真正的大佬不用找钱，钱会自己找上门。
出品 | 电商之家 作者 | 李松月
从未有哪一家中国科技公司，能让国际银行排着队、以如此低的利息主动送钱上门。
近期，亚洲美元贷款市场遇冷至 16 年来最低点，银行资金充裕却难觅优质项目。然而，字节跳动的融资情况却截然相反。
据《海峡时报》消息，字节跳动近日敲定一笔 296 亿美元（约合 2100 亿元人民币）的离岸银团贷款。
图源：海峡时报机翻原文
该笔贷款最初拟募集 200 亿美元，因银行认购踊跃，累计订单超 300 亿美元，超额认购近 50%，最终规模上调至 296 亿美元，成为 2026 年亚洲第二大美元贷款，仅次于软银 3 月的 400 亿美元贷款。
此次融资成本降至中国科技企业境外美元贷款的最低水平。截至发稿，协议尚未正式签署。
一家未上市且去年净利润同比下滑七成多的公司，为何能让全球银行争相低息放贷？这 2100 亿元又将投向何处？
银行排队抢着放贷
回顾字节过往的借贷记录可知其分量：2019 年首笔离岸贷款 13.35 亿美元；2021 年为 50 亿美元；2024 年增至 108 亿美元，当时约 20 家机构参与，利率为 SOFR 加 85 个基点。
SOFR 是美元贷款的市场基准利率，基点越低意味着融资成本越低。
本轮新贷款由花旗和摩根大通牵头，数十家海外银行组成银团共同出资，期限 3 年（最长可延至 5 年），利率定为 SOFR 上浮 68 个基点。
金额跃升至 296 亿美元，约为上一笔的三倍，利率却从 85 个基点降至 68 个基点。按常理，借款越多风险越大，利息应越高，字节却实现了“钱越借越多，利息越借越低”的反常现象。
银行此举并非做慈善，而是基于对字节财务状况的深度评估，认定其还款能力极强。
2025 年字节总营收约 1860 亿美元，同比增长 20%，体量已与 Meta 相当。其中国内业务增长约 20%，海外业务增长近 50%，收入占比首次突破三成。统管英国、欧洲和拉美业务的 TikTok 英国实体，2025 年收入增长 45.7% 至 91 亿美元，首次实现盈利。最近一轮员工回购对应的内部估值已达 4000 亿美元。
字节跳动 2020-2024 营收对比图 图源：现代商业
对于坚持不上市的公司而言，银团贷款是获取大额长期低成本资金的主要途径，既无需发债，也不必向二级市场解释季度利润。在亚洲贷款市场资金泛滥的背景下，像字节这样现金流雄厚且不受股价波动的借款人极为稀缺。
68 个基点的低利率，实质上是银行用真金白银为字节的信用及其 AI 战略投出的信任票。
尽管字节去年营收亮眼，但按国际会计准则，其 2025 年净利润同比下滑超七成。抖音集团副总裁李亮此前说明，下滑主要源于优先股、期权成本变动等非现金项，以及三、四季度大幅增加的 AI 投入。剔除这些因素，营收和利润实则保持增长。
图源：微博
账面利润的“暴跌”既有会计口径因素，也有主动加大投入的原因，因此各大银行仍争相认购。
2100 亿要变成算力
字节账上并不缺乏流动资金，举债旨在填补急速扩张的资本开支缺口。
据彭博社 5 月 27 日消息，字节计划将 2026 年资本开支最高提升至 700 亿美元（约 5000 亿元人民币），较 2025 年的 250 亿美元翻倍有余，主要投向数据中心和 AI 基础设施。
需注意的是，银团贷款官方用途注明为“一般企业用途”，“全部砸向 AI"仅为媒体分析，目前尚未获字节官方确认。
南华早报 9 月 3 日获悉，字节计划在内蒙古乌兰察布新建一批数据中心，新增算力 5 到 6 个 GW，争取 2028 年上半年交付。
乌兰察布数据中心集群航拍 图源：今日头条
据悉，1GW 的 AI 数据中心建设成本约 1600 亿元，5 到 6 个 GW 即是近万亿的工程规模。
2026 年以来，字节已注册 6 家全资科技公司，注册资本合计 91 亿元，其中宁夏中卫 46 亿元、内蒙古 45 亿元，选址均为“东数西算”枢纽节点。
