简介：公司是新能源电池关键材料、自动化装备与工艺技术的综合解决方案提供商。主营业务涵盖膜材料及涂覆加工、负极材料等主材，PVDF 及粘结剂、氧化铝及勃姆石等功能材料，极片代工服务，以及新能源电池自动化装备与服务。
01 营收与财务概况
整体营收情况
璞泰来 2026 年上半年实现营业收入 101.15 亿元，同比增长 42.7%；毛利率 26.3%，同比下降 5.8 个百分点；扣非净利润 13.12 亿元，同比增长 32.2%。受成本大幅上升及涨价传导滞后影响，上半年毛利率处于近年低点，仅略高于 2024 年下半年水平。
费用方面：期间费用合计 10.43 亿元，同比增长 22.4%。其中销售费用 0.80 亿元（+8.1%），管理费用 3.73 亿元（+17.3%），财务费用 0.86 亿元（+52.5%），研发费用 5.03 亿元（+24.9%）。
现金流：经营活动产生的现金流量净额为 17.99 亿元；现金及等价物较 2025 年末增至 68.70 亿元。
季度表现分析
2026 年二季度营收 57.64 亿元，创季度新高，环比增长 32.5%。但毛利率降至 23.7%，为 2022 年以来最低；扣非净利润 6.57 亿元，环比微增 0.2%；经营性现金流净额 8.51 亿元。
二季度成本攀升主要受石油价格上涨导致负极、隔膜原材料成本增加，且未能及时传导至下游；同时设备产品毛利率出现大幅下滑。
业务结构拆分
电池材料与服务：营收 80.33 亿元，同比增长 46.7%，毛利率 28.0%（同比下降 4.5 个百分点）。
自动化装备与服务：营收 25.97 亿元，同比增长 40.5%，毛利率 15.3%（同比下降 10.1 个百分点）。
02 新能源电池材料与服务
该板块主要包括膜材料及涂覆加工、负极材料、PVDF 及粘结剂、氧化铝及勃姆石等功能性材料，以及极片代工服务。自 2024 年起，公司不再公布分业务明细收入。
膜材料及涂覆加工
公司具备“材料 + 设备 + 工艺”协同优势。
涂覆加工：2026 年上半年涂覆加工量达 79.46 亿㎡，同比增长 66.47%，约占全球湿法隔膜出货量的 36.45%。子公司宁德卓高营收 16.29 亿元（同比降 12.7%），净利润 2.62 亿元（同比增 20.0%），净利率回升至 16.4%。
隔膜基膜：上半年出货量 10.27 亿㎡，同比增长 94.69%。
产能规划：四川基地年产 20 亿㎡基膜涂覆一体化项目已进入安装阶段，年产 72 亿㎡基膜项目正在建设。预计 2026 年底、2027 年底及 2028 年一季度分别新增 20 亿㎡、32 亿㎡和 40 亿㎡产能，目标 2028 年基膜自供率达 30%。
产品开发：5μm 高强度基膜正加速客户认证，已实现小批量出货。
集流体与复合集流体
复合铜箔：已完成产品开发，突破 4C 快充技术，较传统铜箔成本降低 20%，重量降低 50% 以上。
复合铝箔：采用多工艺路线并行，配合下游客户推进测试与应用，满足阻燃及铝层可靠性等新需求。
负极材料
上半年销量 9.52 万吨，同比增长 37.45%。子公司江西紫宸营收 28.15 亿元，净利润仅 0.24 亿元，同比大幅下滑。
二季度受原油及航运价格上涨影响，针状焦、石油焦等原材料成本上行，叠加四川紫宸产能爬坡，成本控制面临挑战。6 月起通过上调售价及调整定价机制，随着产能利用率提升，盈利能力逐步改善。同业尚太科技负极业务毛利率亦同比下降 7.73 个百分点至 15.64%，同样存在价格传导滞后问题。
功能性材料
PVDF 及其衍生品：上半年行业供应偏紧，公司锂电级 PVDF 出货量达 2.67 万吨，同比增长 90.22%。虽受原材料 R152a 涨价及部分外协导致单吨成本上升影响，但受益于部分细分领域价格上调，整体利润规模保持较好增速。子公司乳源东阳光氟树脂营收 13.49 亿元，净利润 3.66 亿元，净利率降至 27.1%。
陶瓷涂覆材料：针对勃姆石下游向小颗粒发展的需求调整，保障内部供应并突破超薄隔膜及极片涂覆客户。新增产能释放形成规模效应，单位能耗及人力成本下降，毛利率企稳回升；超细氧化铝新品在表面改性等方面适配下游需求。
极片代工 (CAAS)
上半年极片代工量超 2,000 万㎡，同比增长近 70%，覆盖方形（锂电、钠电）及圆柱电池客户，产能利用率良好。现有 8GWh 制浆与涂布线已稳定交付，2026 年将重点推进二期 8GWh 产能建设。
03 自动化装备与服务
子公司嘉拓智能已于 6 月向北交所报送 IPO 申报材料并获受理。
营收情况：2026 年上半年嘉拓智能营收 25.97 亿元，同比增长 40.5%；截至 6 月 30 日，在手订单约 88 亿元（不含内部订单），报告期新接订单超 41 亿元。毛利率 15.3%，同比下降 10.1 个百分点。
毛利率下滑原因待进一步核实：可能是确认出货的订单为前期低价订单，或是面向内部销售采取了特定价格策略，亦或是行业共性现象。嘉拓核心产品涂布机赛道竞争尤为激烈。
04 应收账款及存货
2026 年上半年，应收票据 + 账款 + 款项融资余额 67.21 亿元，同比增长 38.7%，回款周期约 120 天（略有下降）；合同负债余额 36.34 亿元，同比增长 7.2%，主要源于嘉拓智能下游订单增加。存货余额 100.10 亿元，同比增长 82.26%。
计提信用减值 0.11 亿元（坏账转回），计提资产减值 0.81 亿元，同比减少 55.1%。
05 总结与展望
璞泰来上半年利润增长主要得益于隔膜与功能性材料业务，而负极材料和设备业务毛利率下滑明显。未来需重点关注原油价格波动对成本的影响。
股价方面，2026 年上半年最高触及 37.66 元/股（4 月 29 日），随后回落至最低 21.02 元/股（7 月 22 日），截至 8 月 21 日回升至 24.18 元/股。当前市盈率约 19 倍，市值 518 亿元。
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