来源：东哥解读电商
作者：李成东、金珊
滴滴正践行“国内挣钱海外花”的战略逻辑。
最新发布的 Q2 财报显示，滴滴营收 625 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 8.66 亿元，同比扭亏为盈。核心平台订单量突破 50 亿单，日均超 5500 万。受此提振，财报发布当日股价大涨 10.45%。
然而，利润含金量需理性看待。去年同期因投资者诉讼计提约 53 亿元和解准备金，导致基数较低（-24.85 亿元），今年无此项支出使得利润“被动”转正。更真实的指标是经调整净利润仅 2.84 亿元，对应 625 亿营收，调整后净利率不足 0.5%，运营利润率亦低于 2%，整体处于盈亏平衡线水平。
国内业务：存量博弈下的效率提升
国内业务是滴滴的利润压舱石，虽变现效率稳步提升，但已触及增长天花板。
Q2 国内日均订单量创历史新高达 4010 万单，GTV 达 904 亿元（同比增长 9.5%），平台收入 219 亿元（同比增长 21.6%）。收入增速两倍于交易额增速，主要得益于补贴减少及高客单价订单占比提升。中国出行业务调整后 EBITA 盈利 42 亿元，同比增长 15%。
当前国内网约车市场已进入存量竞争阶段，订单量增速放缓至 8.1%。随着行业新规将综合抽成比例上限锁定在 27%，且用户渗透率趋饱和，未来增长点在于提升用户频次与客单价。司机端内卷加剧，人均收入未见显著提升。
对此，滴滴采取服务分层与 AI 降本策略：
- 服务分层：推出甄选快车、轻享、六座快车等溢价品类，以高品质服务换取溢价空间，规避抽成上限约束。甄选快车上线后投诉量下降 46%，好评率达 98%，司机周均增收约 130 元。
- AI 赋能：AI 助手“小滴”具备 90 余个服务标签，能精准理解模糊需求，核心场景满意度提升近 10 个百分点。同时利用 AI 优化安全风控与调度，旨在降低空驶率、提升单车效率。
面对高昂的人力成本瓶颈，滴滴正重仓自动驾驶未来。其与广汽埃安联合打造的 Robotaxi R2 已在广北深等地测试。相比百度、小马智行等竞争对手，滴滴拥有天然的流量入口及海量真实出行数据，能为自动驾驶提供更丰富的训练场景。这是一场关于未来的持久战。
海外业务：高额投入换取想象空间
海外业务虽烧钱凶猛，但构建了颇具想象力的增长故事。其国际业务涵盖网约车、外卖及金融三大板块。
网约车为核心支柱，已实现盈利，日均订单近千万单，其中巴西和墨西哥贡献九成份额。外卖业务在墨西哥市占率超 50%，并拓展至巴西 60 多城。金融业务利润率最高，年均发放数亿美元贷款，主要服务于司机购车等场景。
Q2 国际业务 GTV 同比暴增 61.1%（固定汇率 +52.8%），订单量 14.03 亿笔，日均突破 1500 万单。但调整后 EBITA 亏损 28.85 亿元，上半年累计亏损 57.7 亿元，同比大幅扩大。销售及营销费用激增 66.6%，主要用于海外用户激励。据麦格理银行预测，国际业务全年亏损或达 100 亿元，滴滴正用国内利润填补海外缺口。
巨额投入已验证交叉引流逻辑：61% 的外卖用户使用过打车或数字银行服务；99 平台超 38% 的出行新用户在首单前已是外卖用户。目前 99 平台用户破 6000 万，相当于每 4 个巴西人就有 1 个使用。
值得关注的是海外金融业务的高利润弹性。拉美地区监管相对宽松，滴滴信贷产品年化利率曾触及 100%。估算显示，海外单客价值可达国内的 5 倍以上，未来有望成为超越出行和外卖的核心利润源。
结语：用时间换空间的战略博弈
滴滴的战略本质是一场“用时间换空间”的博弈。国内业务天花板清晰，而海外市场仍是高增长故事的主战场。招商证券预计，2028 年国际业务 GTV 规模有望达到 3000 亿元量级，2026 年仍是关键投入期。
未来三到五年，滴滴的主旋律将是：保住国内“印钞”成色，提升海外“碎钞”效率，并押注自动驾驶远景。当前市场的估值折价，反映了对这场战役不确定性的定价。一旦海外业务跨过盈亏拐点，且 Robotaxi 实现规模化运营，现有的质疑与等待将被重新定价。滴滴的终局故事，尚未揭晓。
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