光模块散热：被1.6T和CPO逼出来的"刚需赛道"，核心公司全梳理

AI算力向800G/1.6T乃至CPO升级的过程中，单端口功耗持续攀升——800G光模块功耗区间普遍在15-30W，而新一代1.6T产品峰值功耗突破42.9W，内部热流密度已超20W/cm²，远超传统风冷5-10W/cm²的极限。散热正式从"配套配件"升级为决定产品稳定性、量产能力的核心刚需。中际旭创近期拟以17.47亿元受让中石科技10.47%股权，正是这一产业逻辑的标志性事件——光模块龙头亲自下场锁定TIM导热材料+VC均热板核心供应链。

下面沿着"材料→器件→结构件→基板封装"的技术链路，对八家核心公司逐一拆解。

🎯 为什么是现在？三大催化共振

第一，功耗跨越式增长倒逼散热升级。 随着光模块从800G向1.6T乃至3.2T迭代，单端口功耗持续攀升，传统风冷方案濒临极限。VC均热板、高端TIM导热材料、Micro-TEC芯片级温控、液冷Cage，正从"可选项"变成"必选项"。

第二，龙头资本绑定实锤产业地位。 中际旭创重金入股中石科技，绝非简单财务投资，而是深度绑定核心供应链、锁定1.6T量产保障的战略布局。这等于给市场一个明确信号：散热是1.6T时代的核心胜负手。

第三，国产替代窗口打开。 在Micro-TEC等关键器件上，全球仅三家可稳定量产（日本Ferrotec、KELK、富信科技），国内加强两用物项出口管制后，日系高端产线面临原料断供，订单加速向国内转移。

沿技术链路，八家公司可分为四个层次：

一、TIM导热材料 + VC均热板（模块级核心刚需）

这是高速光模块最核心的散热配套，也是本次中际旭创入股的锁定方向。

🏆 中石科技（300684）：赛道绝对龙头，AI散热业务同比增超150%

核心定位：导热材料国内市占率A股第二，光模块散热市占率第一。

业务进展：

• 光模块VC散热方案已通过国内外头部光通信厂商认证并批量供货，客户覆盖旭创、索尔思、Coherent等光模块龙头
• 与中际旭创联合研发一体式冲压VC均热板方案一年多，此次入股是从供应商关系升级为股权绑定
• 宜兴基地热模组产能加速爬坡，下半年产能预计提升超80%
• 2025年完成对中石迅冷的并购整合，液冷产品实现批量交付

财务表现（2026Q1）：

• 营业总收入 3.89亿元，同比+11.55%
• 归母净利润 6478万元，同比+4.94%
• AI算力相关散热业务同比增速**超150%**，全年相关业务收入有望突破5亿元

收入结构（2025年报）：导热材料17.91亿元（占比97.61%），EMI屏蔽材料3381万元（占比1.84%）。

💡 投资亮点：中际旭创17.47亿入股是最强产业背书，"光+热"资本纽带锁定1.6T供应链；公司具备"材料-组件-模组"全链条供应能力，技术储备覆盖高导热石墨、液冷板、超薄VC等多条核心路线。

阿莱德（301419）：热界面材料老牌厂商，导热业务占比约22%

核心定位：深耕移动通信领域二十余年，主营导热界面材料、散热组件，可提供整体热管理解决方案。

财务表现（2026Q1）：营业总收入9790万元（同比+25.03%），归母净利润1238万元（同比+19.88%）。

收入结构（2025年报）：射频与透波防护器件2.327亿元（占比53.26%），电子导热散热器件9606万元（占比21.98%）——导热散热业务已是第二大收入来源，与光模块散热升级直接挂钩。

