简介：公司专注于磷酸盐正极材料（核心为磷酸铁锂）的研发、生产与销售。其产业链布局如下：
行业地位：自 2020 年起，公司磷酸盐正极材料出货量连续六年位居全球第一。2026 年上半年，该材料销量达 66.72 万吨。
01 营收与财务表现
整体营收：2026 年上半年，湖南裕能实现营业收入 348.77 亿元，同比增长 142.9%；毛利率 14.9%，同比提升 7.5 个百分点；扣非净利润 29.58 亿元，同比激增 854.2%。
费用与研发：期间费用合计 8.85 亿元，同比增长 72.5%。其中，管理费用 3.30 亿元（+30.6%），财务费用 1.21 亿元（+27.8%）；研发投入 4.03 亿元，大幅增长 182.5%，主要源于直接材料投入增加。
现金流：经营活动产生的现金流量净额为 -17.63 亿元，期末现金及等价物余额 22.85 亿元。
季度经营数据
2026 年第二季度营收 199.12 亿元，同比增长 162.1%，环比增长 33.1%；毛利率 13.9%，同比提升 4.9 个百分点，但环比下降 2.3 个百分点，预计受磷酸铁制造成本上升影响。单季扣非净利润 16.19 亿元，环比增长 20.9%；经营性现金流净额 -7.18 亿元。
二季度出货量 36.84 万吨，相较 2025 年第四季度，增幅有限。
02 锂电材料业务深度分析
2026 年上半年，磷酸盐正极材料营收 342.72 亿元，同比增长 143.5%；销量 66.72 万吨，同比增长 38.8%。
上半年磷酸铁锂均价 5.18 万元/吨，同比增长 71.0%；单位成本 4.41 万元/吨；单吨毛利 7675 元，同比增加约 5500 元。
市场价格走势：国内普通动力型磷酸铁锂价格年初快速冲高，2 月回调，3-4 月横盘，4-5 月上旬触及阶段高点 6.29 万元/吨，随后震荡回落，8 月上旬降至 5.37 万元/吨。
产能与海外布局
截至 2026 年上半年，磷酸铁锂年化产能 140.8 万吨，产能利用率高达 95.9%，在建产能 6.5 万吨。海外方面，西班牙项目已于上半年全面启动工程建设。
客户结构
宁德时代为第一大客户，上半年贡献营收 104.6 亿元（占比 30.9%）。估算代工加工费约 1.92 万元/吨。报告期末，宁德时代持股比例降至 6.13%。其他核心客户包括比亚迪、亿纬锂能、海辰储能、远景动力、瑞浦兰钧及国轩高科等。
应用领域分布
高端产品：销量约 41.67 万吨，同比增长 115%，占总销量比重升至 62.5%。
储能领域：销售占比约 53%，销量 35 万吨，同比增长 88.6%，环比增长 9.1%。
动力领域：销量 33 万吨，同比增长 6.9%，环比销量低于 2025 年下半年。
海外市场：上半年海外销量 1.8 万吨，实现跨越式增长。
子公司运营情况
公司拥有广西裕宁、四川裕能、贵州裕能、云南裕能及裕能循环等多个生产基地。2026 半年报披露数据显示：
- 营收规模：贵州裕能为最大生产基地，其次为云南裕能。
- 盈利质量：裕能循环（主营碳酸锂）净利润率最高，达 8.7%，上半年销量约 3 万吨，接近产能规划，碳酸锂自供显著提升了公司整体盈利能力。磷酸铁锂基地中，贵州裕能净利润率最高，为 6.9%。
03 应收账款与存货管理
应收账款：截至 2025 年末，应收票据、账款及款项融资余额合计 179.66 亿元，回款周期缩短至约 93 天，资金周转效率显著提升。
存货状况：存货余额约 71.53 亿元，其中库存商品 5.17 亿元，发出商品 14.99 亿元。按库存商品折算，实际存量仅约 1 万吨（相当于 2-3 天产量）。按期末存货价值测算，磷酸铁锂加工费用约为 2 万元/吨。
04 风险提示
- 宏观经济波动与市场风险；
- 市场竞争加剧及需求变化风险；
- 原材料价格波动风险；
- 行业技术路线重大变更风险。
总结与展望
受益于新能源车与储能双轮驱动，磷酸铁锂行业保持高速增长，但也吸引了大量入局者，导致价格竞争激烈。2026 年动力电池增速放缓，而储能电池仍维持高增态势。
二季度受硫磺、磷酸等上游原料涨价影响，生产成本维持高位。子公司裕能循环的碳酸锂业务为公司提供了独特的利润弹性。产能结构上，高端产能供不应求，低端产能过剩；估算公司仍有超 40 万吨低端产能需进行技改，产线停产改造或成常态。
截至发稿，湖南裕能股价 67.28 元，市值 570 亿元，市盈率 15，较高点回撤 38.6%。对比同行，富临精工、德方纳米、万润新能、当升科技、容百科技及厦钨新能等正极材料企业市值均出现较大程度回调。
