近日，可靠股份发布 2026 年半年度业绩报告。上半年公司营业收入约 5.83 亿元，同比增长 6.29%；但归属于上市公司股东的净利润为 -790.88 万元，同比大幅下滑 127.97%；扣非净利润为 -1077.10 万元，同比下降 143.35%。
在董事会审议半年报时，董事鲍佳投出反对票，明确表示无法保证报告的真实、准确与完整。其反对理由直指经营痛点：这是公司上市以来首次出现半年度归母亏损；费用增速显著高于营收增速，支出合理性存疑；汇兑损失及代售杜迪业务亏损未见改善；广西杭港关联采购成本保障未达预期。
这是继 2022 年亏损 4300 万元后，可靠股份第二次陷入年度性亏损泥潭。“内斗”矛盾已实质传导至经营层面，反对票背后的质疑均指向真实的业务困境。
790 万亏损从何而来？
790 万亏损从何而来？尽管可靠股份将亏损主要归咎于汇率波动及原材料涨价等外部因素，但从业务布局审视，盲目扩张才是核心症结。上市以来，公司同时铺开多条战线：国内成人失禁线下渠道大规模扩张、婴儿板块 ODM 与代售杜迪双线运营、加码宠物品类、海外 ODM 加自主品牌布局，以及上游供应链建设。
每一条业务线均处于高投入期，却缺乏成熟的现金流业务进行反哺。多线同步“烧钱”直接体现在财报上：2026 年上半年销售费用达 7323 万元，同比增长 19.11%，远高于 6.29% 的营收增速。
事实上，2025 年第三季度出现的单季度微亏已是预警信号，但并未引起足够重视。至 2026 年二季度，矛盾集中爆发，单季净利润亏损 978 万元，最终导致半年报整体转亏。
赚的没有花的多
赚的没有花的多
从产品结构分析，成人失禁用品实现收入 3.05 亿元，同比增长 6.22%，毛利率提升 2.83% 至 27.29%；而婴儿护理用品板块收入 2.17 亿元，同比增长 3.94%，但受营业成本上升 11.86% 影响，毛利率下滑 5.94% 至 16.04%。
作为“成人护理第一股”，可靠股份的基本盘目前仅剩成人失禁板块尚属健康。该板块自有品牌占主导，产品结构持续向中高端升级，毛利率稳步抬升。然而，两个结构性限制因素不容忽视：
成人纸尿裤市场收入天花板短期显现
可靠的成人失禁产品虽已居行业头部，但国内整体市场增长空间有限。尽管业界公认其为潜力蓝海，但短期内“高增长”预期难以兑现。
单品利润有限，难以覆盖全公司费用
2026 年上半年，可靠成人失禁板块毛利约为 0.83 亿元，但全公司销售、管理及财务三项费用合计超 1 亿元，主业盈利无法覆盖高昂的运营开支。
反观婴儿纸尿裤业务，曾是公司第一大收入来源，如今却成拖累。受出生率下滑及价格战影响，ODM 订单持续承压，代售杜迪品牌持续亏损。原本指望婴儿业务“输血”成人失禁板块的战略彻底失效，反而加剧了整体业绩下滑。
在内忧外患的双重夹击下，可靠股份能否走出困境，仍待观察。
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