今天讲的出海案例是连接器厂商电连技术参投英国 USB 芯片企业 FTDI，4.1414 亿美元收购完成两年多后，被英国政府要求出售 80.2% 股权。
在 2024 年 11 月 11 日的公告中，电连技术称，FTDI 及其股东收到英国政府内阁办公室正式命令，FTDI Holding Limited 须在规定期限内出售所持 80.2% 股权。电连技术投入 5.52 亿元的建广广连持有飞特控股 21.17% 股权，基金管理人当时正与律师研究应对方案。
这笔交易把中国电子元件企业的跨境并购难题拉到了同一张桌上：产业协同、基金结构、敏感技术审查和退出价格会依次影响结果。收购时看重的英国芯片设计能力，在国家安全审查中也成为监管部门重点处置的资产。
从微型射频连接器起家，电连技术把产品线扩到汽车高速互连
电连技术于 2006 年在深圳光明成立，最初研发 RF 连接器，并在当年通过 ISO9001 质量体系认证；公司 2007 年实现 RF 测试连接器量产。
公司在 2008 年开发 RF 同轴连接器，2009 年又完成精密 RF 同轴连接器量产并取得专利。这段起步史说明，它的基本能力来自微型结构设计、射频传输和精密制造的长期磨合。
公司 2010 年 RF 连接器累计出货 8 亿只，销售收入突破 5000 万美元，并在台湾设立办事处，规模化生产由此变成客户供货能力；2011 年至 2012 年又开发出频率超过 6G、直径小于 1.5 毫米的 RF 连接器，同时设立日本和美国办事处。产品尺寸、工作频率和累计出货量共同构成了电连技术进入消费电子头部客户供应链的能力底座。
手机连接器之外的新增长线索在 2013 年出现，公司开发通用同轴连接器并布局车载连接器，2014 年继续开发车载产品。2015 年取得 ISO/TS 16949:2009 认证后，质量体系覆盖汽车产业验证周期；2016 年，USB Type-C 高速连接器、多芯细间距板对板连接器和微间距 FPC 连接器被认定为广东高新技术产品，产品组合已从单一射频器件扩展到多类互连方案。
电连技术 2017 年在深交所上市，2018 年收购并控股恒赫鼎富苏州电子，将软板、软硬结合板和 LCP 模组纳入业务体系。2021 年公司收入突破 32 亿元并收购爱默斯 51% 股权，Pogo Pin 产品由此进入组合；2023 年，公司又把汽车高速连接器与国际 Tier 1 合作列为主要发展成果。
Bishop & Associates 的 2024 年全球连接器销售统计为 865 亿美元，较 2023 年的 819 亿美元增长 5.6%，连接器行业仍在扩容。市场增长同时伴随产品向高频、高速和高可靠方向升级，这让电连技术从手机射频走向车载 Fakra、HSD、以太网连接器和高速线缆具有产业依据，也要求公司在芯片、接口协议与系统方案之间建立更深的技术连接。
公司 2024 年启用深圳新工业园，2025 年汽车连接器销量达到 62.8046 万千只，同比增长 65.41%，生产量同比增长 62.43%。海外头部 Tier 1 客户合作加深后，前端技术支持、产品定义和知识产权协同的重要性随之提高，单靠国内制造规模已经无法覆盖全部客户需求。
英国拥有设计与知识产权优势，也把半导体所有权纳入安全审查
FTDI 于 1992 年成立，是一家总部位于格拉斯哥的无晶圆厂半导体公司，研发设施分布在格拉斯哥和新加坡，并在美国俄勒冈州、中国上海等地设置销售与技术支持机构。公司以 USB 接口桥接芯片和相关软硬件方案见长，产品帮助微控制器、工业设备及电子终端连接 USB，这类芯片体量不必很大，却会嵌入大量设备的通信链路。
英国的半导体产业结构强化了 FTDI 的资产属性，英国科学、创新和技术部委托完成的半导体行业研究测算，210 家专门从事半导体业务的企业在 2022 年创造 96 亿英镑收入并雇用约 1.5 万人，其中英国总部企业贡献超过 40% 的收入。研究、设计与知识产权活动在本地产业中占据较高权重，收购一家成熟设计公司会同时触及技术、人才、客户和关键基础设施供应关系。
