摘要
2026 年 8 月下旬，A 股与港股 17 家珠宝上市公司集中披露半年报。业绩分化核心不在金价波动，而在商业模式：按件计价的头部品牌（如老铺黄金、周大福）掌握定价权，毛利率超 30%；而按克计价的传统金店仅赚取微薄加工费，毛利率低至 6%-12%。金价高企反而抑制了饰品消费，加速了行业洗牌。
8 月底行业双重变局：金价震荡与财报出炉
8 月 25 日，现货黄金触及 4700 美元/盎司高位，随后受美联储鹰派言论影响单日暴跌 139 美元，国内品牌金饰挂牌价应声下调。与此同时，17 家上市黄金珠宝企业发布 2026 年半年报，揭示了高金价下的生存真相。
数据显示，上半年全国金饰消费量同比下降 33.88%，而金条金币消费同比增长 28.42%。消费者并未停止买金，而是从“佩戴需求”转向“投资储值”。金饰赛道正经历基于商业模式的深度重构。
同一张考卷，三个梯队
承压阵营：增收不增利
菜百股份：营收增长 38%，但净利润下滑 4.78%，二季度净利骤降逾七成，毛利率仅 6.09%；
周大生：素金首饰收入同比下降 23.48%；
老凤祥：上半年净关店 483 家，低效加盟店占比超六成；
周大福：自 2023 年高峰期至今，累计关店超 2200 家。
领跑阵营：高毛利驱动增长
老铺黄金：营收同比增长 60.3%，净利暴增 88.2%，毛利率高达 41.3%，单店效能显著；
周生生：虽净关店 47 家，但同店销售增长 11%，净利大增 139%；
潮宏基：净利润增长 27.42%，时尚珠宝收入占比超 53%。
核心差异：分界线在于毛利率。老铺黄金（41.3%）、周大福（32.3%）远高于老凤祥（12.2%）和菜百（6.09%）。这表明，部分企业赚取的是品牌与设计溢价，而另一部分仅赚取微薄的金价搬运费。
真正的分水岭：定价权
财报数据揭示了一条清晰规律：
按克计价模式：价格透明锚定金价，品牌沦为搬运工。金价越高，资金占用越大，周转越慢，利润越薄。这是菜百等企業“增收不增利”的根源。
定价模式（一口价/工艺款/IP 款）：售卖款式、工艺与情绪价值，价格锚点从“金价 + 工费”转变为“产品价值”。市场调研显示，消费者更愿为设计带来的情绪价值买单，而非纠结于每克价差。
连周大福也在加速转型，其定价首饰零售值同比增长 16.9%，占比提升至 35.4%。头部企业已用财报投票：未来利润源于金之外的价值创造。
中小金店的“定价权”构建路径
缺乏品牌溢价的区域金店，可通过数据能力重构定价权。基于真实陪跑案例，三大抓手如下：
1. 优化货品结构：精准识别盈利点
某福建连锁企业通过数据分析发现：足金 3D 硬金贡献 31.1% 业绩但依赖度过高，而高毛利的 K 金业绩占比仅 11.4%。调整补货策略后，实现了从“凭感觉备货”到“按数据决策”的转变。
2. 深化会员运营：提升连带率
天津某企业治理前会员信息缺失严重，全域覆盖率不足。经过 15 个月运营，会员覆盖率超 90%，连带率从 1.2 提升至 1.5，非素类产品增量业绩超 600 万元。非素产品正是门店自主定价的关键。
3. 激活复购机制：挖掘长期利润
广西某企业通过连单营销与生日营销体系，分别实现年连单总额 633.8 万元及复购超 300 万元。在按克差价收窄的背景下，复购频次成为新的利润增长点。
结论：当模式红利消失，数据能力是门店最后的护城河。
半年度报告是镜子，金九银十是考场
“金九银十”旺季将至，婚庆刚需与以旧换新将带来客流，但旺季流水无法掩盖模式缺陷。对于按克计价的门店，旺季仅是增加了搬运次数。
建议经营者在旺季前审视三个核心指标：非素产品占比、会员归属清晰度、连带率。厘清这些数据，比单纯关注金价波动更具战略意义。
一起来看这三个数
