过去数年，A股IPO市场一直保持高温状态。但从今年开始，出现了明显的降温趋势。IPO放缓的原因究竟为何？“北交所深改19条”带来了什么机遇？
一、IPO、再融资节奏收紧，沪深交易所连续两月“0”受理
8月27日，证监会网站发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》和《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》。证监会围绕IPO、再融资节奏，作出六项安排：
1）根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
2）对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
3）突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。
4）引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。
5）严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。
6）房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
自今年8月底，证监会公开表态收紧IPO和再融资之后，IPO和再融资的受理数量就直线下降。统计显示：从7月开始，在近2个月的时间里，沪深交易所处于“零受理”状态，仅北交所受理了3家企业。但多位投行人士表示，7月零申报属于正常现象。据三大交易所数据显示，过去两年的7月，IPO申报数量也仅有个位数。2021年和2022年，上交所申报受理数量分别为1例、1例；深交所申报受理数量分别为1例、1例；北交所申报受理数量分别为1例、0例。
鉴于受理数量的大幅减少，市场也曾出现IPO、再融资“关闸”的传言。对此，证监会此前罕见回应市场传闻，明确表示不存在IPO、再融资“关闸”，上市门槛也没有提高。
首先，IPO申报呈现季节性波动，6月为全年申报高峰季，主要都是以12月31日为基准日的项目。由于财务数据有效期仅有6个月，7月后，财务数据过期需“加期”，企业因来不及申报，造成7月为淡季。
其次，IPO放缓能够有效缓解市场压力，在市场自身没有发展到可以调控节奏的时候，监管出手进行了调节。近年来，新股审核与发行步入常态化，但节奏仍有松有紧。此次及时推出动态收紧将有效减少新股供给，回应当前市场关切，大幅提振投资者的信心。同时能够倒追前序存在瑕疵的企业，提升调整注册制实施以来的若干问题。
资深投行人士王骥跃在接受记者采访时表示，对二级市场来说，阶段性收紧IPO节奏属于休养生息、缓和情绪的政策，有利于市场平稳运行。对拟上市公司来说，IPO节奏放缓在延长上市进程的同时，也有助于未来实际首发融资规模的提升。
相比沪深交易所的“0”受理，北交所最近则要活跃很多。下半年以来，北交所已受理了9家企业IPO，其中，6月份就受理了6家。
9月1日，证监会发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，围绕北交所中长期发展目标和四方面工作举措，共提出19条改革措施（简称“深改19条”），主要聚焦了市场建设的难点、痛点和堵点，强化创新型中小企业服务“主阵地”，全力推进北交所高质量发展。此外，按照成熟一项、推出一项的思路。
巨丰投顾高级投资顾问于晓明表示，随着北交所改革的陆续落地，其扩容质量增高、流动性增强、上市更快以及准入门槛降低等特质，使北交所正在受到越来越多的市场青睐，一些原本计划在其他板块上市的企业也有更多的选择，可以转向北交所上市。
“北交所深改19条”将以改善市场流动性作为重点。一方面，大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；另一方面，通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。
此外，为进一步便利潜在投资者参与市场，扩大北交所投资者队伍，改善市场流动性，在“北交所深改19条”发布当日，北交所发布实施修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及其配套业务指南。表示已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。
招商证券策略首席分析师张夏表示：“北交所深改19条”的发布，对市场影响深远。在政策出台的一周内，北交所流动性明显提升，首周新开户投资者人数超过17万户。在“北交所深改19条”发布前，日成交金额在10亿元下方波动，“北交所深改19条”发布后，日成交金额中枢上移，均超过了10亿元，在9月2日更是达到35亿元。
自设立以来，北交所坚持建设特色优势鲜明的交易所，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”。当前北交所已有102家上市公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占北交所上市公司总数的47.22%，较上年同期提升11.37个百分点；8家公司获得国家级“单项冠军”认证。“专精特新”企业平均研发强度达4.67%，高于市场平均水平。“专精特新”板块逐渐呈现聚集效应，中小企业主阵地作用持续有效发挥。
为了支持中小企业更好更快上市，“北交所深改19条”对现行上市安排进行了优化。一方面，用足用好现有制度。主要包括：
2）优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求；
3）针对实践中对北交所上市公司来源于“在新三板挂牌满一年的创新层公司”有不同理解的问题，明确了“连续挂牌满12个月”的转板制度标准，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市。
另一方面，对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位的前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。
北交所上市公司受关注度不断攀升：一方面，相关研报数量有所增加，部分公司首次被头部券商研报覆盖；另一方面，机构调研热度高涨。券商、机构动作频频，带动了北交所个股近期的持续上涨。据初步统计，自“北交所深改19条”发布至9月26日，近一个月的时间有逾50家北交所公司获机构调研，主要集中在机械设备、计算机、基础化工等行业，其中，同力股份获机构调研4次，参与调研的机构合计达114家。
—— 总结点评 ——
在近期IPO、再融资节奏阶段性收紧的前提下，“北交所深改19条”的出台改善了北交所流动性方面的不足，转板制度的安排也赋予了投资人更为灵活的退出选择。对有上市计划的企业而言，北交所或将成为专精特新成长型企业A股市场的新赛道，应抢抓“沪深收紧，北交扩容”的黄金窗口期。
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参考文章：
1、新浪财经，北京日报｜《“深改19条”发布以来，北交所改革效应逐步释放》；
2、中国经济网，上海财经报｜《近两月沪深交易所零受理 A股IPO节奏或已按下“放缓键”》。
小杜，亿云财务官（CFO）新媒体运营官。亿云财务官（CFO）——以“亿万企业的云端CFO，企业家们的专家智囊团”为愿景，聚焦并深耕以电商消费、影视文娱和科技行业为主的三大领域，提供以“战略+财税+资本”为核心特色解决方案，助力企业实现从财税合规到资本增值、从业务赚钱到企业值钱的飞跃升级。
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