4400亿！宇树的狂欢和隐忧- 大数跨境

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4400亿！宇树的狂欢和隐忧

商业评论

2026-08-21

导读：7.44%流通股造就的狂欢定价之下，宇树仍要回答几个高估值绕不开的问题。

作者 | 王汉星编辑 | 小鱼

图源 | 宇树科技官网

8 月 19 日，被誉为 A 股“人形机器人第一股”的宇树科技正式登陆科创板。集合竞价阶段，其股价大幅高开 629.44%，以 1100 元/股开盘，较发行价上涨近 950 元，对应总市值一度高达 4449 亿元。

对于参与打新的投资者而言，这是 2026 年以来最丰厚的回报。按一签 500 股计算，中一签浮盈接近 47.5 万元。发行结果显示，网上及网下投资者缴款认购积极，无一弃购。这意味着，任何在最后时刻放弃认购的行为，都错失了巨额收益。

亢奋的定价并未持久。开盘约十分钟后，宇树股价回落至 895 元附近，市值稳定在 3600 亿元上下。尽管如此，这一估值仍超出许多一级市场投资人的预期。此前，保守估计其市值约为 2000 亿元，激进者则看到 4000 亿元。

一场财富重新分配随之完成。创始人王兴兴持股市值超 1335 亿元，跻身千亿身家行列。外部股东中，美团系作为最大机构股东，累计投入约 4.2 亿元，上市后账面浮盈约 380 亿元，资本回报高达 92 倍。

稀缺性与基本面支撑高估值

宇树获得如此高定价，首要原因在于稀缺性。作为 A 股具身智能第一股，它填补了二级市场在该赛道缺乏估值锚点的空白。相比之下，已上市的优必选和越疆更多对应旧有的人形机器人或协作机器人叙事。

其次在于扎实的基本面。宇树是行业内少数跑通商业模式并实现盈利的具身智能公司。2025 年，公司实现营收 16.99 亿元，扣非后净利润 5.9 亿元，主营业务毛利率达 60.13%。

然而，宇树上市首日流通股比例仅为 7.44%，其余股份处于锁定状态。当前定价更像是少数人的狂欢，而非市场共识。要长期支撑 4000 亿量级的估值，宇树仍需回答两个核心问题：下游真实应用场景何在，以及具身“大脑”能力何时跟上。

截至上午 10 点半，宇树科技报 892.77 元/股，市值 3610 亿元，成交额迅速突破百亿元。但当天的具身智能二级市场狂欢似乎仅限于宇树自身。同期，港股优必选下跌 9.23%，越疆下跌 9.05%，A 股宇树科技概念板块也下跌了 4.79%。

宇树既像一面旗帜，展现了资金对具身智能的狂热；也像一个漩涡，虹吸了市场上大量的流动性。

图源 / pixabay

十年磨一剑：从初创到光速过会

从成立到挂牌，宇树走了十年。2015 年，创始人王兴兴凭借四足机器人"XDog"获奖后创业，初期注册资本仅 10 万元。此后，宇树通过电机驱动取代传统液压方案，大幅压低四足机器人成本，逐步将机器人做成了一门生意。

2026 年 6 月，宇树科创板 IPO 申请获上交所上市委审议，从受理到上会仅用 73 天，可谓“光速过会”。8 月 6 日，公司确定发行价为 150.80 元/股，发行 4044.64 万股，占发行后总股本的 10%。

此次打新热度刷新科创板历史。网上有效申购户数达 978.46 万，中签率低至 0.018%，创科创板新低。战略配售方面，社保基金、深度求索（DeepSeek）、腾讯、中国石油集团等机构拿下 20% 的发行数量，以开盘价计，战配“朋友圈”浮盈已超 76 亿元。

围绕发行价，市场分歧明显。219.23 倍的发行市盈率远高于行业平均水平，公告亦提示了股价下跌风险。但若从市场份额视角看，宇树 2025 年人形机器人出货量居全球前列，占据中国厂商出货量的四成，在当前被普遍认为将达千亿规模的市场中，其定价又显得并非完全激进。

回顾过去一年，宇树估值经历三级跳：从最后一轮市场化融资的 127 亿元，到招股定价对应的 610 亿元，再到上市首日冲上的 4000 亿元量级。有投资人指出，目前流通股太少，股价难以客观反映真实价值，需待流通股占比超过 15% 后才具参考意义。

高估值背后的三大挑战

无论首日股价多么惊人，其本质是流动性与情绪共同作用的结果。要支撑起 4000 亿市值，宇树必须直面以下三个问题。

流动性困境与估值重定价

极低的中签率反映了市场供不应求，但也推高了定价预期。宇树首日仅有 7.44% 的股份可交易，其余 92.56% 处于锁定状态，盘面价格由极小部分筹码决定。对比智谱、MiniMax 及长鑫科技等案例，低流通占比往往导致上市后剧烈的估值重定价。宇树首日接近 20% 的振幅已展示了这种脆弱性，真正的市场定价需待限售股解禁、流通盘扩大之后。

图源 / pixabay

应用场景局限与增长减速

需求端问题同样严峻。数据显示，2025 年宇树人形机器人收入中，科研教育占比高达 73.60%，商业消费占 17.39%，而真正用于智能制造、智能巡检等明确工业场景的收入仅占行业应用部分的 29.29%。换言之，支撑其收入的主要是高校实验室和展厅，而非工厂。

这并非个例。2025 年全球具身智能机器人销量中，近半数流向娱乐文旅场景，三成用于教育科研，真正落地工业生产的不足 2000 台。表演赚足声量，科研拿到启动资金，但两者均无法提供持续的规模效应。与此同时，宇树高增长已现减速迹象：2026 年一季度营收增速回落至 68.49%，扣非后净利润同比下滑 52.55%。若应用场景不能尽快接棒，增长曲线将难以为继。