2.16 亿拿 80%！远东"抄底"液冷冷板厂商，补齐 AIDC 散热闭环！- 大数跨境

首页

2.16 亿拿 80%！远东"抄底"液冷冷板厂商，补齐 AIDC 散热闭环！

AI热设计

2026-08-28

导读：远东股份（600869.SH）子公司拟2.16亿元收购富的旺旺80%股权！

AI产业链 · 并购拆解

估值3个月腰斩，远东2.16亿
“抄底”液冷小巨人！

远东股份（600869.SH）子公司拟2.16亿元收购富的旺旺80%股权

8月24日晚，远东股份（600869.SH）一纸公告，把一笔“被前买家放弃”的交易重新摆上台面：其子公司远东电气拟以2.16亿元现金，收购惠州市富的旺旺实业发展有限公司（下称“富的旺旺”）80%股权。交易完成后，这家国家级专精特新“小巨人”将纳入上市公司合并报表。

真正耐人寻味的不是“买”，而是“谁先放弃”。三个月前，骏鼎达（301538.SZ）曾拟以不超过3亿元收购富的旺旺51%股权，对应100%估值约5.88亿元；8月17日，这桩交易宣告终止。短短一个月后，远东以2.16亿元拿下80%，对应100%估值仅2.7亿元——估值较骏鼎达方案缩水超过54%。一笔资产，两种定价。这到底是远东捡了漏，还是市场在用脚投票给液冷资产重新定价？本文用公告数据拆解这笔交易。

一、交易全景：2.16亿买什么

先把交易要素摆清楚（数据来源：远东股份《关于收购股权的公告》公告编号2026-072）：

项目	内容
买方	远东电气股份有限公司（远东股份全资子公司）
卖方	黄土旺、李明霞（自然人，合计持有富的旺旺100%股权）
标的	惠州市富的旺旺实业发展有限公司 80% 股权
交易对价	21,600 万元现金（自有或自筹）
交易性质	不构成关联交易，不构成重大资产重组
审批	第十一届董事会第四次会议审议通过，无需提交股东大会
业绩承诺	2026/2027/2028 扣非前后孰低净利润 ≥2,500/3,000/3,500 万，三年合计 ≥9,000 万

富的旺旺成立于2006年，注册地惠州惠阳，法定代表人黄土旺，注册资本1,050万元，员工276人，主营液冷散热核心部件及热管理产品——冷板、分水器等液冷模组关键部件，同时覆盖服务器、新能源汽车、通信基站散热器，属C33金属制品业。

二、标的画像：一家“小而专”的液冷部件厂

从审计报告（天健会计师事务所）看，富的旺旺是一家典型的“专精特新”小厂。先把两年财务摆成表，再读三个关键比率：

指标（万元）	2025 全年	2026 Q1	变动
资产总额	21,323.89	23,356.24	+9.5%
负债总额	15,400.10	16,658.96	+8.2%
净资产	5,923.80	6,697.28	+13.1%
营业收入	25,642.24	7,768.59	—
净利润	1,416.26	773.48	—
扣非净利润	1,471.53	—	—

注：2026Q1 负债由“资产−净资产”倒算，负债率约71.3%；其余为审计报告直接披露。

三个读数值得记下：第一，净利率约5.5%（2025年1,416/25,642），在金属加工+散热部件行业属正常偏低，说明产品仍偏制造属性、溢价有限；第二，资产负债率约72%，杠杆不低，扩张依赖外部资金；第三，2026年一季度净利已达773万，按季度周转估算全年有望突破3,000万，与2,500万元的首年业绩承诺形成安全垫。

三、估值解码：PE 9倍背后的两笔账

公告给了定价锚：以未来三年平均净利润（(2,500+3,000+3,500)/3=3,000万元）为基准，PE约9倍，对应100%估值2.7亿元；同时披露增值率303.15%。我按2026年一季度净资产倒算，增值率口径清晰：80%股权对应可辨认净资产约5,357.8万元（6,697.28万×80%），交易价21,600万元，增值(21,600−5,357.8)/5,357.8≈303%——与公告吻合。由此可推算，本次交易将在远东合并报表形成商誉约1.62亿元（21,600−5,357.8），占交易对价的75%。

高商誉是高悬的剑。一旦标的未来经营不及预期，商誉减值将直接侵蚀远东利润。而对比骏鼎达方案，富的旺旺的估值从5.88亿跌到2.7亿，下滑54%，恰好说明：当第一个买家因“核心条款未达成共识”离场后，卖方的议价筹码迅速流失，最终以接近腰斩的价格成交。

