2019年是以色列建国71周年，以色列在纳斯达克上市企业数已仅次于美国、中国，成为全球创新中心、以及全球科技投资的热土，取得这样的成果，以色列的政府引导基金居功至伟。7月24日，众所周知的以色列18只拥有国家政府引导基金的，同时又拥有孵化器的仅两家，其中一家是国际有名的NIELSEN尼尔森，一家是Terralab,有幸在GETAUP总部的安排下用了一整天的时间深入了解和交流。
要提起以色列的创新基金，不得不提三个机构，以色列政府设立的首席科学家办公室（OCS-Office of the Chief Scientist）、以色列第一支风投基金——Yozma基金以及引导一人投资者联合投资的Heznek种子基金。通过这三家机构的设立，我们能清晰的看到以色列引导基金所扮演的角色和定位。
以色列创新的栽培者
——“首席科学家办公室”
1973年中东战争之后，以色列政府于1974年成立了首席科学家办公室，隶属于以色列经济部，以促进以色列民营经济的建设为主要目的。1985年，以色列国会通过了《产业研究与开发促进法》（通常被称为《1984研发法》），具体规定了首席科学家办公室的职能。该法案规定OCS要将辅助以色列科技发展作为促进经济的重要手段，鼓励技术创新和创业，并鼓励国内、国际之间的各项研发合作。
在长达30年的发展过程中，OCS逐渐确立了其五大工作内容：研发基金、磁石计划、"趋势"项目（The Tnufa Program）、孵化器计划、国际交流合作（通过成立专属部门——MATIMOP，专门开发并施行国际间的研发合作项目）。
趋势项目，Tnufa Program, 是用于扶持萌芽期的个人创业种子基金。该基金会对有潜力的创业项目发放一定资金，并协助个人发明者或新生的创业公司进行项目技术和商业潜力的评估、申请专利、起草商业计划、发展初期业务等等。
孵化器计划，The Incubator Program, 为创业公司提供舒适方便的孵化环境以完成调研、开发和市场化，将技术想法真正转化为现实的商业产品。目前OCS一共认证成立24家孵化器企业，其中22家专注于孵化科技领域初创公司。每个孵化项目为其2年，并能收到OCS的一笔拨款补助（不占创业公司股权）。如果公司成功孵化并盈利，将按3%-5%的低息，分期返还该补助。
图：尼尔森孵化器
图：特拉维夫The Time孵化器
图：Terralab孵化器
国际交流合作——MATIMOP，是专门为帮助以色列企业走向国际的部门。其职责包括：利用OCS开展国际研发合作、为企业在国外寻找合作伙伴、为外国公司进入以色列寻找本地合作伙伴、宣传以色列科技、开发战略伙伴等。目前MATIMOP已经在江苏、上海、深圳、广东、山东、浙江、香港等地与当地政府成功开展了产品落地研发资助项目。符合条件的申报企业能享受来自当地政府、以色列政府的研发资金补助。
除以上常规工作以外，OCS还参与开展阶段性的项目，其中最重要的就是1993年开始的著名投资风险分担计划“Yozma Program”(开启计划)。
该计划为国外风险投资进入以色列开展投资提供税收激励，同时承诺政府按照1:1的比例参与投资，放大投资额，公担投资风险。
正是这些政策、项目和计划造就了以色列成熟的创投市场、创业生态和科技腾飞。
二
以色列创新之剑：
YOZMA模式，引入境外力量
在以色的引导基金中，其中Yozma和Heznek堪称为两把以色列创新之剑，在其强大的威力之下，以色列股权投资基金迅速崛起，上世纪90年代十年时间约基金规模扩充了60倍，不断扩大的基金同时又支持着本土科技创新企业的不断涌现和成长，发挥了强大的撬动作用。
Yozma在希伯来语中是“首创、初始”之意。1988年到1992年间，以色列的初创期中小企业增加了3倍，大量涌现的高新技术企业资金严重不足。
而当时，以色列的创业投资市场却刚刚起步。于是，以色列政府设计通过财政投入增加创业投资市场资本供给，撬动社会资本特别是外国专业创投资本进入本国创投市场。
图：以色列风险投资之父及YOZMA基金创始人
Yigal Erlich
1992年，以色列工贸部前首席科学家Yigal Erlich向政府提出申请拨款1亿美元，设立了YOZMA 集团（国有独资公司），组建国内第一只政府创业引导基金，Yozma基金因此而生。Yigal Erlich现任 YOZMA 集团董事长，别称为以色列风险投资之父。
YOZMA基金中，20%进行直接投资，另外80%与社会资本共同发起10支创业投资基金，其中YOZMA每支占比不超过40%，而其它资金则通过引进社会资本特别是以色列以外的机构投资者，来支持创新企业的发展。
图：YOZMA基金运作模式
图：YOZMA基金运作模式
在基金运作上，虽然YOZMA有政府资金引导，但采用的仍是市场化模式。政府只划定基金投资方向而不参与基金的日常运作，并给予社会资本一定的选择权和政府资本退出的承诺。
YOZMA基金的成功带动了以色列股权投资基金的由弱到强。1990年以色列股权投资基金募集规模只有4500万美元，而随着YOZMA基金的推出和逐渐取得成绩，以色列股权投资基金也开始迅速发展，2000年其股权投资基金的募集规模达到了27.8亿美元，十年时间约扩充了60倍。
