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偏强震荡，关口突破——8 月人民币汇率市场复盘
一、8 月整体走势回顾
8 月人民币兑美元呈现震荡走强、阶段性冲高、突破关键关口的行情，在岸、离岸同步升值，创出 2023 年 2 月以来三年半新高。最高点出现在 8 月 4 日的 6.7586，最低点出现在 8 月 25 日的 6.7190，突破了 6.72 的重要整数关口。以 8 月 19 日 -20 日的大幅升值为分水岭，8 月人民币汇率呈现 3 阶段波动。
1. 月初-8 月 18 日阶段：美元兑人民币在6.7380-6.7585区间震荡，市场多空博弈，升值节奏偏温和。
2. 8 月 19 日 -20 日大幅冲高阶段：美元兑人民币两日升值 227 个点，突破前期关键阻力，开启一轮上行行情，最低冲至 6.7211。
3. 8 月 21 日-下旬阶段：升值动能延续，USD/CNY 在6.7190-6.7301区间窄幅震荡，升值节奏有所放缓，双向波动特征显现。
二、核心驱动因素（外部 + 内部）
（一）外部因素：
美元阶段性走弱是直接催化剂，尤其是 8 月 19 日 -20 日美元指数大幅走升，对应人民币大幅走升。美元走贬的直接导火索是美国财政部扩大长期国债回购，市场恐慌美债持续被抛售，美国债务压力失控，市场对美元不信任。
（二）内部基本面：
结售汇与出口韧性提供坚实支撑，我国出口延续高增长，机电、新能源产品出口保持较强竞争力，货物贸易顺差维持高位。进入 8 月，季度末企业集中将存量美元收入结汇，市场上人民币买盘持续。这也是中美利差倒挂，人民币还升值的原因所在。正常来讲美债利率更高，资本会想买美元资产，人民币承压。但是巨大贸易顺差带来的实体结汇流量量级压倒了利差带来的证券投资外流压力。利差依然是中长期风险，但短期被贸易顺差→结汇链条覆盖。
⭐下图可以看到当外部原因美元升值的时候，人民币要么不贬，要么独善其身地升值，体现出了由于内部原因所导致的结汇盘结汇还是很旺盛。
①黄色圈：当美元指数升值时（蓝色线）人民币汇率几乎不太动（白色线）。
②红色圈：当美元指数升值时（蓝色线）人民币汇率几乎不太动（白色线）。
③绿色圈：当美元指数升值时（蓝色线）人民币汇率居然还在升值（白色线），可见月末人民币结汇盘还是很凶猛。
（三）中间价层面：
正因为人民币还是继续有升值动能，所以中间价层面还是在做宏观有序地调控。可以看到下图今年以来随着人民币的升值，PBOC fix 都是朝着人民币贬值方向进行调控的，尤其是 8 月份调控的幅度相对较大。
正文完
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