今日，希音（SHEIN）正式登陆港交所（00625.HK），成为 2026 年港股规模最大的时尚品牌 IPO。开盘后股价出现波动，截至发稿前，公司市值约为 1879 亿港元。此次上市，希音 B 类股份发行规模约 2.8 亿股，其中国际发售占比 90%，香港公开发售占比 10%。高盛、摩根士丹利和摩根大通担任联席保荐人，Boyu、Tiger Global、腾讯、景林资产及泰康人寿等机构位列基石投资者。
希音登陆港交所 图源：希音招股书
营收结构重塑：服务业务增速显著
招股书数据显示，希音 2025 年营收达 418.47 亿美元，按同期汇率折算约合人民币 2838 亿元。尽管服装销售仍是其核心基本盘——2025 年产品收入为 371.07 亿美元，同比增长约 5%，占总营收主导地位；但服务业务收入展现出更强的增长势能。
2025 年，希音服务收入从上一年的 33.97 亿美元跃升至 47.4 亿美元，同比增幅达 39.5%。若将时间线拉回至 2023 年，该项收入当时仅为 8.68 亿美元，两年间增长了 5 倍有余。从收入占比来看，服务收入占比已从 2023 年的 2.7% 攀升至 2025 年的 11.3%，并在 2026 年第一季度进一步增至 14.3%。
希音服务收入占比变化 图源：希音招股书
这意味着，希音每创造 100 美元收入，已有超过 14 美元源自服务业务。这一转型主要依托于三大核心业务线的驱动：
Marketplace 平台模式
该模式于 2022 年下半年推出，2023 年全面向第三方商家开放。业务范围从国内产业带商家扩展至海外本土品牌。在此模式下，希音提供流量支持、支付系统及履约服务，商家则专注于选品与供货。
海外半托管模式
2024 年上线的半托管模式大幅降低了中小卖家的出海门槛。商家只需将货物发送至希音仓库，后续的物流配送、客户服务及退换货处理均由希音全权承接。
Xcelerator 品牌孵化计划
2025 年，原 SHEIN X 项目升级为 Xcelerator 品牌孵化计划。该计划向设计师及新兴品牌开放柔性供应链、消费洞察数据及全球销售网络，助力爆款产品最快在 5 天内完成补货。
SHEIN Xcelerator 主页 图源：SHEIN Xcelerator
希音方面表示，港股上市是公司发展的新起点。未来将持续创新并优化供给体系，与供应链伙伴实现共赢，同时将合规、透明及 ESG 理念贯穿全价值链，致力于让全球消费者享受时尚之美。