（文/赖家琪 编辑/吕栋）
国产通用 GPU 厂商天数智芯发布登陆港交所后的首份半年报。数据显示，今年上半年公司营收 9.46 亿元，同比增长 191.6%；期内利润 1.06 亿元，成功扭亏；经调整净利润为 2.46 亿元，较上年同期显著改善。
然而，在推理 GPU 收入爆发式增长的背后，是公司整体毛利率从 50.1% 骤降至 17.2%，且扭亏主要得益于 7.6 亿元的股权投资公允价值收益。这表明，天数智芯虽已进入放量阶段，但距离依靠主营业务实现稳定盈利仍有差距。
推理 GPU 销量激增，盈利质量承压
天数智芯半年报显示，其主营 GPU 业务增长强劲。作为国产 GPU“四小龙”之一，公司产品涵盖智铠推理芯片和天垓训练芯片两大系列。
上半年，公司通用 GPU 产品收入达 9.16 亿元，同比增长 231%，占总收入的 96.9%。其中，训练系列收入 2.62 亿元，增长 38%；推理系列收入 6.54 亿元，同比暴增 651.8%，占比从 26.8% 跃升至 69.2%。
这一增长源于 AI 算力需求结构的转变。随着大模型从训练阶段转向应用落地，AI Agent、智能客服等场景推动推理侧算力需求快速释放。天数智芯顺势将战略重心转向通用 GPU 产品，其智铠系列已广泛应用于互联网、金融、医疗等领域，并计划针对新一代大语言模型优化下一代产品。
然而，营收翻倍并未带来毛利的同步增长。上半年公司毛利 1.63 亿元，与去年同期基本持平；销售成本却激增 383.9% 至 7.83 亿元，导致整体毛利率从 50.1% 跌至 17.2%。
产品结构变化与非主业亏损拖累毛利
毛利率下滑主要受两方面因素影响：
一是产品结构变化。高毛利的训练芯片占比下降，低毛利的推理芯片占比大幅提升。上半年训练系列毛利率为 64.5%，而推理系列仅为 35.6%，拉低了整体水平，使通用 GPU 产品毛利率从 50.3% 降至 43.9%。
二是非主营业务亏损。半导体组件销售收入 1480 万元，但产生 1.71 亿元毛损，毛利率低至 -1157.3%。公司解释称，部分库存储备因客户需求转售，售价低于成本。此外，对在制品存货计提 7221 万元减值损失，进一步压低了毛利率。
若仅看 GPU 主业，天数智芯毛利率约为 43.6%，虽与行业平均水平相当，但低于沐曦股份（57.2%）、摩尔线程（56.95%）、寒武纪（55.25%）及海光信息（55.21%）等头部同行。
更值得关注的是盈利质量。公司上半年 1.06 亿元的利润中，包含所持盛合晶微股权产生的 7.56 亿元公允价值浮盈。剔除该收益后，公司实际经营亏损约 6.5 亿元，亏损幅度较上年同期有所扩大。
市场需求扩容，行业竞争加剧
芯片行业具有高技术与资本壁垒，多数企业尚未盈利。目前仅寒武纪、海光信息及沐曦股份实现盈利或扭亏，摩尔线程、壁仞科技等仍处亏损状态。为提升竞争力，天数智芯上半年研发开支增至 5.59 亿元，国内同行亦大幅加大投入。
国产替代加速，赛道拥挤度提升
灼识咨询预测，到 2028 年国内 AI 加速卡市场规模将突破万亿元，国产方案占比有望达 90%。DeepSeek、智谱 GLM、月之暗面等 AI 公司已开始适配华为昇腾、沐曦、摩尔线程等国产芯片。
然而，市场增长不等于份额自动获取。随着推理算力成为新增长极，几乎所有国产厂商均在此布局，未来将面临“蛋糕做大但分食者众”的局面。
当前国产 AI 芯片主要分为两大技术路线：一是以摩尔线程、沐曦、壁仞及天数智芯为代表的 GPGPU 路线，对标英伟达 CUDA 生态，迁移成本低但技术壁垒高；二是以华为昇腾、寒武纪、百度昆仑芯为代表的 ASIC 路线，以及燧原科技的 DSA 路线。
走 GPGPU 路线的天数智芯，不仅需在国内与同类厂商竞争，还需直面英伟达、AMD 的国际压力。据悉，字节跳动正与其洽谈采购至少 5 万颗 AI 推理芯片用于支持豆包业务。若合作落地，天数智芯将成为字节继华为、寒武纪后的第三家国产 GPU 供应商。
尽管具体细节尚未确认，但天数智芯已服务超 380 名客户，覆盖多个关键领域。从“产品验证”迈向“规模化销售”后，公司面临更大挑战：在华为、阿里、百度等大厂生态挤压下，以及摩尔线程、沐曦等对手的扩张中，亟需将收入增长转化为可持续的主营业务盈利。