨幅。
从技术面来看，黄金在7 月末至 8 月初在周线图上形成了"倒锤子"和"锤子"组合反转形态，随后出现"三白兵"买入信号，确认了从 3,976 至 4,476 美元区间的底部反转，技术动能明显好转。展望后市，美国财政赤字持续扩张、能源价格高企以及 AI 超大规模资本开支所引发的企业债供给激增，正在结构性地与美债争夺长端利率的定价权，而联储在通胀高企下持续按兵不动的矛盾局面，为黄金的长期多头叙事提供了持续的基本面支撑，贬值交易的回归或许并非昙花一现。
个股财报信息
英伟达于8 月 26 日盘后公布了其 2027 财年第二季度业绩，这是 8 月份乃至全年迄今最受全球市场瞩目的一份财报，也是本季度 Mag 7 财报季的最终压轴。季度总营收 962 亿美元，同比增长 106%，大幅超越华尔街共识预期的 923 亿美元，是英伟达历史上第一次单季营收突破千亿美元量级的边界；数据中心营收 890 亿美元，同比激增 117%，环比增长 18%。其中，超大规模云客户（Hyperscale）贡献营收 487 亿美元，环比增长 13%；ACIE 客户（涵盖 NeoCloud、工业和企业客户）贡献营收 400 亿美元，环比增长 25%，同比增长 138%。GAAP 每股摊薄收益 2.46 美元，非 GAAP 每股盈利 2.22 美元；英伟达在本季度向股东回购并分红合计约 260 亿美元，剩余回购授权额度约 990 亿美元。
财报最震撼人心之处，是管理层给出的前瞻展望。英伟达给出的第三季度营收指引为1,080 亿美元（正负 2%），并首次提供了 2028 财年的初步增长展望：管理层预计全年营收将同比增长约 70%，且明确指出这是一个"供给受限"下的保守预测，实际需求规模"远高于"公司可交付的产能。黄仁勋在电话会议上进一步揭示了一个震撼行业的商业逻辑：每吉瓦算力能够承载的营收机会，从 Hopper 时代的 180 亿美元，增长到 Grace Blackwell 的 250 亿美元，再到 Vera Rubin 的 400 亿美元，且这一数字将持续增长。全球风险投资在 2026 年上半年对 AI 领域的投入已超过 4,000 亿美元，约 70% 流向算力采购，而在英伟达生态中，年化营收超过 10 亿美元的公司数量已从去年第四季度的 13 家增长至近 20 家。
然而财报也揭示了若干值得关注的风险因素。毛利率方面，GAAP 和非 GAAP 毛利率均为 75%，管理层同时预告第三季度毛利率将降至 74%，第四季度进一步降至 71% 至 72% 的阶段性低点，主要原因是内存成本的大幅攀升正在侵蚀利润空间，英伟达 CFO 柯蕾丝将其定性为"AI 繁荣本身带来的副产品"，HBM 等高端存储的供给紧张，恰恰是 AI 需求爆发的直接后果。在中国市场方面，英伟达披露 Hopper H200 向中国的出货量在本季度仅占数据中心营收的不到 1%，且明确表示前瞻指引中"不包含任何来自中国数据中心计算的营收"，意味着英伟达已在财务模型层面将中国市场从其增长预测中完全剔除。与此同时，英伟达与 AWS 宣布扩大合作，AWS 计划在 2027 至 2028 年部署额外 200 万颗 Blackwell Ultra、Vera Rubin 及 Rubin Ultra GPU，英伟达的 Vera Rubin 平台已全面进入量产，所有主要超大规模云客户、AI 云厂商和系统 OEM 均已提交采购订单，预计将成为英伟达历史上量产爬坡速度最快的一代产品。
财报发布后，英伟达股价在8 月 27 日单日大涨 8.7%，带动纳斯达克综合指数全日上涨 1.57%、标普 500 上涨 0.72%，费城半导体指数全线走强，博通上涨 4.5%，英特尔上涨 4%，SK 海力士上涨 2%，欧洲科技股指数次日同步上涨 1.8%。这是 8 月 4 日以来科技板块表现最强的单日，也成为 8 月最后一周 NDX 反弹的核心催化剂。值得关注的是，次日（8 月 28 日）英伟达股价回吐逾 3%，在杰克逊霍尔讲话引发的情绪降温中获利盘随即涌出，但全月英伟达仍累计上涨约 10%，是 Mag 7 中表现最强的成员之一。
