道氏技术：2026年半年报分析

公司战略：以“材料与资源”为双核心，构建“固态电池研究院与 AI 原子计算”两大支撑体系，形成“核心主业 + 技术赋能”的协同发展格局，致力于实现稳健经营与长期价值并重的高质量发展。

• 碳材料：以碳纳米管（CNT）为核心，重点布局 CNT 粉体与导电浆料，提供高性能导电网络解决方案。
• 负极材料：深耕人造石墨加工，加速推进硅碳负极材料产业化。
• 锂电材料：主营三元前驱体及钴镍盐等产品。
• 陶瓷材料：主打陶瓷墨水和釉料，服务于建筑陶瓷行业。
• 战略资源：主要产品为阴极铜和钴中间品，直接面向市场销售。

01 营收概况

整体业绩：2026 年上半年，道氏技术实现营业收入 47.94 亿元，同比增长 31.2%；毛利率 23.2%，提升 2.6 个百分点；净利润 2.90 亿元，同比增长 25.9%。

费用分析：期间费用总计 5.55 亿元，同比增长 43.7%，占营收比重 11.6%。其中，销售费用 0.36 亿元（降 2.6%）；管理费用 3.17 亿元（增 34.5%）；研发费用 1.06 亿元（增 19.5%）；财务费用 0.96 亿元（增 285.4%），主要系汇兑损失增加所致。

现金流：经营活动产生的现金流量净额为 -5.84 亿元，现金及现金等价物余额降至 11.43 亿元。

季度表现：2026 年第二季度营收达 25.59 亿元，创历史新高；毛利率 22.9%，同比下滑 1.8 个百分点；扣非净利润 1.82 亿元，同比增长 3.8%；经营性现金流转正至 3.48 亿元。

营收拆解：上半年陶瓷材料业务营收 3.04 亿元，同比下降 5.9%，毛利率 23.0%，下滑 5.1 个百分点；其他业务营收与毛利率均有改善。

区域分布：海外仍是主要营收来源，上半年贡献 28.09 亿元，占比 58.6%；毛利率 26.6%，同比提升 3.8 个百分点。

02 正极材料业务

锂电材料业务由控股子公司芜湖佳纳统筹，下设各子公司负责三元前驱体和钴盐的研发、生产及销售。

产品矩阵

前驱体产品线覆盖主流型号，多款 5 系、6 系、8 系及 9 系产品已实现规模化量产。

前沿布局

定位“固态电池全材料解决方案提供商”，聚焦高能量密度技术路线，开展富锂锰基前驱体、硫化物/氧化物电解质、金属锂负极等前沿材料的研发与产业化。

产能与销量

产能分布：英德基地年产 4.4 万吨、龙南基地年产 5 万吨、芜湖基地年产 3 万吨三元前驱体；另有 1 万吨硫酸镍在建产能。

经营数据：上半年正极材料营收 14.99 亿元，同比增长 18.2%，毛利率 15.6%，提升 6.0 个百分点。产量 1.66 万吨，产能利用率仍有提升空间。

03 碳材料业务

该业务以格瑞芬为主体，主要产品涵盖碳纳米管导电剂、石墨烯导电剂、硅碳负极材料及石墨化加工服务。

产能布局

• 导电剂：青岛、江门（古井、恩平）、龙南三大基地合计浆料产能 6.5 万吨（青岛 2 万吨，江门 4.5 万吨）。
• 石墨化：兰州基地年产能 2 万吨。
• 硅碳负极：300 吨产能逐步释放。
• 单壁碳纳米管：规划 120 吨，已建成 50 吨，在建 70 吨。

经营数据

上半年碳材料及负极材料营收 3.74 亿元，同比增长 13.7%，毛利率 18.7%，微增 0.2 个百分点。子公司佛山格瑞芬营收 2.40 亿元，净利润 0.34 亿元。

04 战略资源业务

依托刚果（金）的 MJM 和 MMT 公司，开展铜钴产品的冶炼与开采，主要产品为阴极铜和钴中间品，直接对外销售。

运营模式

采购模式：原材料主要来自刚果（金）当地的租赁开采及收购矿石。

产能情况：现有年产 6 万吨阴极铜及 0.3 万吨金属量钴中间品产能；预计 2025 年底阴极铜产能将达 7-7.5 万吨。

经营数据

上半年战略资源（铜钴）营收 25.86 亿元，大幅增长 49.1%，毛利率 28.2%，提升 0.7 个百分点。阴极铜产量 2.7 万吨，同比增长约 38%。

05 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 海外经营风险
• 新能源车产业链增速不及预期风险
• 原材料价格及汇率波动风险
• 规模扩张带来的管控风险
• 产能利用效率风险

总结

受房地产市场下行影响，公司传统陶瓷材料业务持续收缩。当前业绩增长主要驱动力来自刚果（金）铜矿业务的贡献，以及新能源电池材料价格上涨带来的营收与毛利改善。

研发方面，公司正侧重固态电池相关材料布局，但相较于头部锂电材料企业，研发投入强度仍有差距。截至 2026 年 8 月 10 日，道氏技术股价 18.65 元，市值 146 亿元，市盈率 26。

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