液冷 IDC：从「可选项」到「必选项」——算力密度飙升下的散热革命与核心公司投资逻辑

一、投资逻辑：为什么液冷是确定性主线？

1. 需求端：算力功耗飙升，风冷已达物理极限

随着 AI 大模型训练对算力需求的爆发式增长，芯片功耗正以惊人的速度攀升。英伟达单卡功耗在 6 年间从 A100 的 400W 跃升至 Rubin 平台的约 2300W，涨幅近 5 倍。单机柜功率密度已突破 200kW，而传统风冷技术的物理上限仅为 15–20kW。液冷已从"可选项"变为"必选项"，是支撑高算力数据中心运行的唯一可行路径。

2. 政策端：能效约束加码，液冷渗透率加速提升

政策层面持续收紧数据中心能效标准：新建大型数据中心 PUE 要求不超过 1.2，2026 年液冷渗透率目标不低于 60%。同时，首部液冷国家标准 GB/T 48023-2026 正式落地（由中科曙光控股子公司曙光数创牵头制定），行业规范化进程提速，具备技术先发优势的企业将率先受益。

3. 空间端：市场规模高速增长，千亿赛道呼之欲出

据第三方机构预测，2025 年中国液冷数据中心市场规模约 159.8 亿元，2028 年有望突破 470 亿元；全球层面，2026 年智算液冷市场规模预计约 1147 亿元（中金公司预测）。行业正处于从"导入期"向"成长期"跨越的关键节点。

二、产业链核心公司总览（2026 年半年报数据）

三、核心公司深度拆解

🖥️ 整机与解决方案

浪潮信息（000977）——液冷服务器市场龙头

核心优势：

• 构建全液冷产品矩阵：冷板服务器、液冷机柜、兆瓦级两相液冷整机柜，技术覆盖全面
• 连续多年位居中国液冷服务器市场第一，市场份额领先优势显著
• 2026H1 归属净利润同比大增 269.59%，规模效应加速释放

投资逻辑： 作为液冷服务器整机的绝对龙头，直接受益于 AI 算力建设浪潮。营收体量超 800 亿，净利增速远超营收增速，盈利能力显著改善。对于追求确定性的投资者，浪潮信息是液冷赛道最核心的标的之一。

中科曙光（603019）——液冷数据中心领导者

核心优势：

• 控股子公司曙光数创在国内率先实现相变浸没式液冷技术大规模商业化应用
• 牵头制定首部液冷国家标准 GB/T 48023-2026，技术话语权突出
• 2026H1 营收 +27.62%、净利润 +33.31%，双位数稳健增长

投资逻辑： 曙光数创作为中科曙光旗下液冷技术平台，在浸没式液冷领域具备先发优势和技术壁垒。随着国标落地，行业门槛提高，中科曙光有望凭借标准制定者身份进一步巩固市场地位。

🌡️ 温控系统与全链条

英维克（002837）——全链条液冷系统供应商

核心优势：

• 产品覆盖服务器制造工厂到数据中心现场的全链条液冷系统
• 推出液冷算力仓、集成液冷服务器测试设备等差异化产品
• 客户资源优质，深度服务字节跳动、腾讯、阿里巴巴等头部互联网企业
• 机房温控节能设备占总营收 56.36%，是核心收入来源

投资逻辑： 英维克的核心竞争力在于"全链条"覆盖能力和头部客户粘性。尽管 2026H1 净利润同比下滑 14.32%（可能与研发投入加大或项目交付节奏有关），但营收保持 17.24% 的增长，且绑定一线互联网大厂，长期成长逻辑清晰。适合关注"稳健成长"主线的投资者。

申菱环境（301018）——液冷全场景产品矩阵

核心优势：

• 数据服务产品线丰富：液冷、风冷、相变及主机系列全覆盖
• 液冷产品包括冷源模块、CDU、Manifold、液冷门、冷板及配套冷水机组等
• 设备类收入占比 77.08%，业务聚焦度高

投资逻辑： 申菱环境产品矩阵完整，但在 2026H1 净利润出现较大幅度下滑（-64.07%），需关注其成本控制和项目盈利能力改善进展。适合风险偏好较高的投资者关注其后续业绩修复弹性。

🔧 零部件与配套

飞龙股份（002536）——液冷零部件先行者

核心优势：

• 服务器液冷业务已与 40 多家行业领先企业建立合作关系
• 部分项目已实现量产，商业化进程领先
• 在热管理领域积累深厚，从汽车热管理向服务器液冷延伸具备技术协同

投资逻辑： 飞龙股份的核心看点是"客户数量"和"量产进度"。尽管 2026H1 净利润下滑 64.02%，但其在液冷零部件领域的客户拓展速度值得关注。若后续订单放量，业绩弹性较大。适合关注"从 0 到 1 突破"的弹性投资者。

康盛股份（002418）——双技术路线布局

核心优势：

• 液冷热管理业务同时布局冷板式、浸没式两条技术路线
• 应用场景多元：智算中心、储能、新能源充电及 5G 通信
• 2026H1 营收 +16.39%，保持稳健增长

投资逻辑： 康盛股份的技术路线覆盖全面，且下游应用场景不局限于数据中心，储能和新能源充电的拓展为其提供了额外的增长曲线。但液冷业务在整体营收中占比仍较小（主业仍为制冷管路，占比 87.40%），需关注液冷业务的收入占比提升节奏。

金富科技（003018）——液冷赛道弹性之王

核心优势：

• 已形成"食品饮料包装 + 液冷散热"双主业格局，业务转型成效显著
• 液冷产品涵盖管路、冷板及分集水器，已实现批量交付
• 2026H1 营收同比 +82.38%，归属净利润同比 +93.87%，增速领跑全赛道
• 液冷散热产品收入占比已达 37.34%，第二增长曲线明确

投资逻辑： 金富科技是液冷赛道中"弹性最强"的标的。从传统包装跨界液冷散热，且已实现批量交付和收入放量，2026H1 业绩增速在产业链中一骑绝尘。对于追求高弹性的投资者，金富科技值得重点关注。

🏗️ 基础设施（一次侧）

海鸥股份（603269）——液冷冷却塔核心供应商

核心优势：

• 部分数据中心液冷冷却塔产品已获美国 CTI 及 FM 认证，认证壁垒高
• 冷却塔是液冷系统一次侧关键设备，形成三大重点在研产品矩阵
• 2026H1 净利润 +12.75%，在产业链中保持稳健

投资逻辑： 海鸥股份的核心壁垒在于认证门槛——CTI 和 FM 认证是进入海外及高端数据中心市场的"敲门砖"。作为一次侧关键设备供应商，其产品需求与液冷数据中心建设节奏高度相关。适合关注"稳健+海外拓展"逻辑的投资者。

注： 海鸥股份分产品数据来源为 2025 年年报，与其他公司 2026H1 口径不完全一致，横向对比时请注意

⚠️ 风险提示

1. 技术路线风险：冷板式与浸没式液冷的技术路线竞争仍存在不确定性，不同路线的市场份额可能随技术迭代发生变化。
2. 政策执行风险：数据中心 PUE 限制和液冷渗透率目标的执行力度可能因地区而异。
3. 市场竞争风险：随着液冷赛道热度提升，新进入者增加可能导致价格竞争加剧，压缩利润率。
4. 业绩波动风险：部分公司 2026H1 净利润出现下滑，需关注后续盈利能力能否持续改善。

免责声明： 本文基于公开信息梳理，数据来源为公司定期报告及第三方研究机构预测。文中市场规模、渗透率等均为预测数据，不构成对未来业绩的保证。本文仅作信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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