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近日，据彭博社援引知情人士消息，在投资者需求强劲之际，月之暗面（Moonshot AI）正考虑最早于今年赴港上市，融资规模最高有望达到 50 亿美元。
知情人士称，月之暗面已聘请美国银行担任此次 IPO 的整体协调人，与保荐机构中金公司、德意志银行和高盛共同参与交易。公司可能通过此次股票发行融资 30 亿至 50 亿美元，最快可能于今年进行。目前方案仍在讨论，最终融资规模和上市时间均可能调整。
综合 | 彭博社 财联社 编辑 | Arti
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月之暗面成立于 2023 年 4 月，由杨植麟、张宇韬、周昕宇、吴育昕四位清华校友共同创立。进入 2026 年，公司的模型迭代、商业化和资本动作全面提速。
2026 年的估值轨迹尤为陡峭：1 至 2 月连续完成三轮融资，估值从 100 亿美元攀升至 180 亿美元；5 月 D 轮融资后估值达 200 亿美元；7 月 F 轮融资超 35 亿美元，投后估值达 350 亿美元，因认购金额超出原定目标 3 倍有余，本轮融资提前关闭。如今 Pre-IPO 轮投前估值已推高至 500 亿美元。
从 2025 年底的约 43 亿美元，到如今 Pre-IPO 轮的 500 亿美元，不到一年时间估值增长超过 10 倍。
支撑这一估值跃迁的核心催化剂，是 7 月 17 日发布的 Kimi K3。这款总参数 2.8 万亿的开源大模型，原生搭载视觉理解能力、支持百万 Token 超长上下文窗口。在 Frontend Code Arena 编程榜单上，K3 实现开源模型首次超越头部闭源模型登顶。
发布后，由于用户请求量大幅超出预估，逼近算力集群承载极限，平台于 7 月 19 日暂停 C 端新用户订阅。OpenAI 战略负责人直言，该模型性能在复杂智能体编程场景下对标 2026 年一季度全球顶尖公开模型。
Kimi K3 发布后，公司总裁张予彤在社交媒体披露，企业 ARR 实现数倍增长，创下历史最大单日增幅。
2026 年 3 月，Kimi 的 ARR 首次突破 1 亿美元；5 月达到 2 亿美元；6 月中旬站稳 3 亿美元关口，三个月内实现三倍增长。API 收入已占整体收入七成以上并持续走高。
ARR 口径争议：晚点 LatePost 在报道中指出，ARR 既可能指年度经常性收入，也可能指年化运行率，而 Kimi 的口径并未说明。若以 Anthropic 为例，其 ARR 与确认收入比例约在 2:1 至 4:1 之间。按此折扣区间推算，3 亿美元 ARR 对应的实际入账收入可能落在 0.75 亿至 1.5 亿美元之间。
估值倍数对比：已上市的智谱，8 月 31 日收盘总市值 5564 亿港元（约 713 亿美元），对应其 8 月末 16 亿美元 ARR 约 45 倍。而月之暗面 500 亿美元投前估值对应 3 亿美元 ARR 约为 167 倍。
商业条款尚未落地：据界面新闻 9 月 1 日报道，月之暗面正就 K3 与微软、谷歌、亚马逊洽谈收入分成，初期寻求从相关服务收入中抽取最高 30%，业内此前普遍把 20% 看作这类谈判的上限。最后这 150 亿美元的估值增量，对应的是一份仍在初期谈判的商业条款，而非已签合约。
从 2025 年底的 43 亿美元到 Pre-IPO 轮的 500 亿美元，月之暗面用不到一年时间完成了国产大模型赛道最密集的估值跃迁。2.8 万亿参数的 Kimi K3、三个月翻三倍的 ARR、50 亿美元的募资目标，这些数字共同勾勒出这家“清华系”AI 公司冲刺港股的基本面。
若进展顺利，月之暗面有望在 2026 年第四季度或 2027 年第一季度完成挂牌。在智谱已率先上市、MiniMax 紧随其后的背景下，月之暗面的 IPO 将成为国产大模型资本化进程中的又一关键节点。但对于市场而言，500 亿美元的估值是否合理，最终仍取决于 Kimi K3 的商业化落地能否兑现。
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