近期，国内保健品龙头汤臣倍健发布公告，拟追加投资大模型独角兽月之暗面及其关联主体 7000 万元。这是该公司年内第三次注资月之暗面，也是其“科技跨界”战略的缩影。
自今年 3 月起，汤臣倍健在硬科技领域密集布局，已完成对通用大模型、AI 芯片及空间计算三大核心赛道的卡位。这种跨界并非孤例：莲花控股押注算力租赁，七匹狼投资机器人，钟睒睒间接注资 DeepSeek。越来越多现金流充裕的传统消费企业，正将目光投向 AI、半导体及合成生物等前沿领域。
当主营业务触及天花板，传统零售企业的财务部门正逐渐演变为风险投资机构。这不仅是单一企业的选择，更是时代背景下的集体转向。
汤臣倍健的 AI 资本版图
汤臣倍健已成为中国 AI 大模型赛道最活跃的跨界玩家之一。今年 4 月，公司先后投资 AI 芯片企业 XGTECH 和大模型公司阶跃星辰；5 月，斥资 1000 万美元押注月之暗面；6 月，向 DeepSeek 投入 1.3 亿元，并投资 AI 制药公司原粒生物；7 月，再次追加月之暗面投资，累计承诺金额约 1.75 亿元。
短短数月，汤臣倍健已覆盖 DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰三大头部通用大模型，并落子原粒半导体、XG Technologies 两家 AI 芯片企业，完成了关键赛道的战略布局。
如何跻身顶级 AI 融资圈？
对于 DeepSeek 这类顶级项目，资金并非稀缺资源，份额才是。以 2026 年 6 月首轮外部融资为例，DeepSeek 估值超 500 亿美元，募资总额约 510 亿元，投资方阵容豪华，包括腾讯、宁德时代、网易、京东等产业巨头。更严苛的是，外部资金全部注入创始人管理的有限合伙，设五年锁定期且无投票权，入局者仅为纯财务跟投方。
在此规则下，获得创始团队认可与圈层背书成为关键。汤臣倍健的入局路径清晰：
路径一：借道顶级基金。今年 6 月，汤臣倍健出资 1.3 亿元作为 LP 投向砺思星灵基金。该基金由前红杉中国合伙人曹曦管理，合伙人多为“国家队”和产业大佬。基金设立后迅速将 29 亿实缴资金投入 DeepSeek。通过层层穿透，汤臣倍健实际持有 DeepSeek 约 0.04% 股权。
路径二：依托家族人脉。在投资月之暗面和原粒半导体时，汤臣倍健实控人梁允超的亲属已通过其他载体间接持有相关公司股权，交易被认定为关联交易。这表明，梁允超家族长期的资本圈层积累，是其敲开 AI 融资大门的另一把钥匙。
结论：在 AI 顶级项目的牌桌上，人脉比资金更重要。这笔投资既是理财收益下行周期的资产配置，也是对未来回报的押注，最终价值需待这些公司上市后方可见分晓。
主业承压：王者跌下神坛
这场投资转向的背后，是汤臣倍健不得不面对的经营现实。欧睿国际数据显示，2010 年至 2023 年，汤臣倍健在中国 VDS 市场份额长期第一。2023 年营收达历史高点 94.07 亿元，但随后急转直下：2024 年营收下滑 27.30% 至 68.38 亿元，2025 年进一步降至 62.65 亿元，较高点缩水约三分之一。
外部：渠道壁垒瓦解
早期，汤臣倍健凭借“蓝帽子”批文和线下药店导购机制建立了深厚壁垒。然而，2016 年跨境电商政策出台及直播电商崛起，改变了游戏规则。Swisse、Blackmores 等国际品牌无需重新申请批文即可长驱直入，消费者迅速转向线上及国际品牌阵营。
数据显示，2024 年中国维生素与膳食补充剂在线下药店销售同比下滑约 20%。汤臣倍健赖以生存的“药店专柜 + 导购”模式失灵，2025 年线下渠道收入大幅下降 17.39%，而该渠道曾占其总收入七成以上。
内部：产品老化严峻
2021 年，蛋白粉与“健力多”两大产品线贡献了约 78.8% 的营收。如今，大单品策略成为拖累：2025 年，粉剂产品收入下降 8.59%，片剂产品降幅达 17.39%。与此同时，口服美容、助眠等新需求快速增长，但汤臣倍健在天猫旗舰店的销量前三仍是复合维生素、蛋白粉和钙片这“老三样”，新赛道布局未能形成有效补充。
面对困局，董事长梁允超提出“再创业”，将 2026 年定调为“创业年”。尽管 2025 年推出了 85 款新品，但尚处导入期，未能弥补核心大单品下滑的缺口。2026 年上半年，公司营收微增 3.94%，归母净利润却同比下降 18.11%。此时将资金投向新增长曲线，既是理性配置，也是缓解主业焦虑的被动释放。
传统企业的集体跨界实验
放眼宏观行业，汤臣倍健并非孤例。一批现金流充裕但主业见顶的传统消费巨头，正不约而同地伸手向 AI 与半导体赛道。用副业养主业、用闲钱赌未来，已成为一种集体选择。
第一种：买彩票型
以汤臣倍健、七匹狼为代表。此类企业明确投资目的为建立前沿科技认知窗口，属于纯财务性投资。汤臣倍健账面货币资金超 23 亿元，资产负债率仅 20%，用不足 2% 的资产购买科技赛道“彩票”，风险可控。七匹狼则常年持有大量股票资产，2025 年上半年证券投资收益远超主业盈利，“副业比主业更赚”成为现实。
第二种：AI 赋能型
以安踏、欧莱雅为代表。此类企业将 AI 大模型融入产品设计、供应链及零售终端。例如安踏推进"AI 365"战略，利用自研大模型实现快速设计稿转化和虚拟试衣；欧莱雅则将 AI 技术与原料研发绑定，服务于产品迭代与产业创新。
第三种：产业资本押注
以娃哈哈、农夫山泉、莲花控股为代表。这条路投入大、周期长，但有明确产业逻辑。娃哈哈创投布局智能制造与芯片；钟睒睒通过私募架构重金投入 AI 大模型；莲花控股更为激进，采购英伟达服务器进入算力租赁行业，并布局高端 ABF 膜领域。资本市场对此类跨界给予了积极反馈，相关公司股价涨幅显著。
这些传统巨头真的“不务正业”吗？答案或许是否定的。在消费赛道增长放缓的背景下，将闲置资金投向可能打开增量空间的未来，是在存量市场内卷之外的一条新路径。这场跨界资本实验的最终成败，仍有待时间检验。