📌 投资亮点：导热界面材料产品线完整，直接受益于光模块TIM材料升级；营收和净利均保持较快增长，业绩弹性充足。

二、Micro-TEC芯片级温控（高端精准散热）

1.6T光引擎集成度极高，常规散热无法解决芯片局部积热问题，Micro-TEC成为高端高速光模块的标配。

🏆 富信科技（688662）：国内稀缺的Micro-TEC量产企业

核心定位：国内外少数全产业链半导体热电技术解决方案提供商，国内少数实现1.6T规格TEC小批量交付的企业，对标海外日系龙头。

业务进展（2026年6月业绩说明会）：

• 应用于400G/800G高速率光模块的Micro TEC已实现批量供货
• 应用于1.6T高速率光模块的Micro TEC已小批出货
• 当前月产能100万片，6月底扩产至150万片/月，产能利用率超95%
• 已与Coherent、华工科技、索尔思等客户建立良好合作
• 与光模块厂商就TEC在CPO新型封装技术中的应用展开对接合作（研发验证阶段）

财务表现（2026Q1）：营业总收入1.17亿元（同比+4.33%），归母净利润738.65万元（同比+5.06%）。

收入结构（2025年报）：热电整机1.935亿元（占比36.20%），热电器件1.633亿元（占比30.54%）。

⚠️ 风险提示：公司公告明确澄清——Micro TEC产品价格保持稳定，不存在涨价情况；公司近期未新增通信领域重大客户，亦未获取新增大额订单。2025年度通信领域销售收入占比仅9.36%，其中高速率光模块Micro TEC收入占比为2.44%；2026Q1通信领域收入占比提升至21.36%，对应高速光模块相关产品占比14.29%，整体业务占比仍处于较低水平。投资时需警惕预期透支。

💡 投资亮点：全球仅三家可稳定量产Micro-TEC，富信是国内唯一；碲化铋材料出口管制反而削弱日系对手竞争力；CPO/3.2T温控方案研发已提前布局。

三、液冷Cage与散热结构件（机柜级全域散热）

算力中心高密度部署下，机柜级液冷成为主流趋势，液冷Cage（屏蔽笼）总成价值量大幅提升。

鼎通科技（688668）：液冷Cage总成国内第一梯队

核心定位：拟在越南设立全资子公司，用于研发、生产和销售高速通讯连接器、新能源汽车连接器、光模块液冷散热器等产品。

财务表现（2026H1）：营业总收入10.29亿元（同比+31.17%），归母净利润1.838亿元（同比+59.24%）——八家公司中半年业绩增速最猛。

收入结构（2026H1）：通讯连接器组件9.735亿元（占比61.32%），汽车连接器组件4.100亿元（占比25.83%）。

💡 投资亮点：液冷Cage总成进度国内领先，深度对接海外算力供应链；越南基地布局规避贸易摩擦；H1净利润同比+59.24%已体现业绩弹性。

奕东电子（301023）：液冷产品进入全球顶级AI算力供应链

核心定位：公司液冷产品已进入全球顶级AI算力平台供应链；马来西亚基地2026年全面投产，新增光模块Cage产线，已获海外连接器大厂光模块Cage订单。

财务表现（2026Q1）：营业总收入6.087亿元（同比+38.30%），归母净利润949万元（同比+254.66%）——净利润增速八家第一。

收入结构（2025年报）：连接器零组件10.53亿元（占比46.47%），FPC 8.051亿元（占比35.52%）。

💡 投资亮点：海外顶级客户突破+马来西亚基地投产+新增Cage产线，三重催化叠加；Q1净利增速254.66%验证业绩拐点。

飞荣达（300602）：热管理+电磁屏蔽综合龙头，液冷进入收获期

核心定位：散热和电磁屏蔽方案领先企业，相变材料、吸波材料和散热器等已经应用于光模块产品。

业务进展：已进入国内外主流服务器厂商供应链；数据中心散热产品包含TIM材料及各类散热器、3D VC散热器、单相与两相液冷冷板模组、CDU等；部分产品已实现批量交付。

财务表现（2026Q1）：营业总收入16.44亿元（同比+39.15%），归母净利润7736万元（同比+33.92%），扣非归母净利润9432.64万元（同比+160.66%）——八家公司中营收规模最大，扣非利润弹性最强。