Palantir 于 8 月 3 日盘后公布第二季度业绩，这是 8 月份财报季最早引爆市场情绪的一发"信号弹"，也是整个 8 月初 NDX 强势反弹的最直接催化剂之一。季度营收 19.35 亿美元，同比激增 93%，大幅超越华尔街共识预期的 18 亿美元，超出幅度约 6.8%；调整后每股盈利 0.41 美元，超出预期的 0.35 美元约 17%；GAAP 每股盈利同样为 0.41 美元，较一年前的 0.13 美元大幅增长；GAAP 经营利润 9.12 亿美元，经营利润率 47%；调整后经营利润 11.9 亿美元，调整后经营利润率高达 62%。最令市场震惊的单项数据，是"Rule of 40"评分，这一衡量SaaS 企业增长质量的核心指标（收入增速 + 利润率），Palantir 录得 155%，意味着公司同时实现了接近翻倍的增长速度和极度健康的盈利能力，而 SaaS 行业优质企业的平均水平约为 40% 至 60%，155% 在 Palantir 的规模体量下几乎闻所未闻。
美国商业营收的表现是本季度的绝对核心亮点：764 亿美元，同比激增 149%，环比增长，相较于 2024 年更实现了 380% 的复合增长。本季度新增超过 100 万美元规模的商业合同 220 份，客户数量增至 653 家，剩余美国商业合同总价值较一年前翻倍以上至 62.4 亿美元，这一数据是预测公司未来营收可见性的最关键指标之一。美国政府业务营收 8.09 亿美元，同比增长 90%，同样大幅超越分析师预期，说明 Palantir 的 AI 主权平台在联邦政府客户中的渗透率正在以超预期速度提升。国际业务营收 3.62 亿美元，同比增长约 29%，是各板块中唯一低于市场预期的分部，国际商业客户增速明显慢于美国本土，这也是部分分析师在财报后提出的主要风险点之一。
CEO 亚历克斯·卡普在财报声明中将本季度定性为"超凡入圣"（otherworldly），并表示"对 AI 主权的需求已经被完全释放，而 Palantir 是唯一一家已经证明能够将算法令牌转化为真实经济价值的公司。"在随后的 CNBC 专访中，卡普更为直接地表示："忘掉共识预测吧。"他指出，没有任何一家处于 Palantir 当前规模的企业，曾经同时维持过如此高速的增长与如此强劲的盈利能力。
在前瞻指引方面，Palantir 将全年 2026 年营收指引从此前的约 75 亿美元大幅上调至 81.5 至 81.58 亿美元，同比增长约 82%；美国商业营收全年指引上调至"超过 34.24 亿美元"，同比增长约 134%；调整后自由现金流指引为 45 至 47 亿美元；第三季度营收指引 21.60 至 21.64 亿美元，调整后经营利润指引 12.92 至 12.96 亿美元。全年营收指引较此前上调幅度接近 5 亿美元，是本季度 Mag 7 及周边科技公司中上调幅度最大的一次。
市场反应极为剧烈。Palantir 股价在 8 月 4 日单日暴涨约 29.5%，收于 162.66 美元，单日抹去做空者约 30 亿美元的账面盈利，在财报发布前，Palantir 的空头头寸高达 27 亿美元账面浮盈，空头们的年内做空逻辑是"AI 软件交易正在失去动能、增长将放缓"。一份季报彻底颠覆了这一做空逻辑，形成了罕见的剧烈逼空行情。费城半导体指数在当日同步大涨 6%，英特尔、美光和英伟达等芯片股同步走强，整个 AI 产业链随之全线飙升，这也直接引发了 8 月 4 日至 5 日 NDX 从 7 月低点强势反弹的开端。
