9 月 2 日消息，据法新社报道，快时尚巨头 Shein 周二在香港交易所正式挂牌上市。尽管此次 IPO 备受瞩目并成功筹集 17 亿美元资金，但其首日市场表现却显得颇为平淡。
此前，Shein 赴纽约和伦敦上市的计划曾因监管审查而受阻，直至今年 7 月才获得中国证监会批准，转而进军港股市场。
股价破发与估值缩水
上市首日，Shein 股价开盘即下跌 10%，虽盘中有所反弹，但最终收盘报 48.5 港元，微跌 0.1%。此次发行价为每股 48.56 港元，对应公司估值约为 263 亿美元。这一估值远低于其 2022 年私募融资时近 1000 亿美元的峰值目标，反映出资本市场对其预期的调整。
Shein 表示，IPO 募集资金将主要用于提升技术能力及拓展国际影响力。这家以超低价格和快速供应链著称的在线零售商，已于 2021 至 2022 年间将总部迁至新加坡。
市场格局与竞争挑战
数据显示，截至 2025 年底，Shein 在欧洲的月活跃用户数预计达 1.56 亿，使其成为该地区主要电商平台之一，仅次于 AliExpress（1.93 亿）和亚马逊（约 1.8 亿）。然而，公司正面临来自 Temu 和 AliExpress 等低成本竞争对手的激烈围剿。
晨星分析师 Lorraine Tan 指出，Shein 的收入增速已放缓至快时尚行业平均水平，预计 2025 年将低于 10%。她认为，估值的显著下降反映了投资者兴趣的减弱。
专家观点：机遇与风险并存
针对上市表现，亚洲集团中国区总监韩林认为，尽管市场情绪冷淡，但此次上市并非失败。他指出，公开市场已将 Shein 视为一家成熟零售商，投资者更看重应对关税、监管及竞争的实际证据，而非单纯承诺。
塔夫茨大学可持续时尚专家肯·帕克评价称，Shein 开创了难以复制的商业模式，但其前所未有的增长也带来了税费增加、可持续性争议、隐私版权保护等多重挑战。他认为，虽然当前并非最佳上市时机，但考虑到全球保护主义抬头带来的监管压力，此时上市或许是抓住最后窗口的必要之举。
政策逆风与供应链重构
财务方面，Shein 报告显示 2025 年全年净利润为 20.6 亿美元。然而，受美国取消小包裹进口关税豁免影响，今年前三个月公司亏损 9900 万美元。此外，欧盟上月也对低于 150 欧元的包裹征收每件 3 欧元的关税，法国更是从周二开始对超快时尚商品征税，单件费用最高可达 20 欧元，矛头直指亚洲电商平台。
电子商务分析师 Juozas Kaziukenas 预测，Shein 近期前景将面临负增长。他建议公司需进行“空中换引擎”，通过供应链多元化和库存来源本地化来重建韧性，减少对中国直发的依赖。
值得注意的是，Shein CEO 许天近期罕见在中国广东公开露面，承诺加大本土资源投入，被解读为重新与中国市场接轨的信号。新加坡国立大学教授 Lawrence Loh 表示，港股上市标志着 Shein 在亚洲开启新篇章，其在机构层面重新定义自身并“扎根中国”，但这同时也意味着公司将接受更高程度的公众监督。
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