来源：象先志
作者：卡古拉
美团二季度财报电话会的提问环节，分析师问了个很直接的问题：行业补贴逐渐退坡，公司如何判断外卖 UE 三季度的趋势？
意思是问，刚刚转正的外卖 UE，三季度还能不能守住？
美团管理层的回答也很坦诚，没给市场画大饼。
先说了一下二季度确实外卖和闪购都维持了领先水平，然后把三季度会增加的几笔成本摆出来：暑期即时配送进入高峰，营销费用要往上加；遇到极端高温和暴雨，平台要给骑手追加补贴；单均配送支出会高于二季度；7 月 1 日起，新就业形态人员职业伤害保障试点推向全国，平台又多出一层长期成本。
算完这些，再加上行业整体的补贴水平仍高于 2024 年正常状态，美团给出的指引是：Q3 外卖 UE 同比会改善，但环比 Q2 会下降，仍有望能留在零线上方。
这比二季度单季转正更能说明问题。从 2025 年三季度 141 亿元的经营亏损开始，美团核心本地商业的亏损缺口逐季缩小；到 2026 年二季度，即时零售业务 UE 终于转正，结束了连续三个季度的亏损。
同期，美团总收入 1046 亿元，同比增长 14.4%；核心本地商业收入 715 亿元，经营利润由负转正。二季度回答了“能不能不再亏钱”，三季度要回答的是：营销、天气和骑手保障这些成本都压上来以后，能不能保持住稳定恢复的状态。
图 1：从 2025 年三季度到 2026 年二季度，美团核心本地商业跨过盈亏线。根据美团财报整理。
这 57 亿元并不全来自外卖。它是核心本地商业整个分部的经营利润，到店、酒店和旅游也在其中，不过到店酒旅的业绩相对稳定。
近几个季度，随着监管对外卖行业的持续引导，美团的业绩显著改善，一季度加速减亏、二季度正式上岸。
可以确定的是，行业补贴退坡后，美团率先找回了一张配送订单的正常收支关系。但要断言美团就此完全恢复，还为时尚早。
二季度处在春夏之交，需求旺，天气相对友好，履约难度和额外骑手补贴比较可控，本来就是观察外卖经营质量的好窗口。旺季会把订单、供给和调度的差距放大，却不会凭空替平台造出能力。美团恢复得快，说明它的基本盘仍然有效；行业补贴仍显著高于 2024 年，又说明这门生意远未回到常态。
预计 Q3 外卖 UE 回落，
行业回归常态还要几个季度
美团在财报电话会明确：二季度，美团外卖在用户结构、订单结构和运营效率上的领先优势持续强化，订单量和 GTV 上的领先地位更明显扩大，中高客单价订单优势增强，美团闪购也维持了领先的市场地位。
二季度看见的是恢复速度。三季度营销、天气和骑手保障等成本一起上升，考验的是这次恢复有多结实。
暑期是即时配送需求高峰，也是全年季节性营销投入高峰。订单增加可以摊薄一部分固定成本，高温、暴雨却会提高履约难度。为了在订单高峰和恶劣天气中维持运力，平台需要增加骑手补贴。管理层已经预计，三季度单均配送支出将高于二季度。
图 2:2026 年美团“清凉关怀季”现场，骑手领取防暑物资。
需求和成本可以在同一个季度一起上涨。遇到持续高温或暴雨，用户可能更需要配送，平台却必须为稀缺运力支付更多补贴，骑手的配送意愿、接单半径和可工作时间也会受影响。单量上涨多出来的收入，得先盖住随之增加的履约成本。
7 月 1 日起，新就业形态人员职业伤害保障试点推向全国 31 个省份和新疆生产建设兵团。美团称，其骑手新职伤保险已经全国覆盖，由平台全额缴纳，做到每单必保、每人必保。
保费会增加成本，但不能说这是一种负担，稳定的履约本身是外卖的基础，骑手保障越完善，外卖的地基就越牢。
此前，美团在北京上线“等灯停表”首个正式版本。骑手遇到红灯停下，配送计时随之暂停，等灯时长在订单结束时顺延补回。为了让几十秒的红灯不再变成超时压力，平台需要接入交通信号数据、匹配骑手的实时轨迹、调整计时逻辑，还要把状态同步给等待订单的用户。
图 3：骑手完成配送后，系统将等红灯时间计入配送时长。