从更深层的意义来看，Palantir 本季度财报的核心价值，在于它以可量化的数据回答了市场最迫切的一个问题：AI 是否真的在产生实际的商业价值，而不仅仅是基础设施投资？149% 的美国商业营收增速、220 笔超百万美元的新合同、62% 的调整后经营利润率，共同指向一个明确的结论，至少在Palantir 所专注的企业级 AI 部署领域，AI 已经从"概念"进入"规模变现"阶段。这正是在 Alphabet 和 Meta 财报引发市场对"AI 回报可见性"担忧的背景下，Palantir 财报所具有的特殊市场意义：它代表了 AI 价值链的另一端，不是花钱建基础设施的一端，而是用AI 真正赚到钱的一端。
Salesforce 于 8 月 26 日盘后公布 2027 财年第二季度业绩，与英伟达同日发布，却以截然不同的方式引爆了市场。季度营收 113.45 亿美元，同比增长 11%，略超市场预期的 113.2 亿美元；非 GAAP 调整后每股盈利 5.90 美元，大幅超越分析师预期的 3.27 美元，超出幅度约 80%，这是本季度Mag 7 及周边科技公司财报中 EPS 超预期幅度最大的一份。消息公布后，Salesforce 股价盘后一度飙升 13%，翌日（8 月 27 日）收市涨幅达 22.6%，创下公司历史上第二大单日涨幅，仅次于 2020 年 8 月的 26%。
然而，理解这份财报需要剥开两层壳。从数字层面看，5.90 美元的非 GAAP 每股盈利中，包含了 2.53 美元来自对 Anthropic 战略投资的未实现增值收益（约 26 亿至 27 亿美元浮盈）；剔除这部分投资收益后，Salesforce 的核心经营 EPS 约为 3.37 美元，超出市场预期约 10 美分，超出幅度约 3%，是一份健康但并不惊艳的核心业务表现。真正令机构投资者振奋的是两个核心经营指标：当前剩余履约义务（cRPO，即已签约尚未确认的收入）同比增长 14% 至 335 亿美元，AI 代理（Agentforce）相关订单季度环比增长 97%，AI 相关年化经常性收入接近 40 亿美元。
然而，本季度最重磅的新闻并非来自财报本身，而是财报同期发布的一项战略公告。Salesforce 与 Anthropic 联合宣布推出全新 AI 产品"Claudeforce"，这是一个将 Claude 的推理能力与 Salesforce 的客户数据、工作流和权限管理系统深度融合的 AI 界面。CEO 马克·贝尼奥夫与 Anthropic CEO 达里奥·阿莫代伊共同亮相 CNBC，将其定义为"世界第一 AI 与世界第一 CRM 的历史性结合"，称其为销售人员通过 Claude 界面直接访问 Salesforce 核心数据并执行治理动作的全新工作方式。Claudeforce 预计 9 月进入开放测试阶段，并将在 Salesforce 年度旗舰大会 Dreamforce 上全面亮相。
在前瞻指引方面，Salesforce 将 2027 财年全年营收指引上调至 461 至 464 亿美元（同比增长 11%），调整后每股盈利指引大幅上调至 16.67 至 16.71 美元，同比增长约 33%，均高于市场此前预期。Salesforce 财报的市场溢出效应极为显著，当日 Adobe、Palantir、ServiceNow、Autodesk 和 Figma 等企业软件股全面大涨，iShares 企业软件 ETF 单日上涨约 5%。这份财报从根本上缓解了过去一年多市场对"AI 将颠覆 SaaS 商业模式"的核心担忧，Salesforce 的 Agentforce 订单增速和 cRPO 的强劲表现，有力证明了头部 SaaS 企业正在借助 AI 实现新的营收加速，而非坐等被 AI 替代。
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