主营业务：公司聚焦能源金属资源开发，核心布局铜、镍、钴及黄金领域。业务涵盖能源金属、基本金属、金属贸易及其他板块。
公司战略：2026 年产能战略聚焦“区域优化 + 技术升级 + 成本控制”，推动从“规模扩张”向“质量提升”转型。实施产能结构“三升三降”策略：提升高附加值产品占比、绿色低碳工艺占比及智能化水平；降低单位能耗、碳排放强度及低效产能比重。通过技术升级驱动开采效率，深化全流程成本管控，加速存量产能向高效益、低耗能方向升级。
01 营收概况
2026 年上半年，盛屯矿业实现营业收入 192.64 亿元，同比增长 39.6%；毛利率 22.9%，同比提升 3.4 个百分点；净利润 18.04 亿元，同比增长 71.4%。
期间费用：合计 9.58 亿元，同比增长 17.6%。其中销售费用增长 16.7%，管理费用增长 12.2%，研发费用 0.29 亿元（同比下降 2.8%），财务费用 4.25 亿元（同比增长 26.4%，含利息 3.25 亿元，汇兑损失 1.19 亿元）。
现金流：经营活动产生的现金流量净额为 22.85 亿元，现金及等价物余额升至 48.38 亿元。
季度表现
2026 年第二季度营收 99.10 亿元，同比增长 21.8%；毛利率 21.4%，同比增 1.4 个百分点但环比降 3.1 个百分点；净利润 7.84 亿元，同比增长 2.9%，环比下降 23.2%；经营性现金流净额 14.64 亿元。
02 营收拆解
分业务看：
- 能源金属业务：营收 145.43 亿元，同比增长 58.3%；毛利率 27.0%，同比微降 0.1 个百分点。
- 基础金属业务：营收 42.13 亿元，同比增长 9.4%；毛利率 9.5%，同比大增 5.6 个百分点。
- 有色金属贸易及其他：营收 5.09 亿元，同比下降 33.8%；毛利率 14.6%，同比增加 9.7 个百分点。
分区域看：境内业务营收 54.49 亿元，同比增长 3.1%，毛利率 -3.8%（同比下降 9.8 个百分点）；境外业务营收 138.15 亿元，同比增长 62.2%，毛利率 33.4%（同比增加 5.6 个百分点）。
钴产品
2026 年上半年钴市整体震荡偏弱，呈“先稳后涨再回落”格局。电解钴均价约 42 万元/吨，同比上涨 107%，主因刚果（金）出口配额收紧及清关缓慢导致供应偏紧。需求端受磷酸铁锂大规模应用、三元电池高镍低钴迭代及消费电子复苏不及预期影响，供需博弈加剧。
盛屯矿业 2025 年末钴库存较高（0.94 万金属吨），受出口配额管控影响，上半年产量仅为 0.37 万金属吨。
铜产品
上半年受宏观政策、地缘局势及矿山产能受限影响，铜价冲高回落后高位震荡，中枢显著抬升。供给端全球矿产铜精矿及精炼铜产量增速低于预期，原料维持紧平衡；需求端得益于国内外电网改造、新能源基建及美国储备需求，支撑铜价高位运行。
盛屯矿业上半年铜产品销量 13.22 万金属吨，同比增长 28.8%，其中兄弟矿业（BMS）贡献产量 7.44 万金属吨。
矿山资源进展：大理三鑫土地及相关手续已办结，井建工程基本完成，正推进地表土建，力争四季度试生产；2026 年 7 月完成 Nkoyi Leopard Mining and Investment Limited 50% 股权交割，间接获大型铜钴采矿权 30% 权益。
镍产品
上半年镍价呈“低位反弹—高位震荡—回落整固”走势。伦镍从年初 1.4 万美元/吨冲高至 5 月近 2 万美元，6 月底回落至 1.6-1.7 万美元区间。印尼镍矿计价调整、配额收紧及辅料成本上升推升成本，但整体供需偏松，缺乏单边趋势。
上半年镍产品产量 2.12 万金属吨，同比下降 13.5%。友山镍业经营稳定，营收 16.63 亿元，同比增长 17.4%。
锌产品
上半年锌价高位震荡，3 月大幅下挫后逐步修复。伦锌突破年初平台最高至 3658 美元/吨，沪锌表现疲弱徘徊于 2.5 万元/吨一线，内外比价长期低位分化。锌产品业务持续处于亏损状态。
黄金
上半年金价自高位回落后震荡，1 月触及 5400 美元历史高点后回调，6 月回落至 4000 美元附近。华金矿业上半年销售黄金 156.31kg，营收 1.45 亿元。
03 矿产资源
公司自有矿业比例近三年维持在 3% 以下。2025 年国内采购占比升至 28.79%，境外采购降至 68.8%。
自有矿山基本情况（2025 年末）：
04 应收账款与存货
应收票据、账款及融资余额大幅增长，主要源于应收账款增加，账期延长至 24 天。存货较 2025 年增长 15.3%，增量主要来自发出商品和原材料。合同负债余额 3.39 亿元，较上年同期显著下降。
总结与展望
2026 年生产经营目标：铜 23 万金属吨、钴 1.5 万金属吨、镍 6 万金属吨、锌 30 万金属吨、黄金 380 公斤。
进度分析：上半年钴（0.37 万吨）、镍（2.12 万吨）产量低于预期进度；铜产量超预期成为利润增长关键。
盈利结构：利润主要源自境外刚果（金）钴铜及印尼镍业务，国内业务整体亏损。目前自有矿占比仍低，毛利率低于洛阳钼业、华友钴业等同业。截至 7 月 31 日，收盘价 10.64 元/股，市盈率 12。
