文 | 杨万里
编辑 | 刘振涛
光伏龙头阳光电源在 2026 年上半年交出了一份承压的成绩单。继一季度业绩下滑后，中报显示公司营收与净利双双下降，结构性转型信号明显。
上半年，储能系统业务超越光伏逆变器成为核心收入支柱，但两大主业营收同步收缩。与此同时，受美国政策环境影响，海外增长逻辑面临扰动。在此背景下，公司将 AIDC 算力电源视为新的战略突破口，但其规模化落地仍需时间验证。
营收净利双降，核心业务结构生变
阳光电源 2026 年中报显示，公司实现营收 309.12 亿元，同比下降 28.99%；归母净利润 52.59 亿元，同比下降 32.01%；扣非净利润 42.75 亿元，同比下降 42.96%。对比 2025 年同期的双位数增长，业绩反差显著。
尽管二季度归母净利润环比增长 29.50%，但部分源于非经常损益，盈利质量有待观察。
营收下滑主要受国内及中东市场拖累：国内收入同比大降 55%；中东市场因去年沙特大型项目集中交付形成高基数，当期收入同比骤降 91%。
从业务结构看，储能系统与光伏逆变器等电力转换设备合计贡献超九成营收。其中，储能系统业务占比达 50%，首次超越光伏逆变器成为第一大收入支柱。然而，两大核心业务营收降幅均超 13%，且毛利率走势分化：光伏逆变器业务毛利率同比上升 6.98 个百分点，而储能系统业务受碳酸锂价格波动及市场结构影响，毛利率同比下降 7.49 个百分点。
此外，公司主动调整低毛利、重资产的电站投资开发业务，该板块收入从 2025 年上半年的 83.98 亿元锐减至 12.58 亿元，降幅达 85.02%，营收占比降至 4.07%。此举虽导致营收规模收缩，但有助于优化整体盈利结构。2026 年上半年，公司综合毛利率同比提升 1.56 个百分点至 35.92%，经营活动现金流净额同比增长 8.75%，显示出较强的盈利韧性与现金流管理能力。
海外叙事动摇，全球化布局迎考验
出海曾是阳光电源增长的核心引擎，2026 年上半年海外收入占比仍高达 73.40%，但规模已现回落。变化主因在于美国市场政策的收紧。自 2026 年 7 月起，美国限制政策从逆变器延伸至电力主干核心装备。公司坦言，长期来看美国业务规模将逐步萎缩，未来将转向其他海外市场并强化合规风控。
美国市场对阳光电源业绩权重极高。数据显示，其子公司“香港阳光”与“美国阳光”在 2025 年分别贡献了显著的营收与利润，两者占海外地区收入比重均超 31%，占公司总营收比重均超 15%。
2025 年财报数据显示，“美国阳光”净利润为 4.44 亿元，“香港阳光”净利润为 3.90 亿元，两者均为公司重要的利润来源。面对地缘政治带来的不确定性，阳光电源正加速拓展新兴市场，完善全球化布局以对冲单一市场风险。
寻找新增长曲线：押注 AIDC 电源
面对传统主业承压与海外市场波动，阳光电源将 AIDC（人工智能数据中心）电源确立为第二增长曲线。该业务旨在为高密算力中心提供从能源输入到末端机柜的完整供电解决方案。
依托电力电子技术储备，公司重点布局固态变压器（SST）、800V 高压直流（HVDC）供电系统及高密度服务器电源等核心产品。目前，800V HVDC 产品已完成国内市场小批量交付。
今年上半年，阳光电源与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，推出全套 800V 配套 DC/DC 变换产品，覆盖机柜供电及备电融合等多场景。这是公司半年报首次将 AIDC 电源列为重点模块，彰显战略重视程度。
新业务落地仍需时间验证
值得注意的是，框架协议不等于实质订单，小批量交付距离成为业绩支柱仍有较长周期。市场观点认为，AIDC 电源目前更多体现为估值叙事，作为利润支撑尚早。公司未来的表现，既取决于储能与逆变器主业的经营韧性，也取决于 AIDC 等新业务能否实现规模化落地。