宁愿背负债务也要将算力掌握在自己手中，这正是字节的战略选择。张一鸣在 7 月的一次内部讲话再次印证了这一点。
The Information 透露，张一鸣在 Seed 团队会议上明确回绝了“模型蒸馏”的捷径。他认为，即便因此暂时落后于对手，也“不要用别人的输出，换一时的榜单”。
选择蒸馏可节省海量算力，而坚持自研则需自建数据中心、购买芯片并承担训练推理成本。一旦选定此路，后续 700 亿美元的支出便是硬性投入，无法缩减。
截至 2026 年 6 月，豆包月活达 3.82 亿，日活峰值 1.78 亿。火山引擎总裁谭待在 6 月 FORCE 原动力大会上透露，豆包单日 token 调用量已超 180 万亿；IDC 数据显示，火山引擎占据中国公有云大模型调用量市场 49.5%，排名第一。
火山引擎谭待 FORCE 大会演讲 图源：环球网
然而规模虽大，收入尚未完全跟上。MaaS 业务 2025 年仅入账约 15 亿元，2026 年内部目标却上调至 150 亿元，意图一年翻十倍。
在 8 月 6 日的全员会上，CEO 梁汝波将豆包提升至与抖音并列的“双主线”地位，重心转向 ToB 生产力领域。
梁汝波全员会现场 图源：字节跳动
先将用户规模和调用量冲至世界前列，在盈利方面秉持长期主义，这便是字节必须持续投入的原因。
所有人都在举债赌 AI
放眼全局，加杠杆的远不止字节一家，但目前来看，字节是国内市场押注最重的公司。
图源：腾讯科技
2026 年，美国四大科技巨头的资本开支指引总和约 7200 亿至 7600 亿美元。其中亚马逊 2000 亿至 2200 亿，微软 1750 亿至 1900 亿，谷歌 1950 亿至 2050 亿，Meta 1300 亿至 1450 亿。每家投入均比上年增加五成以上，部分几近翻倍。
谷歌二季度自由现金流转为负 59 亿美元，上市以来首次出现负值；Meta 自由现金流同比锐减 91%，仅剩 7.84 亿美元。谷歌、微软、亚马逊三家手头未交付订单堆积达 1.69 万亿美元，相当于提前建完了未来两三年的算力。
国内巨头步伐也未放缓。仅今年二季度，阿里资本开支 677 亿元，同比涨 75%；腾讯 528 亿元，涨 176%；百度 114 亿元，涨 201%。
阿里已宣布未来三年至少投入 3800 亿元建设云和 AI 基础设施，腾讯上半年已花费 847 亿元，全年预计超 1700 亿元。字节高达 700 亿美元的盘子，按市场测算已超过阿里、腾讯、百度三家之和。
阿里张北数据中心航拍 图源：中国建筑
工信部数据显示，截至 2026 年 6 月底，中国智能算力规模达 2185 EFLOPS，同比增长 177%。
此时无人敢踩刹车，因为算力尽头卡着两样更紧俏的资源——电和芯片。
字节跳动数据中心内部照片 图源：中国能源报
国际能源署数据显示，2024 年全球数据中心耗电 415 太瓦时，占全社会用电 1.5%；预计到 2030 年将冲高至 945 太瓦时，比 2024 年翻一倍还多，其中 AI 耗电占比将逼近一半。
芯片方面，英伟达 GB200 机柜可能存在超过 23000 台、合 165 万张卡的缺口，先进制程和封装产能几乎全由台积电掌控。
电力和产能皆是谁先动手谁占据先机，晚一步便可能无货可买。巨头们宁可现金流转负、对外背债，也要提前锁定未来两三年的资源。
回到字节这 296 亿美元。AI 竞赛初期，巨头花的是利润表里的余钱，节奏自控；到了 2026 年，资本开支翻倍、数据中心按 GW 建设、自由现金流大片转负，烧钱速度已跑在赚钱前面。打法随之转变为拿未来几年的收入，提前向今天借用弹药。
银行肯按中国企业最低利率、超额近 50% 认购，押注的是同一件事：字节必须把 AI 跑通，且大概率能跑通。当所有人都需举债才能留在场上，能否持续、“便宜”地拿到钱，已成为与模型、算力同等重要的生死竞争力。
只是，“便宜”的钱从不白给。它是一张信任票，也是一张退不下来的军令状。这 2100 亿砸下去，字节买到了下一阶段的入场券，也背上了只能赢、不能停的债务。