2024 年 11 月 5 日生效的英国最终命令把判断集中在两类风险：英国开发的半导体技术及相关知识产权可能被用于损害国家安全的用途，FTDI 产品所服务的关键基础设施也可能因所有权变化承受风险。监管部门采取的措施是限期出售 80.2% 股权，交易由此从产业整合转为结构性剥离。
英国《2021 年国家安全与投资法》允许政府对敏感领域收购设置条件、阻止交易或解除已经完成的控制关系。官方合规指引把最终命令区分为结构性条件和行为性条件，前者可改变所有权及决策结构，后者可涉及现场检查、人员访问和信息管理。半导体设计、知识产权与基础设施用途叠加后，买方的融资安排和商业计划无法替代安全审查。
两地对控制权形成时间的记载也反映出跨境交易的复杂性，英国政府以 2021 年 12 月 7 日作为 FTDI Holding Limited 持股升至 75% 以上并取得控制的日期，电连技术将项目交割日记为 2022 年 2 月 11 日。前者服务于当地法律的触发事件判断，后者对应基金收购的交割口径；同一交易在不同法域会形成不同的法律时间点。
FTDI 的格拉斯哥研发、全球晶圆代工合作和区域技术支持网络，是买方希望连接的业务资源，也是英国希望保留控制力的产业资产。
对于跨境买方而言，长期持有此类公司需要在签约前完成敏感技术识别和关键客户用途梳理。控制权申报同样必须提前完成，资金交割只覆盖其中一个环节。
从基金收购到新买方获批，投资责任已经进入价格与损失确认
电连技术在 2021 年 8 月参与设立建广广连，合伙企业认缴 5.53 亿元，其中公司以自有资金出资 5.52 亿元，占 99.8192%。建广广连与建广资产管理的其他基金共同设立飞特控股，飞特控股再通过英国子公司承接 FTDI 股权，形成上市公司、基金、境内控股平台和英国持股平台四层结构。
收购资金由 3.6414 亿美元境内自有资金和 5000 万美元境外银行并购贷款组成，合计 4.1414 亿美元，对应 FTDI 80.2% 股权。电连技术在 2022 年 6 月曾计划通过发行股份及支付现金购买上层基金权益及剩余 19.8% 股权，交易完成后拟直接及间接持有 FTDI 全部股权，但该重大资产重组在同年 12 月终止。
重组方案终止后，电连技术只保留间接经济权益，无法单独决定 FTDI 所有权处置，基金架构由此影响出售执行，也让退出价格和减值损失沿不同主体传导。
英国最终命令生效后，基金管理人承担与律师沟通、寻找解决方案和执行出售要求的职责，电连技术则要把潜在处置价格反映到长期股权投资价值。四层持股结构能够集合多支基金完成大额收购，却也让投票权、处置权和损益传导分散在不同主体之间。
电连技术在 2025 年把相关股权的处置风险计入财务结果，最新报价与投资账面余额存在较大差额，规定期限临近后可能发生出售损失或强制剥离，公司据此计提长期股权投资减值损失 2.43 亿元。年末长期股权投资余额由期初 6.21 亿元降至 3.54 亿元，这笔跨境并购对利润与所有者权益的影响已经可以计量。
英国政府于 2026 年 7 月 1 日批准 Willow Vision Limited 收购 FTDI 80.2% 股权，处置路径由此出现新的法律进展，同时对付款、各方通信以及交易完成后的 FTDI 活动设置要求。该决定表明新买方已经通过安全评估，但官方表述仍是“将取得控制”，不能据此认定股权交割已经完成。
电连技术最初希望借基金抓住集成电路整合机会，随后尝试把 FTDI 纳入全资控制，最后却在英国安全监管下转向受条件约束的出售，这一结果改变了投资项目的经营含义。公司已经承担 5.52 亿元出资占用、重组终止成本和 2.43 亿元减值，产业协同尚未进入上市公司主营业务，跨境审查成本却先进入损益。
电连技术参投 FTDI 的经历说明，4.1414 亿美元收购无法跨过英国对关键基础设施与芯片知识产权的控制权审查，2.43 亿元减值已经确认了这笔跨境并购的监管代价。