从零售金融规模领先，走向价值创造领先

过去几年，零售金融一直被视为银行穿越周期的“压舱石”。但从行业实践来看，做大零售规模并不难，真正考验银行的，是在规模增长的同时，推动盈利能力稳步提升、经营质效持续向优。农行正是少数兼顾规模与效益的银行之一。

2026年半年报进一步释放出明确信号：农行零售业务收入占比达到48.7%，零售利润总额占比达到38.07%，两项指标均位居四大行首位。

拥有9.05亿个人客户的农行，正在从“规模最大的零售银行”，进一步迈向以客户经营效率提升和价值创造能力增强为核心的零售发展新阶段。

低利率、低息差叠加资产重新定价，银行业正经历一场持续而深刻的能力大考。越是在这样的经营环境下，能够保持稳定增长，越显得难得。

在这一背景下，国有大行依然展现出较强的穿越周期能力。以农行为例，自2020年以来，其净利润增速连续六年领先可比同业，营业收入也连续两年保持正增长。进入2026年上半年，这种经营韧性不仅延续，更进一步得到强化：

营业收入与利息净收入增速双双领跑。上半年，农行实现营业收入4111亿元，同比增长11.2%，增速位居四行首位；利息净收入3122亿元，同比增长10.5%，增速同样位居四行首位。农行也是四家国有大行中唯一实现营业收入和利息净收入双双两位数增长的银行。

净利润增速重返5%以上。上半年，农行实现净利润1481亿元，同比增长5.8%，自2023年以来首次突破5%。在2020—2025年连续六年净利润增速位居四行首位之后，农行的增长势头仍在延续。

ROE唯一站上10%。上半年，农行加权平均净资产收益率为10.14%，是四行中唯一超过10%的银行；同时，其同比降幅也是四行最小，进一步体现出较为稳定且优异的盈利能力。

更值得关注的是，农行在规模扩张、盈利能力与风险控制之间保持了较好的平衡。截至上半年末，农行贷款总额28.82万亿元，同比增长6.2%；总资产51.06万亿元，同比增长4.7%。与此同时，不良贷款率为1.25%，较年初下降2BP，已连续五年下降，且降幅位居可比同业最大；逾期与不良贷款剪刀差连续24个季度保持负值。拨备覆盖率290.10%，拨备余额10,433亿元，均位居可比同业首位，为盈利能力的稳定释放构筑了坚实的安全底线。

要理解农行的经营韧性，零售金融是一个绕不开的战略支点。据申万宏源证券统计，“十四五”期间，农行是国有大行中少有的对公、零售贷款市场份额同步提升的银行，其零售贷款市场份额已升至国有大行第一。

更难得的是，农行的零售优势并非体现在单一指标上，而是同时拥有最大的零售客户群、最多的零售存款、最多的零售贷款，以及最大的零售营业收入和利润规模。从客户基础到业务规模，再到收入和利润贡献，农行已成为国有大行中零售特色最为鲜明的银行之一。

从全球大型综合银行的经营表现来看，零售相关业务通常贡献约30%-40%的营业收入和利润。2026年上半年，农行零售金融已贡献近一半营业收入和接近40%的税前利润，整体水平已与全球头部银行相当。

但这组数据的价值并不只是体现在业务占比上。真正构成农行零售护城河的，是客户覆盖广度、负债成本优势、综合服务能力与风险控制能力等多重优势的叠加，形成了较为稳固的零售经营体系。

其一，是持续稳定的战略定力。近年来，农行始终将客户服务置于零售业务发展的重要位置，持续强化客户导向，着力打造客户首选的主办银行。

在“十五五”规划中，农行进一步将“服务美好生活的百姓银行”明确为三大战略定位之一，提出构建投资于人的金融服务新模式，持续扩大惠民生、促消费金融服务供给，打造差异化财富管理服务能力，推动提升人民生活品质。从战略定位到业务实践，体现出农行零售战略的延续性，也展现出长期坚持、持续深化的经营定力。

其二，是9亿客户与三条跑道。截至2026年6月末，农行个人客户达到9.05亿户，继续位居同业首位；境内个人贷款余额9.57万亿元，同样保持同业第一；个人手机银行客户6.29亿户，手机银行月活和移动端月活也均处于同业领先水平。

依托超9亿客户基础、2.3万家网点以及领先的线上服务能力，农行持续打造“网点、客户经理、数字平台”三条服务跑道，推动线上线下协同发力。其核心并非简单增加服务渠道，而是打通不同触点之间的客户服务链路，让客户无论身处何种场景，都能获得更广覆盖、更快响应和更好的服务体验。

其三，是将客群优势转化为个人存款优势，构筑负债端核心壁垒。银行竞争表面看是资产端的规模与定价竞争，深层次比拼的却是客户经营和负债获取能力。截至2026年6月末，农行个人存款余额达到21.65万亿元，较上年末增加8915.58亿元，余额和增量均位居同业首位。在存款竞争日趋激烈的背景下，个人存款仍能实现接近万亿元的半年增量，背后既是遍布城乡的服务网络，也是长期客户信任沉淀形成的经营优势。

