随着日本基准债券收益率突破三十年来的最高水平，更高的回报开始吸引资本回流，扭转曾经稳定流入全球债券市场的资金流向
3% 的门槛不仅对东京融资成本意义重大，而且对扭转投资流向也意义重大，因为正是这种投资流向使日本成为美国国债的最大持有者，以及全球最可靠的主权债务购买者之一
随着全球债券价格暴跌加剧，交易员表示，部分原因是押注日本投资者将撤出海外资产
虽然目前还没有迹象表明日本会抛售其 2.4 万亿美元的海外债务，但全球基金经理和越来越多的数据显示，债务正在稳步减少
在悉尼、伦敦和新加坡，债券交易商和资产管理公司都注意到日本债券需求的回落。官方数据显示，截至 8 月 22 日，日本投资者已净抛售约合 187 亿美元的海外债券，这是自 2022 年债券市场暴跌以来最大的一笔资金流出
“通过与日本投资者的直接交流了解到这一点，他们可能在过去 25 年里对日元证券的投资不足。现在日元证券变得更有吸引力，他们正在进行重新配置。”
基金经理就是这些投资者之一，表示自己看空美国国债，并在日本 10 年期国债收益率近期达到峰值之前开始买入该债券
"现在很容易就能以高于 3% 的收益率买到 10 年期国债，大多数终身投资者现在都有强烈的买入动机。日本投资者将资金从美国撤回日本是一种自然而然的趋势。”
在澳大利亚，日本投资者在疫情暴发前的几年里曾是该国最大的外国债务持有者，如今市场参与者正感受到从买入到持有的转变
“今年（日本投资者）减少积累，更多地保持相对稳定的投资敞口，多年来，他们首次表现出对本土市场的偏好。这很大程度上是一个以回报为导向的决定。”
7 月份，日本提出政府养老投资基金可能转向投资国内资产，此举令全球债务市场震荡不已
虽然目前没有迹象表明这家规模达 1.8 万亿美元的庞然大物正在调整其投资组合，但其他日本机构基金正在重新评估国内的投资机会
摩根大通发布的一项针对 82 家日本企业养老基金的调查显示，计划增持国内债券的净份额达到自 2008 年该调查开始以来的最高水平。由于货币对冲成本高昂，这些基金继续减少其海外债务持有量
这种转变意义重大，因为日本投资者是美国国债、法国国债和澳大利亚国债等市场的主要参与者
随着日本国债收益率上升，以货币对冲计算，国内债券的相对吸引力有所提高，这可能会促使资金从海外资产重新流向日本固定收益资产
10 年期日本国债收益率周二跌至 3%，创下 1996 年以来的新低，过去两年累计涨幅超过三倍。
同期，10 年期美国国债收益率上升约 1 个百分点，两者之间的差距缩小 100 多个基点
随着日本债券收益率上升……突然之间，美国国债和国际债券的边际买家减少了，因为归根结底，现在日本债券与国际债券之间的相对价值已经降低，而这一点实际上非常重要
外汇影响尚不明朗，因为海外头寸通常会进行对冲。此外，日本收益率尚未企稳也抑制一些买盘
资产管理公司表示，要扭转日元贬值的颓势，日本央行需要在本月晚些时候召开会议，并以“比市场预期更快的速度”加息
财务大臣再次拒绝就 3% 的门槛发表评论，只是重申对适当债务管理的承诺，并表示政府预算申请处于合理水平
日本大型投资者花费数十年时间积累的海外投资也不会在一夜之间发生翻天覆地的变化
但在一个所有主要借款人都过度扩张、货币风险不断上升的世界里，与近些年来任何时候相比，待在国内似乎都是比在海外追逐收益更好的选择
这并非大规模资金回流，是日本逐渐不再是外国债券的边缘买家，全球最大储蓄群体之一的日本新增需求减少，正在推高全球定期债券溢价