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9 月 2 日，国产云端 AI 芯片领军企业燧原科技（688801.SH）正式开启网上网下申购。本次发行价格定为 142.18 元/股，发行数量 4303.5173 万股，占发行后总股本 10%，预计募集资金总额 61.19 亿元。发行市销率 61.80 倍，而其所属行业 T-3 日静态行业市盈率为 70.30 倍。本次发行价格确定后，公司上市时市值约为 611.87 亿元。
网上申购代码为"787801"，单一账户申购上限 0.65 万股，顶格申购需持有沪市市值 6.50 万元。申购时间为 9 月 2 日 9:30-11:30 及 13:00-15:00，申购时无需缴付申购资金。据计算，燧原科技中一签（500 股）需缴款 7.11 万元。
燧原科技与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技被合称为“国产 GPU 四小龙”，当前仅有燧原科技尚未上市。随着今日申购启动，四小龙即将在资本市场完成历史性的会师。值得注意的是，此前，摩尔线程、沐曦股份已先后登陆科创板，上市首日的收盘涨幅分别为 425.46%、692.95%。若燧原科技上市首日的涨幅超过 400%，中一签的浮盈将超过 28 万元。
综合 | 招股书 中证报 上证报
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询价火爆，腾讯小米兆易等集体战配
燧原科技的发行获得了市场的热烈追捧。询价阶段，公司共收到 337 家网下投资者管理的 11805 个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为 14.36 元/股至 159.32 元/股，拟申购数量总和为 753.87 亿股。
剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为 298 家，配售对象为 11297 个，拟申购总量为 729.59 亿股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的 2648.93 倍。这一倍数远超市场预期，反映出机构投资者对国产 AI 芯片赛道的战略押注。
战略配售方面，燧原科技初始战略配售数量为 860.7034 万股，约占发行数量的 20%，最终战略配售数量与初始一致，无需向网下回拨。
从战配名单来看，阵容堪称豪华。腾讯作为公司第一大客户和重要股东，此次选择进一步加码，旗下上海启善投资有限公司大举认购获配 174.71 万股，占发行比例 4.06%，对应金额 2.48 亿元，与燧原科技员工资管计划限售期均为 36 个月。
小米科技旗下的武汉壹捌壹零企业管理有限公司，兆易创新旗下的深圳市外滩科技开发有限公司，均分别获配 49.23 万股，各占发行比例 1.14%。通富微电、中兴通讯均分别获配 56.27 万股，各占发行比例 1.31%。上海华虹集团旗下上海鑫智时代企业管理有限公司、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技服务有限公司均分别获配 51.43 万股，各占发行比例 1.2%。
此外，全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了燧原科技战略配售。保荐人相关子公司中证投资本次跟投获配 86.0703 万股，占发行比例 2%，限售期 24 个月。
对于筛选产业链战配投资者的逻辑，燧原科技表示主要有三重考量：一是在全球半导体供应链紧缺背景下，选择具备核心关键物料、产能供应能力的产业链上游企业，锁定晶圆、存储颗粒、先进封装等核心关键物料的持续稳定供给；二是选择具备全栈系统化能力的算力设备企业进行战略合作，共同打造智算系统及集群产品；三是优先选择具备大规模、持续 AI 算力采购需求的互联网大厂主体、具有三大电信运营商长期合作经验和渠道资源的主体以及国内 AIDC 领域领先企业。
燧原科技成立于 2018 年，总部位于上海，专注于云端 AI 芯片及其相关产品的研发、设计和销售。自成立以来，燧原科技已自研迭代四代架构、五款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。
截至 2025 年 9 月末，公司已获得境内发明专利 262 项，承担 10 余项国家及地方科技攻关项目，参与 41 项 AI 芯片与智算系统的关键国家及行业标准制定。
燧原科技的业绩在 AI 算力需求爆发的背景下实现了高速增长。2026 年上半年，公司实现营业收入 11.2 亿元，同比增长 279%；归母净利润为 -6.32 亿元。
2023 年至 2025 年，公司营业收入从 3.01 亿元增长至 7.22 亿元，再进一步增至 9.90 亿元，三年复合增长率达 81.32%。利润端方面，公司仍处于亏损阶段，2023 年至 2025 年归母净利润分别为 -16.65 亿元、-15.10 亿元、-11.64 亿元，三年累计净亏损约 43 亿元。亏损的主要来源是持续的研发投入，2023 年至 2025 年，公司累计研发投入 36.76 亿元，占累计营业收入比例高达 182.55%。
3 小时 160 个问题：路演透露研发与盈利时间表
9 月 1 日，燧原科技举行了科创板 IPO 网上投资者交流会，历时 3 个小时，累计回答投资者 160 个问题。
在技术路线上，燧原科技总经理张亚林明确，公司 AI 芯片均采用 DSA 架构，具备 AI 并行计算领域的通用性。公司选择 DSA 架构主要是基于 AI 计算需求和技术发展方向，聚焦 AI 计算场景进行软硬件协同优化，该架构兼具专用加速效率和可编程迭代能力。
在软件平台方面，燧原科技并未跟随主流 CUDA 生态，而是自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链在内的全栈 AI 计算及编程软件平台“驭算 TopsRider"，有效降低了基于公司硬件的主流 AI 模型编程开发难度和迁移成本。
在研发体系上，公司践行“预研一代、研发一代、量产一代”的多代并行机制。自成立以来，公司四代 5 款芯片均一次流片成功。公司目前共有 7 个在研项目，覆盖第二代至第六代高性能云端 AI 产品。
公司在芯片层面继续推动先进计算架构迭代，沿多精度计算、一致性存储和高效能互联等方向创新；在软件层面构建多层次编程模型和平台，推进分布式训练框架和推理加速技术落地；在系统层面利用与头部互联网及大模型公司深度合作的优势，加强高密度超节点集成性和商业性价比。
对于盈利能力，燧原科技董事长赵立东回应称，公司聚焦头部互联网客户，长时间的产品迭代和生态打磨是业绩释放的必经之路。公司预计 2026 年或 2027 年可实现合并报表盈利。
本次 IPO 募集资金将全部投向公司核心业务：第五代和第六代 AI 芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。
从募资投向来看，公司正处于从“推理为主”向“训推一体”升级的关键阶段。过去三年，公司 AI 加速卡及模组收入 80% 以上为推理产品，而国内可比公司 50% 以上为训练/训推一体产品。第四代产品 L600 为训推一体加速模组，其商业化进度将直接影响公司能否在训练芯片市场打开局面。
9 月 2 日申购开启后，燧原科技将成为“国产 GPU 四小龙”中最后一家登陆 A 股的企业。对于这家深度绑定腾讯的 AI 芯片公司而言，上市不是终点，而是从“单一大客户依赖”走向“客户多元化”的新起点。
61 亿元募资能否支撑其在第五代、第六代 AI 芯片上实现技术突破，以及 2026 年或 2027 年盈利预期能否如期兑现，将是市场持续关注的核心问题。
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