2026 年 6 月 17 日，市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条》公开征求意见，提出不得用长期、大额补贴排除或限制竞争，不得强制商家参加补贴或承担补贴成本，也不得以低于成本的价格销售商品。规则划定了竞争底线，行业仍要自己完成需求去泡沫和价格预期重建。
美团管理层判断，“相信随着市场监管部门进一步规范外卖平台补贴行为，竞争最终会回归品质、服务和创新的本质。这会推动行业健康发展，也为真正具备核心能力的企业创造了更公平的竞争环境。”行业补贴回到正常区间还需要几个季度。所以美团外卖三季度 UE 会下降，恢复不会是一条直线。
主业开始恢复，加速 AI 落地
AI 时代来了，外卖大战的叙事已让人乏味，未来的竞争更在于科技的竞争。外卖主业恢复后，美团的重心也进一步投向 AI。美团的 AI 战略很清晰，主动进攻、不做 Token 工厂，要让 AI 加速融入真实的业务场景里。电话会上，美团 CEO 王兴表示，AI 对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。但美团不会成为 Token 工厂，模型和 AI 产品将用于支持主业，提升用户、商户体验和公司经营效率。
王兴说：“我们始终认为，AI 能力的长期价值，是能否真正进入真实工作流、解决真实问题，并形成长期稳定的基础设施能力。与此同时，全国产化训练和推理能力，也帮助我们在长期成本以及基础设施可控性上建立了更强优势。”
王兴介绍，目前美团的整体 AI 战略主要围绕三个方向展开：Building LLM、AI at Work 和 AI in Products。
在模型侧，6 月，美团发布新一代自研大模型 LongCat 2.0，这是业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型。LongCat 2.0 在代码编写及 Agent 调用场景中表现突出，已通过全球开发者社区广泛验证。
在产品侧，美团持续推进“小团”等 AI 助手升级，让 AI 从信息查询逐步走向任务执行，并不断强化本地生活场景下的端到端服务闭环能力；在组织侧，美团推动 AI 更加深入地进入工作流程、提升效率，目前，员工已普遍在日常工作中使用 AI 工具。
美团也积极把内部的 AI 能力加速开放给行业。7 月 27 日，美团上线新版 CatPaw，依托美团在本地生活领域的长期积累，CatPaw 能提供企业级 Agent 开发与托管能力，帮助商家把 AI 落地高价值经营场景，切实提升经营效率，已在餐饮、美业、宠物医院等多个真实场景中完成验证。
公开案例中，一名麻辣烫门店经营者同时遇到撒餐差评、订单下降和新店营销三个问题。过去，整理评价、用户和营销数据至少需要两小时；CatPaw 生成相关分析只需几分钟。机器负责汇总数据、标出异常，最终定价、选品和执行仍由经营者决定。
图 4：CatPaw 商家经营工作台。来源：美团官方。
店主每天处理的是一些很碎、却会影响经营的事：一次撒餐差评究竟出在包装、出餐还是配送，订单下降究竟与价格、菜单、评价还是周边需求有关。工具能先把排查范围缩小，经营判断仍留给店主。
问题找得更快，商家才来得及调整备货、出餐和营销；缺货、延迟和无效活动减少后，骑手等待、退款和履约波动也可能随之下降。
二季度，美团研发投入 77 亿元，同比增长 22.5%，占收入 7.3%。
美团在二季度先跨过了盈亏线。季节窗口和补贴退坡给了顺风，订单价值、核心用户和履约网络让它跑在前面。三季度，营销、高温暴雨、骑手补贴和职业伤害保障会把更多真实成本放回账内，正向 UE 能否延续，是下一次验证。
美团的经营底部正在修复，行业的终点不在某一家平台的单季财报里，也不等于补贴突然归零。商家能稳定做生意，骑手能稳定有收入，平台承担骑手保障和旺季成本后仍有合理利润，用户不靠非常态低价也愿意持续下单——四笔账能同时成立，外卖才回到正常经营。
旺季能放大基本功，但整个行业完成恢复，还需要一段时间。