（文/周琦 编编/吕栋）
8 月 13 日，Coach（蔻驰）母公司 Tapestry 发布 2026 财年财报。数据显示，公司全年营收 80 亿美元，同比增长 14%；若剔除已出售的 Stuart Weitzman，恒定汇率下增速达 17%。调整后每股收益大涨 38% 至 7.05 美元，经营利润率提升 3.4 个百分点至 23.4%。
财报开篇即宣布：2025 年 9 月投资者日设定的收入、利润率及每股收益三大目标，已提前两年全部达成。然而，受管理层在业绩电话会上流露出的谨慎态度及保守展望影响，资本市场信心受挫，Tapestry 股价当日重挫 16.55%，创六个月新低。
在“轻奢”赛道普遍承压、竞品 Capri 集团仍陷困境的背景下，Tapestry 何以率先突围？其增长动力与隐忧何在？
区域市场全面开花，大中华区成最大亮点
从地区表现看，Tapestry 增长引擎全面启动。恒定汇率口径下，北美市场收入 50 亿美元，增长 15%；欧洲市场增长 23%；亚太整体增幅达 19%。
其中，大中华区表现最为抢眼，全年营收暴涨 35% 至 14 亿美元，第四财季亦保持 28% 的高增速。
用户结构优化是增长关键。Coach 全年全球新增近 900 万客户，Z 世代成为核心驱动力，同时老客户消费持续攀升。这表明增长并非仅依赖存量复购，而是成功吸引了年轻群体入场，尤其在北美大本营成效显著。
唯一出现下滑的是日本市场，全年及第四财季分别下跌 7% 和 4%。对此，官方解释为“主动收缩促销策略”所致，销售额下降符合预期。此外，韩国、澳大利亚等“其他亚太”市场增长 13%，中东及授权业务增长 7%，虽体量较小但均实现正增长。
品牌分化加剧：Coach 强势领跑，Kate Spade 仍在调整
品牌层面表现呈现显著差异。
Coach：量价齐升，营销反哺品牌
作为集团绝对主力，Coach 财年收入 69 亿美元，恒定汇率增长 23%，且连续四个季度保持双位数增长。其增长质量优异：手袋平均售价（AUR）以中双位数上涨，销量同步实现低双位数增长。第四季度调整后毛利率达 79.9%，全年经营利润率高达 35.8%。
产品端，Soho 和 Margot 系列带动鞋履品类，Tabby、New York、Teri 等经典包袋稳固基本盘。营销端，费用投入增加 20%，聚焦"Explore Your Story"campaign 及 WNBA 合作，将涨价带来的利润反哺品牌建设。
Kate Spade：亏损扩大，短期难言翻身
Kate Spade 则成为明显拖累。财年收入 10.7 亿美元，恒定汇率下滑 11%，调整后经营亏损 2700 万美元，利润率为 -2.5%，与 Coach 形成鲜明对比。全年净关店 34 家，门店总数缩减至 326 家。
公司采取“止血优先”策略，任命 Jonathan Saunders 为执行创意总监，聚焦 Margot、454、Duo 等爆款手袋。管理层明确预警：2027 财年该品牌预计将继续高个位数下滑，下一财季跌幅或达低双位数，短期内难以扭转颓势。
Stuart Weitzman：剥离出局，轻装上阵
Stuart Weitzman 已于 2025 年 8 月完成出售，全年仅贡献 1460 万美元收入。财报中诸多亮眼数据，实则在剔除该品牌后更为清晰，恒定汇率增速由报表上的 14% 提升至 17%。
战略转向见效，现金流充沛但展望谨慎
Tapestry 近两年的战略调整成效显著。2023 年拟收购 Capri 集团以对标 LVMH 的计划虽因反垄断监管告吹，却促使公司转而收缩战线，剥离非核心资产，集中资源深耕以 Coach 为核心的品牌组合。
财务回报方面，公司全年经营现金流近 20 亿美元，调整后自由现金流 18.6 亿美元。通过回购 13.5 亿美元股票及分红 3.26 亿美元，合计向股东返还 17 亿美元。董事会还将季度股息上调 16%，并计划 2027 财年继续返还 17 亿美元。
对于新财年指引，公司预计营收 84 亿至 85 亿美元（中个位数增长），略低于市场预期；EPS 预计 7.8 至 7.9 美元（低双位数增长）。分品牌看，Coach 预计高个位数增长，Kate Spade 将继续下滑。
CFO Scott Roe 坦言，指引基于 Coach 在 2027 财年初期维持强劲增长的假设，但未预设全年能保持同等高增速。这种对主品牌动能持续性的保留态度，被投资者解读为管理层对中长期前景缺乏足够信心。
纵观全局，Tapestry 的答卷揭示了一个朴素真理：在轻奢行业寒冬中，唯有紧抓 Z 世代与中国消费者，方能穿越周期。Coach 已成功找到答案，而 Kate Spade 的复苏之路仍待探索。