一个容易被忽略的现象是，跨国药企（MNCs）中国区收入占比正降至近年新低。
默沙东的变化最为剧烈。2023 年，其中国区销售额达 68 亿美元，占全年收入约 11.3%；到 2025 年，该比例骤降至约 3%，缩水近四分之三。2026 年上半年，默沙东中国区收入进一步跌至 7.97 亿美元。
这并非个例。在公开中国区销售数据的 7 家核心 MNCs 中，2023 年至 2025 年间有 6 家中国区收入占比出现不同程度的下滑。从 2026 年上半年财报看，这一趋势仍在部分企业中延续。
占比走低并不意味着中国市场萎缩，背后分化出两种现实：一类是中国业务绝对值下滑；另一类则是中国收入虽在增长，但增速不及全球其他地区，被快速扩张的全球大盘“稀释”。
殊途同归的是，这两种情况共同指向一个核心困局：支撑 MNCs 全球业绩狂飙的顶级爆款，在中国难以复制此前的爆发曲线。
01 中国区占比缩水，已非偶然波动
MNCs 中国区业绩占比缩水已是趋势性变化，而非偶然波动。
数据显示，近三年（2023 至 2025 年）披露数据的 7 家 MNCs 中，有 6 家中国区收入占比下滑，其中默沙东降幅最大，从 11.3% 跌至 3%。
拉长时间轴看，阿斯利康和诺和诺德当前的中国区收入占比已明显低于 2019 年前后水平：阿斯利康从 2020 年的 20.19% 降至 2025 年的 11.3%；诺和诺德从 11.09% 降至 6%。2026 年上半年财报显示，默沙东、赛诺菲、罗氏及阿斯利康的占比缩水仍在持续。
需明确，“占比下降”不等同于“销售额下降”。相当一部分 MNCs 的中国市场本身仍在增长，只是增幅与全球业务存在明显落差。
以阿斯利康为例，2019 年至 2025 年，其中国区收入从 48.8 亿美元增至 66.36 亿美元，增长 36%；但同期全球收入从 243.84 亿美元激增至 587.39 亿美元，增幅超一倍。中国业务实际在增长，只是被更快的全球增长“稀释”。
礼来中国区收入同样快速增长，2025 年达 19.51 亿美元，2026 年上半年增至 16.35 亿美元，同比增长 73%，带动占比由 3.2% 小幅提升至 3.8%，但整体营收占比依然较小。
另一类则是真正意义上的销售额下滑，以默沙东最为显著。其中国区收入从 2023 年的 68.02 亿美元断崖式下跌至 2025 年的 19.39 亿美元；2026 年上半年 further 降至 7.97 亿美元，下行趋势未改。
无论何种情况，中国区收入占比走低已成事实。过去 MNCs 财报中明确的“中国增长”指标，正变得模糊。
02 爆款的“水土不服”
MNCs 中国区占比缩水的直接原因在于产品结构。支撑其全球营收的少数几款爆品，进入中国后往往无法复制全球市场的增长曲线。
先看负增长的默沙东。2025 年，其全球销售额约 650 亿美元，同比微降 1%。财报明确指出，HPV 疫苗佳达修和 K 药两大核心产品在中国表现不佳是主因。
佳达修所在的中国 HPV 疫苗市场经前期爆发后已进入成熟竞争期，国产疫苗陆续上市加剧了竞争；K 药则面临直接的国产替代压力，国内已有 20 余款 PD-1/PD-L1 产品获批，多款进入医保。尽管 K 药不断拓展新适应症，但在获批时间差及 IO 2.0 产品竞争下，其在华增长空间有限。
赛诺菲的重磅自免产品 Dupixent 也遭遇类似问题。2025 年该产品全球销售额约 138 亿美元，同比增长 30%，但在中国市场放量曲线平缓。