这未必是远东“捡漏”的证据，更像是一次典型的买方市场议价：标的急需变现、前序交易铺垫了尽调底稿、而液冷赛道在2026年已从“概念高热”转入“订单验证”阶段，买方更愿意为可验证的业绩买单，而非为故事付溢价。

四、战略逻辑：补上“供电—互联—散热”最后一块

远东股份为什么要买一家散热部件厂？答案藏在它的战略转型里。公司近五年业绩大起大落：

2026年上半年，公司营收129.92亿元（+0.12%），归母净利2.05亿元（+43.13%），扣非净利1.99亿元（+73.35%）。转型方向是“电能+算力+AI”：智能电池储能/算力AI业务营收15.09亿元（同比+107.18%），减亏1.91亿元；算力、人工智能和机器人新兴市场营收8.34亿元（同比+57.21%）。公司已覆盖Manifold、机架/机柜式液冷CDU、CPU/GPU液冷模组、TIM、内存及CPU一体化液冷模组等全系列算力散热产品。

富的旺旺的冷板、分水器正是液冷模组的“基础设施级”部件。收购后，远东可把“供电（缆网）—互联（全光）—散热（液冷）”三段拼成闭环，从卖线缆升级为卖AIDC基础设施解决方案。对一家年营收超280亿、亟需用高景气赛道重塑估值的公司而言，这笔2.16亿的并购，买的是战略卡位，而非短期利润——标的2025年净利仅1,416万，对母公司利润增厚有限，但对“液冷叙事”的补全是结构性的。

五、风险拆解：业绩承诺与整合两道关

把业绩承诺摊开看：2025年实际净利1,416万，2026—2028年承诺2,500/3,000/3,500万。以2025为基数，到2028年需增长约147%，三年复合增速约35%。考虑到2026年一季度已有773万打底，首年承诺压力不大；但后两年的持续增长，要求富的旺旺在AI服务器液冷订单上真正放量。

风险类型	关键说明	潜在影响
业绩承诺风险	2026–2028 承诺合计 9,000 万，CAGR≈35%	未达标需补偿，但补偿或难覆盖商誉减值
商誉减值风险	商誉≈1.62 亿，占交易对价 75%	经营不利将直接冲击远东利润表
整合风险	缆网主业 vs 精密散热部件	研发体系、客户结构、管理半径需磨合

六、案例对照：同一标的，两种结局

本案最有价值的参照，恰是“同一个富的旺旺”的另一桩交易。2026年5月12日，骏鼎达公告拟收购其51%股权、对价不超3亿元；8月17日终止，理由为“核心交易条款未能达成共识”。对比可见：骏鼎达作为功能性材料企业，收购意图偏向横向延伸；远东作为缆网龙头，收购指向“供电—互联—散热”纵向闭环。前者在条款上止步，后者以更低估值接手，本质是两家买方对“液冷资产战略权重”的判断不同，也折射出2026年并购市场的一个信号——卖方的稀缺性溢价正在退潮，愿意为确定性付费的买方掌握了定价权。

放到更大图景，液冷是AI数据中心capex最确定的受益环节之一。当云厂商把液冷列为AIDC标配，上游冷板、分水器、CDU部件厂成为兵家必争之地。围绕热管理的布局，本质是同一逻辑的不同落子：谁能把“电”和“冷”打包成一体化方案，谁就握住下一轮数据中心基建的入口。

七、写在最后：怎么看这笔交易

把三条读数收进一张表里，结论更清楚：

维度	读数	判断
估值端	PE 9 倍、增值率 303%、商誉占对价 75%	价格不贵，商誉包袱不轻
战略端	闭环“供电—互联—散热”，卡位 AIDC	叙事成立
兑现端	成败在 2027–2028 AI 液冷订单	看订单，而非看行业β

我的判断：这不是“捡漏”二字能概括的博弈。远东用一次买方市场窗口，以腰斩估值锁定了战略拼图；但高商誉与业绩承诺，决定了这笔交易的成败不在签约日，而在未来三年的订单里。液冷赛道的确定性给了它底气，而整合与兑现，才是真正的考题。

看都看到这里了，点个关注，
获取更多企业并购与AI产业链的深度拆解。

【声明】内容源于网络

AI热设计

聚焦AI芯片、服务器与数据中心、6G通讯与基站、3C电子产品、散热模组、高功率散热器等领域前沿、最新行业资讯发布平台

内容 95

粉丝 0

AI热设计聚焦AI芯片、服务器与数据中心、6G通讯与基站、3C电子产品、散热模组、高功率散热器等领域前沿、最新行业资讯发布平台

总阅读14.0k

粉丝0

内容95