为激励私人投资者，YOZMA基金还给予私人投资者在子基金存在的最初 5 年内以事先议定的优惠价格(一般为5 %的优先回报) 购买 YOZMA出资份额的期权，并承诺向私人投资者让渡7%的未来利润。
参股基金和联合投资取得了非常明显的效果。YOZMA基金曾直接投资了15个项目，其中8个项目公司通过公开上市或被收购的方式退出，3 个项目业绩突出。
在 YOZMA参股设立的 10 只小型新基金中，有 9 只行使了其期权, 购买了政府的股份，从而使政府于 1997 年通过私有化的方式退出了投资，政府在退出投资时取得的收益也远大于1亿美元。
Yozma投资和退出业绩均表现突出，之前已募集了三期基金，首先，在母基金Yozma I运作期间，共募集到2.56亿美元的资金（其中1 亿美元由政府出资），先后投资于201 家创新型企业。
最终，参股的10 只市场化创业投资基金通过企业IPO 上市或并购方式，成功退出112 家被投企业，退出率为55.7%，高于20%—40% 的同行业平均退出率。其中，退出率超过50% 的有8 只基金，尤其是JVP 基金和Polaris基金，退出率分别高达83.3%、68.4%（见下图）。
并且Yozma基金投资收益斐然，其投资的早期阶段的项目10只中便有6只的IRR超过100%，最高的能达到123%，并且Yozma至今所投的公司已有超过20家在纳斯达克上市或被收购。Yozma基金规模从设立时的2.56亿美元10年时间便增长到40亿美元。
以色列Yozma基金被公认为是十分成功的政府性创业投资引导基金。其成功运作有赖于母基金的组织形式、正面的激励机制和对国际资本引资安排上的设计。
尤其是在Yozma基金设立之初，以色列政府不仅采用了一系列市场化创业投资基金的运作模式，像有限合伙制、分层税制（在合伙企业层面不征税、而是由各个合伙人单独纳税）等，而且也创新了部分设计，像引入回购选择权的机制等。
这些安排确实为社会资本参与Yozma基金，以及之后一些国际上著名的创业投资机构（如红杉资本、英特尔资本等）大规模进入以色列创业投资行业奠定了制度基础。
三
以色列创新之剑：
Heznek模式，联合私人投资
除了设立Yozma基金参股子基金外, 以色列政府还设立了Heznek种子基金, 该基金通过与其他私人投资者进行联合投资来引导私人资本投向早期企业。
与Yozma参股设立的子基金相比，Heznek种子基金的投向为更加早期的企业, 其投资对象通常为“创立不超过 6 个月, 且设立以来的总开销不超过 25 万美元” 的种子期企业。
Heznek基金的主要运作模式是与私人投资者对早期企业进行联合投资，具体做法是:
1、以私人投资者 ( 创业投资基金或以创业投资为主业的公司) 为合作伙伴, 政府在两年内以不超过100万美元的额度对私人投资进行匹配跟投, 共同投向早期企业, 以促进新企业的创建和成长。
2、政府给予合作伙伴一个将来可以按原始投资价格购买政府在被投资企业所持股权的期权, 以让利方式鼓励私人投资者与政府资金开展合作, 从而使政府资金得以放大。
四
以色列引导基金的借鉴
如今，以色列吸引的风险投资额是整个欧洲的两倍。以色列也因此成了全球人均风险投资最高的国家，而在这个过程中，以色列政府的创新远见令人叹服。以色列在创业投资业发展上获得的巨大成功， 有许多值得我们借鉴的地方。
1、发挥引导示范作用，明确创业资本投向早期阶段。
创业投资的重点在早期阶段，明确创业企业早期阶段的概念界定， 可以规定引导基金参股的创投基金应不少于一定比例的资本投向创业企业早期阶段。避免由于概念界定不清，创业资本流向创业后期。
2、坚持市场化运作，创新激励机制。
引导基金需不以盈利为目的，不直接参与经营决策和管理，坚持市场化专业运作。借鉴以色列的期权激励机制，让利于民，在充分吸引和调动民间资本积极性的同时，激励基金管理者为追求长期成长收益而投资于具有潜在高成长性的创业企业早期阶段，并为政府引导资金的退出作好铺垫。
3、扩大资金来源，多元化退出渠道。
依据国外成功经验，扶持创业企业进行早期阶段的投资，单靠政府资金远远不够。在创业投资比较发达的国家，养老基金、保险资金、富有的个人投资是最主要的创业资本来源。适当扩大我国社保基金、商业保险、银行等大型金融机构可以进入创业投资的资金比例，加大引入海外创业资金的力度。
4、引导基金定投国内企业，吸引优秀项目驻扎。
在昨天我们所看到的TERRALAB和NIELSEN孵化器及政府引导基金里，投资公司投后，政府引导基金可以直接按6倍追加投资，但这其中限制要求仅投以色列本国企业，无形中也吸引了海外的项目来以色列注册登记。
注：文章资料数据来源于李建良私塾等文献；文章部分内容参考于“打造“第二硅谷”，引导基金成以色列创新之剑”
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