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122 亿美元零现金投入：一场精妙的对赌
Marvell 向 SEC 递交文件显示，其向谷歌授予了一份认股权证。谷歌有权以每股 206.58 美元的价格认购最多 5897 万股 Marvell 普通股。若全部行权，交易总额约 122 亿美元，谷歌将持有 Marvell 约 7% 的股份，成为其第五大股东。
值得注意的是，谷歌无需支付任何现金。这份权证是一项「有条件的权利」：其中约 136 万股在协议签署后第一年内按季度解锁；其余约 5761 万股被分为 240 个批次，从 Marvell 2027 财年第三季度至 2033 财年结束，谷歌每为双方合作的定制产品带来 5 亿美元收入，方可解锁一批。
这意味着，240 批股权全部解锁的前提是：谷歌在七年内向 Marvell 采购累计约 1200 亿美元的定制芯片。该设计颠覆了传统买卖关系：卖方将 7% 股权作为「奖金池」，激励买方持续下单。谷歌采购越多，获得的低价股票越多；Marvell 让渡股权，换取了长达七年的收入确定性。
谷歌扩容供应商：并非「去博通化」
市场容易将此解读为谷歌正在「去博通化」，但时间线揭示了相反的逻辑。2026 年 4 月，谷歌刚与博通签署长期协议，由博通继续开发供应未来几代 TPU 及 AI 机架网络芯片，合作延至 2031 年。仅三个多月后，谷歌便与 Marvell 达成新合作。
若谷歌意在抛弃博通，无需提前延长合同。此举实为扩容供应商阵容。随着 TPU 从谷歌自用转向基础设施生意，Alphabet 云收入同比增长 82%，积压合同达 5140 亿美元，资本开支激增。当 TPU 需同时服务内部业务及 Anthropic 等外部客户时，单一供应链风险被放大。
Anthropic 已计划将谷歌 TPU 使用规模扩至百万颗级别。谷歌正推动 TPU 直接进入客户数据中心并提升 PyTorch 兼容性，使其演变为对外出售的计算平台。规模越大，第二供应商的价值越凸显：它既是产能与技术的双重保险，也是谈判桌上的筹码。引入 Marvell，旨在削弱博通在谷歌定制芯片体系中的不可替代性。
Marvell 的战略切入点：XPU Attach
双方合作涵盖「一系列连接 TPU 生态的定制芯片项目」，包括 AI 推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器及近存计算。五类产品中，四类均非负责矩阵计算的核心 XPU。
Marvell 采取了聪明的切入路径：避开博通经营多年的 TPU 主芯片，转而将原本标准化的外围芯片定制化。通过收购 Avera、Inphi、Innovium 等公司，Marvell 补齐了 ASIC 设计、高速光互连及交换芯片能力。2026 年 3 月，英伟达亦向 Marvell 投资 20 亿美元并将其纳入 NVLink Fusion 生态。
Marvell 将此战略定义为「XPU Attach」。财务数据显示，其定制芯片业务已占数据中心收入的 25%，预计 2029 财年相关收入将超 100 亿美元。一旦 Marvell 在谷歌内部从外围组件渗透至推理加速器，其角色将从「外围供应商」升级为「系统级合作伙伴」。
博弈格局：三种份额的重新分配
核心 TPU 份额：博通地位稳固
短期内，谷歌核心 TPU 的设计和供应仍由博通主导。博通与谷歌合作已延至 2031 年，其 AI 半导体收入增长强劲，且明确表示谷歌下一代 TPU 需求更高。在未来一两代核心芯片上，Marvell 尚难直接替代博通。
XPU Attach 份额：Marvell 的主战场
网络、存储及内存接口等领域是 Marvell 的优势区。随着 AI 机架复杂度提升，单机硅价值量增加，这部分新增收入可能来自对其他供应商的替代，或是全新定制器件的增量市场。
总采购钱包份额：做大蛋糕
长期来看，谷歌 AI 基础设施正从数百亿向数千亿美元规模扩张。即便 Marvell 份额上升、博通份额下降，博通的绝对收入仍可能增长。这也是博通股价下跌却不能简单等同于未来营收减少的原因。
Marvell 短期最容易获取的是「增量」，其次是外围芯片，最后才可能触及核心 TPU。供应链竞争的本质往往不是突然失去大订单，而是客户发现供应商不再具有唯一性。Marvell 虽未坐上牌桌中央，却足以改变博通的谈判姿态。
结语
博通短期内难以被 Marvell 取代，但谷歌持续的算力扩张为两家供应商的同时增长提供了空间。Marvell 的加入使谷歌拥有了可信的第二选择，博通在独家绑定下的议价优势开始松动。
参考资料：Marvell Technology Form 8-K & 10-K reports, Warrant Agreement, Inside Marvell's Expanding Custom Silicon Opportunity.