28.2亿新元“待配置”，新加坡的资金开始往哪里走？

如果只看新加坡金融管理局（后文称MAS）2025/26财年的利润表，最抢眼的数字或许是接近200亿新元的年度净利润。

但如果继续翻到财务报表附注，会看到另外几组不那么显眼、却更适合观察政策执行进度的数字。

截至2026年3月31日，证券市场发展计划下，尚待配置给获委任资产管理机构的金额为 28.2亿新元。

此外，MAS在2025年成立专门公司承接亚洲转型融资伙伴关系（FAST-P）的政府资金，政府承诺最高投入5亿美元；而MAS旗下投资载体MG (Ventures)对私人债务、私募股权和基础设施基金还有约 26.64亿新元 未缴资本承诺。

三个数字对应不同方向，也不能简单相加。

但它们提供了一个观察新加坡金融政策的新视角：

一些过去停留在政策名称里的计划，已经开始进入委任管理人、设立投资载体和实际安排资金的阶段。

先看最容易误解的数字。

新加坡金管局财务报表披露，其外国金融资产中的证券投资已经包括参与证券市场发展计划（Equity Market Development Programme，EQDP）的区域基金。这些基金以新加坡上市股票为重点。

截至2026年3月底，尚待向获委任资产管理机构配置的金额为 28.2亿新元。

这里需要分清几个数字——

证券市场发展计划最初于2025年推出，规模为 50亿新元；今年2月，MAS宣布将计划扩大至 65亿新元。截至当时，MAS已经向九家获委任资产管理机构分配了39.5亿新元额度。

而财报中的 28.2亿新元，说的是截至3月31日仍待实际配置给这些获委任管理机构的金额。所以它既不是整个计划规模，也不能理解为“MAS已经拿28.2亿新元买入新加坡股票”。

证券市场发展计划采取的是另一种方式：政策先提供资金来源和投资授权，再由具备相关能力的专业资产管理机构按照授权进行投资。与此同时，新加坡金管局希望这些管理机构自身能够吸引更多第三方资金进入新加坡股票市场。

这个设计很重要。

如果政府直接决定应该购买哪些公司，市场价格就容易和行政选择混在一起。通过专业资产管理机构，政策资金承担的则更像是“增加市场中的长期资本”，具体哪些公司值得投资，仍需要经过资产管理人的研究和投资判断。

因此，证券市场发展计划要解决的并不是“让所有股票上涨”。它试图补的是另一块短板：让更多机构资金愿意建立新加坡股票投资策略，从而增加研究、交易与市场流动性。

从财报来看，这项改革已经从“宣布50亿、65亿”的 headline，进一步走到了资金配置环节。

另一个值得看的变化来自转型金融。

MAS 财报显示，2025年5月成立的FAST-P Asia Private Limited（亚洲转型融资伙伴关系），负责持有和部署政府在Financing Asia's Transition Partnership项下提供的资金。

新加坡政府承诺最高提供 5亿美元资金；截至2026年3月底，其中3.05亿美元已经拨付给MAS。财报同时显示，只有达到相关条件的一部分资金被确认为补助收入，其余仍作为预收政府补助列在负债中。

但如果只把FAST-P（亚洲转型融资伙伴关系）理解成“政府拿5亿美元做绿色投资”，就会错过它真正的设计。它其实属于典型的混合融资（blended finance）安排，希望利用政府、其他优惠资本提供者承担一定风险，再吸引商业投资者一起进入亚洲能源转型、绿色基础设施和工业转型项目。

新加坡政府目前的安排，是提供最高5亿美元赠款资本，并希望其他来源提供相匹配的优惠资本，先形成约10亿美元“催化资本”，再进一步撬动约40亿美元商业资本，最终形成最高50亿美元规模。

为什么要多绕一层？

因为不少转型项目的问题并不是完全没有收益。例如可再生能源、淘汰燃煤电厂、电网升级或者工业减排项目，可能具有长期商业价值，但早期风险、融资期限、政策环境或者新技术不确定性，会让一般商业银行和机构投资者觉得风险收益不匹配。

