近日，无纺布头部供应商延江股份发布 2026 年半年度报告。上半年营收 8.92 亿元，同比增长 5.76%；归属于上市公司股东的净利润约 4537.33 万元，同比增长 75.60%；扣非净利润 3943 万，同比增长 148.18%；综合毛利率从 15.35% 提升至 18.74%。
作为宝洁、金佰利、恒安背后的“无纺布大王”，延江股份的财报清晰揭示了卫品产业链的竞争逻辑：下游卷价格与品牌结构，上游则拼技术壁垒与全球配套能力。
大单品构建高壁垒
下游产品升级趋势向上游传导，延江股份三大产品线已形成清晰的“利润梯队”：
第一，打孔无纺布——高端核心利润引擎。收入 3.23 亿元，同比大涨 16.69%，远超整体营收增速；毛利率高达 30.59%，是普通材料的两倍。作为纸尿裤、卫生巾的高端面层材料，其主打柔软、速干、防反渗特性，是下游品牌高端产品线的刚需耗材，也是行业技术壁垒最高的细分品类。
第二，热风无纺布——稳健基本盘。收入 3.07 亿元，稳步增长 6.11%，毛利率为 12.36%。该品类既服务于传统婴儿护理市场，也开始向成人失禁赛道渗透，打开了长期增量空间。
第三，PE 打孔膜——盈利改善显著。收入同比减少 12.22% 至 1.71 亿元，但毛利率同比增长 13.44% 至 17.69%。公司主动收缩普通材料规模，促使盈利能力持续改善。
延江股份各业务板块的表现，正对应了纸尿裤、卫生巾高端化的升级趋势。在宝洁、金佰利、恒安、百亚等头部品牌商加速产品升级的背景下，拥有技术壁垒的上游原料商实现了高质量增长。
大客户铸就护城河
深耕全球大客户供应链
延江股份最核心的护城河在于深耕多年的全球大客户供应链体系，前五大客户营收占比常年保持在 80% 左右。
据悉，延江股份是国内极少数进入宝洁高端供应链的本土新材料企业，配套宝洁高端纸尿裤（帮宝适）和女性护理（护舒宝）全系列产品。同时，公司稳定入驻金佰利全球供应链体系，同步参与产品研发与工艺迭代，为好奇纸尿裤、高洁丝卫生巾全球市场提供高品质面层材料。
在国内市场，延江股份深度绑定恒安集团，依托本土巨头完成了早期的规模化积累。维达、景兴 ABC、倍舒特、桂林洁伶等均与延江股份建立了长期的战略共生模式，双方不仅是供需关系，更是研发合作伙伴。
此外，延江股份在美国、埃及、印度、巴西等多地建立生产基地，灵活覆盖不同区域市场，深度融入大客户的本地供应链。
值得注意的是，今年年初延江股份曾尝试跨界半导体材料，拟购买宁波甬强科技有限公司 98.54% 股权并募集配套资金，该消息曾提振股价。但最终公司认清自身能力圈，于 5 月终止了这起收购。尽管认为无纺布主业接近行业天花板，延江股份表示未来仍会审慎寻找第二增长曲线。
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