作者 | 新零售参考编辑部
报道 | 新零售参考
市值剧烈波动：从高点蒸发超两千亿
9 月 1 日收盘，宇树科技报 571.10 元，微涨 1.1%，总市值约 2310 亿元。相较于 8 月 19 日登陆科创板时一度触及的 1100 元开盘价（对应市值 4449 亿元），不到两周时间内，宇树科技市值蒸发超 2100 亿元，股价最大回撤接近 50%。
在外界热议股价“腰斩”之际，一则关于公司内部管理的消息引发关注：有员工称，公司超过 100 元的报销需创始人王兴兴亲自审批，且奖惩机制“只罚不奖”。对此，宇树科技迅速回应称相关内容不实。
据《财经》此前报道，王兴兴长期深度参与产品设计，对成本极度敏感，甚至介入螺丝钉长度等工程细节。这一管理风格与宇树上市初期的疯狂表现形成鲜明对比。
炒作退潮：稀缺筹码推高估值起点
回顾宇树科技的上市历程，其股价波动始于极高的发行热度。8 月 19 日，宇树以 150.80 元发行价登陆科创板，首日开盘暴涨 629.44% 至 1100 元，成为当时 A 股最受瞩目的新股之一。随后交易日股价持续回调，直至 9 月 1 日才止跌回升。
分析指出，开盘价冲高主要源于供需失衡。宇树发行后总股本约 4.04 亿股，但上市初期流通盘仅 3008.77 万股，占比不足 7.5%。叠加网上发行获超 8000 倍认购，在科创板前五日无涨跌幅限制的规则下，机器人概念与稀缺筹码共同推高了估值。路透社测算显示，宇树开盘时市盈率曾高达 857 倍。即便经历大幅回调，截至 9 月 1 日，其市值仍约为发行估值的 4 倍。
行业挑战：具身智能尚处黎明前夜
在上市次日的世界机器人大会上，王兴兴坦言，人形机器人当前面临的最大障碍仍是泛化能力与精准度。在固定环境中反复训练的机器人成功率较高，但一旦环境或物体发生微小变化，任务失败率便显著上升。
王兴兴预测，具身智能迎来类似 ChatGPT 的临界点，快则 2 至 3 年，慢则需 5 至 10 年。路透社调研亦发现，目前人形机器人在表演性质的动作展示上表现亮眼，但在工厂实际应用中，传统机械臂在稳定性、效率及成本上仍具明显优势。中国虽已有超 150 家企业布局该赛道，硬件进步迅速，但模型智能、可靠性及灵巧操作仍是普遍难题。
研发争议：绝对金额差距背后的成本逻辑
伴随股价波动，另一场关于研发投入的争议随之而来。数据显示，2025 年宇树研发费用约 1.45 亿元，而牧原股份同期研发费用高达 16.48 亿元，两者绝对金额相差逾 11 倍。
然而，若结合营收规模看，宇树研发费用占营收比重达 8.53%（2025 年上半年更是接近 12%），远高于牧原股份的 1.14%。研发投入绝对值较低，实则反映了宇树在供应链成本控制上的优势。
凭借规模化生产与工艺改进，宇树人形机器人单价从 2023 年的 59 万元降至 2025 年的 16 万元；G1 基础版定价 9.9 万元，R1 更是下探至 2.99 万元。尽管售价大幅降低，公司 2025 年前三季主营业务毛利率仍保持在 59.45%。
管理大考：创始人色彩与规模化困境
王兴兴曾明确表示，成本是宇树产品的核心 KPI，商业行为必须确保合理利润。这种极致成本控制贯穿公司发展始终：从早期三百平米办公生产一体化，到如今利用春晚、亚运会等机会进行低成本传播，宇树成功将机器人价格带从几十万拉低至几万元。
然而，这种高度集权、创始人深度介入细节的管理模式，在公司规模扩张后也显露出弊端。随着员工数量增加及研发项目复杂化，如何平衡创始人个人风格与现代企业管理制度，将是宇树科技上市后必须面对的关键考题。