消费者涌向一元店 美国零售市场加速分化

当沃尔玛交出不及预期的季度成绩单时，达乐公司（Dollar General）和美元树（Dollar Tree）却业绩亮眼。达乐同店销售增长 3.5%，客流量连续五季正增长；美元树同店销售增长 3.7%，时隔四季度重获客流正增长。在汽油价格突破 4 美元/加仑、通胀持续挤压家庭预算的背景下，美国消费者正系统性向折扣渠道迁移——这并非临时转向，而是一场加速中的零售格局重塑。

一、达乐公司：同店增长 3.5%，净利润飙升 33%

8 月 27 日，达乐公司发布第二季度财报，多项数据超出市场预期。净销售额达 113 亿美元，同比增长 5.2%；净利润 5.5 亿美元，激增 33.8%；稀释每股收益 2.48 美元，同比增长 33%。同店销售增长 3.5%，其中客流量贡献 2%，平均客单价贡献 1.5%，这是该公司连续第五个季度实现客流量增长。

四大商品大类连续第六个季度实现正增长，非消费品类增速领先。其中，季节性商品增长 7.4%，家居产品增长 4.8%，服装增长 4.5%。

关税退款成为业绩增长的重要推力。扣除再投资后，关税退款为毛利率贡献约 81 个基点，为营业利润率贡献 66 个基点，为每股收益贡献约 0.25 美元。公司已将部分退款投入促销和日常降价，以强化价格优势。

基于上半年表现，达乐上调全年指引：预计净销售额增长 4%-4.3%，同店销售增长 2.5%-2.9%，每股收益 7.80-8.00 美元。同时宣布下半年将回购至多 7 亿美元股票。Jefferies 分析师 Corey Tarlowe 指出：“在高油价环境下，达乐已成为消费者日益依赖的零售业态。”

二、美元树：营收增长 7%，净利润猛增 173%

美元树第二季度同样表现强劲。净销售额 48.9 亿美元，同比增长 7%；净利润 5.15 亿美元，同比猛增 173%；稀释每股收益 2.70 美元，远超去年同期的 0.91 美元。同店销售增长 3.7%，其中客单价增长 3.3%，客流量增长 0.4%，实现了四个季度以来首次客流正增长。

公司毛利率从 34.4% 大幅提升至 42.9%，营业利润率从 5.1% 跃升至 14.1%。关税退款贡献显著，二季度收到约 3.69 亿美元退款及 0.14 亿美元利息。

美元树上调全年调整后每股收益指引至 7.70-8.05 美元（含约 0.60 美元关税退款净收益）。公司持续推进多价格策略，二季度新增约 710 家门店转换至此模式，多价格门店总数已达约 6,600 家。

三、高油价正在重塑消费者的购物地图

达乐高管在财报电话会上指出，汽油价格上涨迫使消费者减少出行半径，转向离家更近的店铺购物。当驱车前往沃尔玛的成本变得难以承受时，步行可达的达乐成为最现实的替代方案，直接推升了折扣店客流量。

然而高油价也是一把双刃剑。燃油成本将在下半年持续压制利润率，既将消费者推向达乐，也在侵蚀其自身的利润空间。

至美通研究院数据显示，对于年收入不足 8 万美元的中产阶层，美元店正从“偶尔光顾”变为“日常依赖”。一旦消费者改变购物目的地，这种习惯的持续性往往比价格波动本身更长。

四、消费分化的证据链正在闭合

美元店的强劲表现与沃尔玛的销售不及预期形成鲜明对比。沃尔玛的核心客群——精打细算的中低收入消费者，正加速涌向一元店。与此同时，高收入群体也在涌入。达乐店内专门销售 1 美元商品的"Value Valley"区域销售额同比增长超 16%，计划扩展至超 9,000 家门店。美元树 CEO Mike Creedon 也表示，通胀正在改变中高收入家庭的购买行为。

美国消费市场正加速呈现 K 型分化：一端是超高收入群体维持原有消费水平；另一端是低收入及越来越多的中高收入群体，系统性地转向低价选项并推迟非必需支出。若地缘政治导致油价持续高位，这场分化才刚刚开始。

五、对中国出海企业的启示

达乐和美元树的强劲表现，为在美经营的中国出海品牌释放出关键信号：

第一，折扣渠道成为结构性赢家。达乐同店销售 3.5% 的增长是高油价、高通胀、高利率三重压力下的系统性消费迁移。对于以性价比为核心竞争力的中国品牌，美元店是触达中低收入消费者的关键通道。

第二，日用百货品类成为增长引擎。达乐的非消费品类（服装、家居、季节性商品）增速快于消费品，这些恰是中国供应链的传统优势领域。对于这些品类的出海品牌，美元店是一个被低估的渠道。

第三，客流量增长比销售额更具参考性。达乐连续五季、美元树时隔四季的客流正增长，说明消费者正在主动选择折扣渠道。这种购物目的地的改变，其习惯持续性远超短期价格波动。

第四，关税退款创造短期价格战空间。两家巨头均将关税退款用于降价。对于同样可能获得退税的中国出口企业，在消费紧缩周期中，将政策红利直接转化为价格优势，是获取市场份额的有效策略。