其四，是县域构成了农行零售业务最具差异化的竞争优势。截至2026年6月末，农行县域贷款余额11.9万亿元，新增9815亿元，同比增长8.98%，余额占境内贷款比重进一步提升至41.9%。与此同时，56.8%的网点布局在县域乡镇，是唯一实现县域网点全覆盖的银行。

这张横跨城乡的服务网络，在服务乡村全面振兴和推进新型城镇化的过程中，形成了难以被竞争对手在短期内复制的比较优势。县域不仅是农行服务“三农”的主阵地，也是零售存款、消费金融和财富管理的重要基本盘，为农行零售业务提供了稳定而广泛的客户基础。

零售银行正在进入存量客户深耕时代。客户数量和产品销量依然重要，但真正决定竞争差异的，是能否与更多客户建立稳定、深入的主办行关系。农行超过9亿的个人客户，并不只是财务报表上的规模数字，而是遍布中国城乡、与银行持续发生真实金融关系的庞大客群。他们走进农行网点、使用农行手机银行，也将储蓄、贷款等核心金融需求留在农行。由此形成的从客户触达到账户沉淀，再到多元金融需求覆盖的深度绑定，才是零售银行真正难以复制的护城河。

拥有客户和存款优势之后，下一个需要回答的问题是：如何将这些资源持续转化为新的业绩增长动能？

答案在于进一步提升活跃客户占比和综合服务渗透率。财富管理与消费金融，是其中最值得关注的两条增长曲线：前者解决的是“如何让存量客户创造更多价值”，后者解决的是“如何持续拓展优质零售资产”。

▍财富管理：把存款优势转化为中收增长动能

上半年，农行轻资本转型成效进一步显现，财富管理业务保持较快增长。截至2026年6月末，净值型理财产品余额1.99万亿元，位居行业前列，同比增长13.6%；代销保险金额继续保持可比同业首位，同比增长6.1%；代销基金、实物贵金属销量分别同比增长71.1%和112.2%。

这些增长背后，是零售经营逻辑从单纯的产品销售向深度客户经营转变。围绕重点客群和特色客群，农行持续落实“一客群一方案”，在客户分群基础上进一步实施分层服务。其核心，是依托更精准的资产配置能力，将存款客户逐步转化为AUM客户，再进一步转化为财富管理客户，以此释放轻资本业务价值，增加中间业务收入，降低盈利模式对存贷利差和资本消耗的依赖。

▍消费金融：在扩内需中抢占优质零售资产

上半年，农行含信用卡在内的个人消费类贷款余额达到1.50万亿元，新增490.54亿元，增量继续保持可比同业首位；信用卡消费额超过1万亿元，位居同业前列。

这一表现背后，是政策机遇与自身能力的叠加。一方面，围绕国家扩内需、促消费战略，农行积极承接政策红利，消费贷款贴息政策已惠及全行500余万客户；另一方面，依托长期积累的场景经营能力，农行聚焦绿色出行、文旅康养、汽车家装等重点消费场景，将信贷资源进一步嵌入居民消费链条，实现对优质零售资产的精准获取。

财富管理与消费金融两大板块协同增长，正在形成零售价值转化的良性循环：客户带来存款，存款既降低负债成本，也为资产投放提供稳定资金来源；财富管理贡献轻资本收入，消费金融创造利息收益；更加丰富的综合金融服务则进一步增强客户黏性，推动存款与AUM持续沉淀，最终形成从客户基础到资产沉淀，再到收入增长的正向循环。

从国内外市场表现来看，零售金融业务表现优异的银行，往往能够获得更高的资本市场估值。领先的业务规模叠加持续增强的利润转化能力，正是市场重新审视农行零售价值的核心逻辑。

向前看，农行零售仍有三大增长空间值得期待。

一是存款重定价红利仍将持续释放。随着存量定期存款陆续到期，负债成本改善的效应将进一步显现。上半年，农行存款付息率较上年末下降21BP，利息支出同比下降4.7%，降幅较一季度进一步扩大1.7个百分点。预计下半年存款付息率仍有进一步下行空间，有助于稳定净息差，并为利息净收入增长提供支撑。

二是“十五五”战略进一步打开零售增长边界。围绕“服务美好生活的百姓银行”战略定位，财富管理、养老金融、数字金融等新增长空间正在加速释放。截至上半年末，农行实体社保卡用户数达到2.84亿，养老金受托管理规模4386亿元，个人养老金客户数同比增长14.3%、缴存金额同比增长36.7%。这些业务的持续积累，将为客户综合经营和未来中间业务收入增长提供新的增长势能。

三是消费金融仍面临结构性增长机遇。国家《扩大消费“十五五”规划》已将消费金融作为扩大内需、促进消费的重要抓手。凭借规模最大的零售客户群和深入县域的渠道优势，农行有望进一步把客户基础和场景优势转化为消费信贷增长优势，在新一轮消费金融发展中持续保持领先。

当三大驱动力进一步形成合力，农行零售业务的价值转化空间也将持续打开。从客户规模领先，到存款和资产领先，再到收入与利润贡献提升，农行零售正在逐步从“规模领先”走向“价值领先”。而这场围绕零售价值的重估，或许才刚刚开始。