收入结构（2025年报）：热管理材料及器件24.67亿元（占比37.80%），电磁屏蔽材料及器件17.69亿元（占比27.10%）。

💡 投资亮点：热管理+电磁屏蔽双轮驱动，单机价值量持续提升；液冷产品批量交付，光模块应用已落地；华鑫证券给予2026-2028年PE分别为34/22/18倍，维持"买入"评级。

四、陶瓷基板与封装（高导热基底）

1.6T时代，传统有机基板导热率不足，氮化铝（AlN）陶瓷基板以170-220W/m·K的导热率成为首选，从"可选配件"升级为刚需。

🏆 中瓷电子（003031）：国内规模最大的高端电子陶瓷外壳制造商

核心定位：国内规模最大的高端电子陶瓷外壳制造商，光模块封装用陶瓷外壳和基板市占率处于全球头部地位，1.6T光模块陶瓷基板唯一量产企业。

财务表现（2026Q1）：营业总收入10.99亿元（同比+79.05%），归母净利润1.933亿元（同比+57.32%）——营收增速八家第一。

收入结构（2025年报）：电子陶瓷材料及元件20.11亿元（占比69.88%），第三代半导体器件及模块13.04亿元（占比45.29%）。

💡 投资亮点：氮化铝陶瓷封装基板、陶瓷外壳核心供应商，作为CPO光引擎芯片散热基底；在中际旭创供应链份额预计由2025年20%跃升至2026年50%以上，基板产能自2025年底2000万片/月扩至2026年5月近6000万片/月。

国瓷材料（300285）：氮化铝粉体+陶瓷基板技术储备

核心定位：子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，光模块用的陶瓷基板主要用于散热；氮化铝（AlN）粉体产能A股第三（200吨）。

财务表现（2026H1）：营业总收入25.13亿元（同比+16.64%），归母净利润3.628亿元（同比+9.36%）——八家公司中营收规模最大，盈利最稳健。

收入结构（2026H1）：催化材料板块7.719亿元（占比30.72%），生物医疗材料板块6.330亿元（占比25.19%）。

💡 投资亮点：氮化铝粉体自给+陶瓷基板技术储备，卡位上游材料端；业绩基数大、波动小，适合稳健配置。

📊 八家核心公司横向对比

🎬 投资逻辑总结与排序

第一梯队（直接受益、订单兑现中）：

• 中石科技：旭创17.47亿入股是最强背书，VC均热板批量供货，AI散热业务同比+150%以上
• 富信科技：全球三家Micro-TEC量产企业之一，1.6T小批出货，产能利用率95%+
• 中瓷电子：1.6T陶瓷基板唯一量产，Q1营收同比+79.05%

第二梯队（业绩弹性显现）：

• 飞荣达：热管理综合龙头，扣非净利同比+160.66%，液冷进入收获期
• 鼎通科技：H1归母净利+59.24%，液冷Cage总成国内领先
• 奕东电子：Q1净利+254.66%，海外顶级客户突破

第三梯队（技术储备、随行业渗透受益）：

• 阿莱德：导热界面材料占比22%，稳健增长
• 国瓷材料：AlN粉体与陶瓷基板技术储备，业绩稳健

⚠️ 风险提示

1. 概念热度高于当期业绩占比：除中石科技、中瓷电子外，多数公司光模块散热业务当前收入占比仍较低，业绩兑现需要时滞
2. 富信科技公告澄清：近期未新增通信领域重大客户，未获取新增大额订单，Micro TEC价格稳定无涨价——警惕预期透支
3. 估值波动风险：CPO概念内部已出现分化，部分高位品种面临获利盘压力，短期情绪溢价较高
4. 技术路线风险：CPO散热技术仍在演进（微流道液冷、浸没式液冷、μTEC等并行），不同路线受益标的存在差异

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