混合融资做的，就是重新分配这部分风险。

如果优惠资本能够吸收部分早期风险，商业资金进入项目的门槛就可能下降。

到2026年5月，FAST-P（亚洲转型融资伙伴关系）旗下绿色投资项目的承诺资金已经达到 8亿美元；6月底，另一项能源转型融资合作也已筹得 3.45亿美元。

可见，FAST-P Asia从来不是一个孤立的会计项目。它背后反映的是一种金融中心功能：新加坡希望做的不只是资金的存放地，还希望成为不同类型资本被重新组合、再投向亚洲项目的平台。

第三个数字和前两项政策计划的性质不完全相同，这一点需要特别区分。

新加坡金管局财报显示，截至2026年3月底，旗下MG (Ventures)对私人债务、私募股权和基础设施基金拥有约20.65亿美元、折合26.64亿新元 的未缴资本承诺（uncalled capital commitments）。

所谓“未缴”，并不是欠款。私人市场基金常见的方式是，投资者先承诺一个总金额，例如承诺投资1亿元。基金找到合适项目时，再逐步向投资者“调用”资金。

因此，26.64亿新元代表的是：MAS相关投资载体已经作出投资承诺，但截至财年末，这部分资金尚未全部被基金调用。

这个数据能说明MAS投资组合涉及私人债务、私募股权和基础设施等不同资产类别，但需要避免过度解读。

财务报表并没有说这些 26.64亿新元 是为了扶持新加坡私人资本市场，也没有说明资金最终会投资新加坡企业。

因此，它和EQDP、FAST-P不能被简单归入同一种“产业政策资金”。但把它放在一起观察，仍然能够帮助普通企业理解一件事：今天所说的资本市场，已经远远不只有“银行贷款”和“上市股票”两个选项。

公开股票之外，还有私人信贷、私募股权和基础设施基金；而绿色及转型项目，还可能采用混合融资等结构。企业不同的发展阶段，对应的资金性质也越来越不同。

把这几部分重新放在一起，差异反而很清楚。

EQDP（证券市场发展计划）面对的是公开股票市场。它通过委任资产管理机构增加长期资本，希望进一步吸引第三方投资。

FAST-P（亚洲转型融资伙伴关系）面对的是亚洲转型项目。它利用公共或优惠资本承担部分风险，再尝试撬动商业资本。

MG (Ventures) 披露的私人市场承诺，则让我们看到另一套投资机制：资本先承诺给基金，之后再随着具体项目逐步调用。

这三者目的并不相同。

但从前两项明确具有金融市场发展目标的政策来看，新加坡正在越来越多地采用一种思路：政府负责搭建机制和提供部分资本，专业投资机构负责筛选和管理，最终再尝试把更多市场资金吸引进来。

这里的关键词其实是 “撬动”

对于一个体量有限的经济体而言，政府资金再多，也不可能替代整个市场。更现实的做法，是用有限公共资源改善某些项目或市场的风险收益结构，再让私人资本决定是否继续进入。这也是为什么观察这些计划，不能只看“政府拨了多少钱”。还要继续看：

• 有多少第三方资金跟进？

• 专业管理机构是否愿意参与？

• 资金最后有没有进入有质量的企业和项目？

政策资金能启动市场，但最终仍要靠市场完成定价。

对于企业而言，这些政策并不意味着来到新加坡就一定能够获得融资。

每一种资本都有自己的门槛。

股票投资者关注盈利、治理与估值；私募股权关注增长空间和退出路径；私人信贷更看重现金流与偿债能力；基础设施和转型金融又会考虑项目期限、风险分配以及环境影响。

但这些变化至少说明，新加坡想建设的并不是只有银行和交易所的金融中心。它正在尝试把更多不同期限、不同风险偏好和不同投资方式的资本放进同一个金融生态。

这对于进入国际化阶段的企业具有一个现实意义：

融资规划可以比“缺钱以后去找贷款”更早开始。

一家企业未来如果需要扩大区域业务、进行并购、建设基础设施、引入股权投资者，或者进入公开市场，不同阶段需要的资本工具本来就不会一样。

一座金融中心的价值，也因此不能只用“这里有多少钱”来衡量。更值得看的，是这些资金能够通过多少种机制进入企业和项目，又能不能在投资人、管理机构与企业之间形成长期连接。

这也正是MAS最新财报给我们提供的信号：过去几年频繁出现的资本市场改革、转型金融等概念，已经开始留下越来越具体的资金痕迹。

政策宣布只是第一步。

资金如何进入机制

机制能不能吸引市场参与

才决定这些政策最终能走多远。