一方面，本土同靶点（IL-4Rα）创新药如司普奇拜单抗快速商业化并进入医保，挤压了市场空间与定价预期；另一方面，Dupixent 覆盖的特应性皮炎等适应症需长期用药，患者持续支付意愿影响巨大。即使进入医保，在长周期用药成本考量下，中国患者渗透率提升速度仍难复制海外的爆发式增长。
因此，Dupixent 在华困境并非简单“卖不动”，而是依赖长期治疗和持续支付的自免大品种，难以在中国复制海外依靠适应症扩张和患者渗透实现的高速放量。
再看全球瞩目的 GLP-1 产品。礼来的核心爆款 Mounjaro 并未“卖不动”，相反，其进入中国医保目录后，“以价换量”成为关键驱动。财报显示，Mounjaro 的强劲增长得益于中国、韩国、德国等市场。
Mounjaro 的爆发带动礼来中国区收入从去年同期的 9.17 亿美元增至 16.35 亿美元，增速高达 73%，超过全球 51% 的营收增速。但中国区盘子依然很小：今年上半年礼来全球营收 427.7 亿美元，Mounjaro 贡献 276.93 亿美元。未来 Mounjaro 在中国的渗透率能否带动中国区收入占比继续提高，将是关键。
同为 GLP-1，诺和诺德的司美格鲁肽更早入华建立先发优势。随着国内 GLP-1 市场扩容及新产品涌入，竞争转向价格、适应症及医保等综合因素。诺和诺德通过“以价换量”策略，维持了在华高销量。
从产品角度看，MNCs 中国区占比缩水并非中国市场不行，而是中国市场与这些爆品在全球市场的节奏出现错位：有的从增量市场进入成熟竞争，有的受支付和准入限制，还有的在全球已爆发而中国尚处前期。
03 中国市场的新竞争
MNCs 清楚中国市场正在发生的变化。赛诺菲在 2025 年年报中提到，中国扩大创新药可及性的同时，也面临 NRDL 谈判、集采带来的价格压力。礼来亦指出，中国药品采购高度依赖公立医院和医保体系，市场竞争和价格压力双增。
尽管如此，MNCs 不会离开中国。对于大多数企业而言，中国仍是全球最重要的药品市场之一，其应对策略正发生根本性转变。
最直接的调整是主动降价、拥抱医保。典型如诺华的小核酸药物 Leqvio，纳入医保后价格从 9988 元/支降至 2790 元/支，报销后自费仅 300 元/支，直接带动 2026 年上半年在华市场份额翻倍。
礼来则从生产成本端开源节流。2026 年 3 月，礼来宣布在华投资 30 亿美元，增强口服 GLP-1 药物产能与供应链，为口服产品入华做准备。罗氏也于 2025 年 5 月宣布投资 20.4 亿元人民币，在上海建设新的生物制药生产基地。MNCs 将产线放入中国，既为贴近市场需求，也旨在通过缩短供应链压低生产成本，以应对降价压力。
阿斯利康的布局更为全面，宣布到 2030 年在华投资 150 亿美元，覆盖药物发现、临床开发和生产制造全价值链，力求实现管线全球研发、获批及商业化同步。
整体来看，MNCs 的策略底层逻辑一致：从“把产品带到中国”转向“在中国做产品”。
对国内药企而言，当前 MNCs 中国区收入缩水既有积极一面，也有警示信号。
积极面在于，MNCs 全球爆品在华遭遇瓶颈，为国产替代留下更大空间。无论是 PD-1、GLP-1 还是自免赛道，国产产品正凭借更低价格、更快临床审批和本土能力抢占份额。
但另一面是，MNCs 今日遇到的问题也是中国药企明日需面对的。医保支付总量控制、集采与谈判带来的价格挤压、慢性病患者的实际支付意愿——这些深层商业环境因素，不会因产品贴上“国产”标签而消失。
随着跨国药企放下身段、精细化运营本土供应链并加速研发同步，本土创新药企与 MNCs 的竞争将进入真正残酷的全面交锋。
竞争最终将回归极致的产品临床价值与商业化效率本身。